無憂保社保知識早報：近日，全國社?；?/a>理事會向各境內(nèi)委托投資管理人公布了2015年度境內(nèi)委托投資年度考評結(jié)果，并首度允許對外披露此結(jié)果。其中，銀華基金管理的3個社保組合及基金經(jīng)理表現(xiàn)出色：姜永康管理的信用債券類組合獲得“委托組合綜合考評A檔”，姜永康以及管理絕對收益類組合的封樹標獲得“投資經(jīng)理單項考評A檔”，王華、張林昌和姜永康獲得“3年服務(wù)社保獎”。特別值得一提的是，姜永康還獲得“社保優(yōu)秀投資經(jīng)理獎”，并成為此次社?；鹂荚u中唯一獲此殊榮的投資經(jīng)理。

此次，銀華基金其中的3位基金經(jīng)理接受了中國證券報的專訪。他們認為，作為真正的長線投資者，社?；鹗鞘袌龇€(wěn)定的中流砥柱，社保賬戶的管理人以此為準則，設(shè)定目標，布局長遠；在社會的轉(zhuǎn)型變革中抓住時代的阿爾法，把握投資機會；同時積小勝為大勝，如農(nóng)民般辛勤播種耕耘，最終享受收獲的果實。

設(shè)定目標 布局長遠

中國證券報：你在此次社?；鸬目荚u中獲得了4項榮譽，得到頗多肯定，在平時的投資管理中制勝的關(guān)鍵因素有哪些？

姜永康：其實，我們在日常的投資管理中并沒有朝獲獎這個方面去想，能夠得到肯定更多的是一個結(jié)果。從這幾年摸索的經(jīng)驗來看，我們認為投資目標的設(shè)定在整個流程中是最重要的，這決定了后續(xù)的投資方向。

管理初期，我們也將相對排名作為投資目標，但在這種前提下，如果整個行業(yè)在市場的波動中犯了群體性錯誤，我們也會無法避免，即便排名好，也很可能給客戶提供負收益。但從客戶的角度講，他們很難接受這個結(jié)果。所以后來我們將客戶滿意度設(shè)為我們的目標，滿足客戶的風險收益偏好和基本需求，在這個前提下來構(gòu)建和管理投資組合。在此基礎(chǔ)上，若有更多的確定性機會，再去增強收益，而不做超越客戶風險接受度之外的事情，僅此而已。所以，對于社?；鸲裕覀兙褪菆猿诌@樣的理念。社保賬戶對于我們是一對一的溝通，定位會更加準確有效。

我們現(xiàn)在大部分產(chǎn)品會以絕對收益為目標，在考核指標中，絕對收益的權(quán)重占到80%，而相對排名的權(quán)重降到20%。這幾年我們的業(yè)績和投資規(guī)模增長速度非?？?，而業(yè)績一直穩(wěn)健上行，沒有大幅回撤，而且固收總規(guī)模有較大幅度增長。對于社保賬戶的管理，更是從中長線的角度考慮，很少與同業(yè)比排名。只要忠實于產(chǎn)品的風險收益偏好，按照要求在市場上選擇投資標的、構(gòu)建投資組合，基本上不會犯太大的錯誤，長此以往，自然而然會得到好的結(jié)果。

其次是投資流程。我們強調(diào)團隊的決策。在大多數(shù)基金公司里，投研之間是單向運作，更多的時候是研究員和交易員給基金經(jīng)理提供服務(wù)，但在銀華，基金經(jīng)理會反向地和交易員及研究員進行溝通，在對未來市場的看法以及未來的投資計劃方面盡可能達成共識。這么做，一方面對研究員和交易員的成長有幫助，讓他們對自己在團隊中可以發(fā)揮的作用更清晰，另一方面也能彌補基金經(jīng)理認識上的盲點和誤區(qū)。

另外，投資決策的好壞有兩個決定因素，即信息占有的廣度和信息分析的深度。對于前者，目前銀華的固定收益團隊約有40人，基本能夠保證足夠的研究廣度。在深度上，我們在人員的選拔上，會盡力爭取行業(yè)內(nèi)最資深的一批人。例如，信用風險是做債券投資最重要的一部分，今年我們就挖了3個資深的信用研究人員，這對于我們把控信用風險和信用評級有很大的幫助。

同時，除了研究，交易執(zhí)行在固收投資領(lǐng)域也能創(chuàng)造價值。現(xiàn)在債券市場的交易沒那么活躍，所以自己一定要掌握交易對手的廣度，把握交易對手的偏好，這樣才能看到市場的機會，及時調(diào)整組合。交易的價值就在于能夠迅速地將基金經(jīng)理組合調(diào)整的意圖轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實。很多情況下是基金經(jīng)理看到機會，但不能及時做到，所以，執(zhí)行對債券交易顯得至關(guān)重要。

目前，銀華已形成投資、研究、交易三位一體的團隊方針，研究和交易對投資形成支持，都可以參與到投資決策中來，大家工作的積極性和工作熱情都很高，這也很重要。

中國證券報：對于社?；鸾M合的管理，目標更明確穩(wěn)定，策略上更偏向于長期，那么對于你旗下管理的固收類公募產(chǎn)品，其投資策略又有哪些不同？

姜永康：公募基金和社?；鹪诠芾砩系牟顒e在于流動性。對于公募基金的管理，會將流動性的問題考慮得更多一些；而對于社?；穑鲃有苑矫娴臋?quán)重就特別低，所以兩者在組合的構(gòu)建上會有差異。

中國證券報：個人研究分析上有哪些特點？

姜永康：我連續(xù)擔任社保投資經(jīng)理4年，前段時間我也在想為什么我們的團隊能夠持續(xù)地做好業(yè)績，我想除了上述提到的，還有一點是在對市場的判斷和投資組合的構(gòu)建中，我們更多忠實于分析框架的體系，不僅僅是就市場談市場，可能更多關(guān)注背后的一些因素，例如今年銀行理財委托給基金管理的規(guī)模增加非常快，我會更多去對經(jīng)濟運行的周期做一些分析和判斷，這樣投資上就不會囿于短期的波動而忽略長期的趨勢。

堅持三條投資底線

中國證券報：社保基金的投資運作一直非常神秘，在權(quán)益這部分，它和公募基金在管理上有哪些不同？社?；鹪谫Y本市場中扮演怎樣的角色？

封樹標：通過一次市場的大幅波動，可以看出社?；鹱⒅氐氖情L線投資。事實上，如果將時間線拉長一些來看，長線投資往往比頻繁的短線進出收益更穩(wěn)健，更可觀。從媒體公開的數(shù)據(jù)看，社保基金大概有1萬多億的規(guī)模，應(yīng)該是A股市場里最大的機構(gòu)投資者，同時也是真正的長期投資者，是市場穩(wěn)定的中流砥柱。無論是機構(gòu)投資者還是中小投資者，都希望這個市場是平穩(wěn)健康的，在這種狀態(tài)下，社?；鹪谄渲邪l(fā)揮的作用不可替代。

我同時管理著社保賬戶和其他專戶，社保賬戶相對來說規(guī)模比較大，持有時間相對較長，對于短期的波動沒有其它賬戶要求那么嚴格，基金管理者可以樹立一種更長期的投資理念來進行決策。但是，社?；饘ν顿Y經(jīng)理的約束相對賬戶的管理更為嚴格。首先，在入選門檻上就要求投資經(jīng)理有3年以上的基金經(jīng)理年限，同時目前市場上近20家社保投資管理人，每家挑選出來的都是各自最優(yōu)秀的投資經(jīng)理，或者由投資總監(jiān)甚至更高級別的公司領(lǐng)導來擔任賬戶投資經(jīng)理，每家管理人都會非常重視社保賬戶的管理。

中國證券報：3個組合盡管投資標的類型和策略不同，但都表現(xiàn)不錯，共同的特色有哪些？

張林昌：理事會對社保賬戶的評定可能考慮得更綜合，既考慮收益率和風險控制，又考慮到與賬戶委托人的溝通和服務(wù)等，有一個全面的評估。這3個賬戶的確具備了一些共同的特點。首先是團隊穩(wěn)定，投資經(jīng)理變化很少；其次，長期業(yè)績都表現(xiàn)穩(wěn)定。

另外，王華的三條投資底線是：第一，積小勝為大勝；第二，不犯大錯，盡量少犯小錯；第三，上有安全邊際，下有預(yù)期差。比如我們喜歡跌只跌10%、漲能漲30%的股票，而不喜歡跌50%、漲100%的股票。大家可以查閱王總管理的銀華中小盤基金的業(yè)績情況。這只公募基金連續(xù)幾年的業(yè)績都非?？壳埃@就是他的特點，不斷積累小勝，不犯大錯，少犯小錯，收益才可以不斷積累。在我們看來，精積跬步，才能穩(wěn)致千里，這也符合社?；鹪谫Y本市場中的整體定位。保持對市場的敬畏之心，做自己理解而且有把握的事情，欲望越小才能錯得更少。我們做投資就像農(nóng)民勞作一樣，只有不停地耕耘、播種，才能不停地收獲。

尋找下一個時代的阿爾法

中國證券報：投資者對絕對收益類組合一直給予了很多關(guān)注，能不能談一下選股的理念？

封樹標：事實上，買對一個品種就長期投資，通過持有來獲取比較高的收益是現(xiàn)實可行的?？傮w而言，我們愿意挖掘那些能代表時代特色的板塊和股票。例如前兩年的互聯(lián)網(wǎng)和現(xiàn)在的高端裝備，都是順應(yīng)時代發(fā)展、生產(chǎn)效率提高而產(chǎn)生的真正熱點。另外，體育板塊也是我們率先提出并最終獲得市場關(guān)注的。去年四季度，體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展剛剛啟動時，市場上的券商還沒有專門的體育產(chǎn)業(yè)研究員，研究類別中也沒有這一項。當時我是公司副總，負責特定資產(chǎn)管理和研究部，我們認為體育產(chǎn)業(yè)將是未來市場上發(fā)展最快的行業(yè)之一，因此設(shè)置了專門的研究員和小組，成為市場上最早重點投資體育產(chǎn)業(yè)的機構(gòu)。

目前，在行業(yè)方面，我們比較看好新興產(chǎn)業(yè)、體育產(chǎn)業(yè)和高端裝備制造產(chǎn)業(yè)這三個方面。現(xiàn)在，還出現(xiàn)了第四種趨勢，我認為是“大國崛起”的時代背景下衍生出來的新的投資方向和策略，即高鐵、核電、航天、航空、艦船，以及以后的集成電路等產(chǎn)業(yè)，未來都有可能逐漸走到全球前列。這些行業(yè)代表了我國真正的核心競爭力，代表大國的名片，所以，這些行業(yè)都蘊藏著非常大的投資機會，這些行業(yè)的龍頭企業(yè)都應(yīng)該是我們這些長線機構(gòu)投資者持倉的重點。

全國十三五規(guī)劃明確全民參保計劃，將在2020年前基本實現(xiàn)。全民參保是政策指向也是新的市場空間，無憂保堅定信念承擔起企業(yè)的社會責任，努力做國家全民參保計劃的踐行者。

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