萬能險通常將大部分資金投資于大額協(xié)議存款、國債和企業(yè)債等固定收益類金融資產(chǎn)，其結(jié)算利率一向盯住5年期定存利率。2011年萬能險年化結(jié)算利率大部分保持在4.00%左右，沒有跑贏五年存款利率5.25%。2012年銀行存款利率若有下調(diào)，必將影響萬能險結(jié)算利率下調(diào)。但假設(shè)2012年CPI在3.5%左右，萬能險結(jié)算利率如果能維持在3.5%—4.0%，那么其“抗通脹”和繳費靈活的產(chǎn)品特點依然具備足夠的吸引力。

受股市熊市影響，2011年投連險表現(xiàn)不佳，繼續(xù)跑輸一年期銀行定期儲蓄存款利率。截止12 月31日，可統(tǒng)計的182 個賬戶中，只有63 個賬戶取得正收益，僅占總數(shù)的35%，且大多為債券型賬戶和貨幣型賬戶。預(yù)計2012年債市將持續(xù)2011年第四季度的牛市，股市到下半年才會逐漸好轉(zhuǎn)，因此2012年投連險的收益不會有太大改善，債券型和貨幣型賬戶收益依然會略好于權(quán)益型賬戶收益，但整體而言預(yù)計還是低于一年期銀行定期儲蓄存款利率，所以預(yù)計2012年投連險市場份額可能將繼續(xù)萎縮。

決定分紅險收益水平的是保險公司的整體盈利能力。2011年壽險行業(yè)經(jīng)歷了遲來的轉(zhuǎn)型之痛：壽險保費增長大幅放緩，個險新單保費和銀保保費出現(xiàn)負(fù)增長，退保率顯著提高；資本市場回報率出現(xiàn)低谷，前三季度行業(yè)平均投資收益率2.7%，三家上市公司第三季度末累計浮虧已達650億元左右。經(jīng)營狀況不佳必將影響2011年分紅險的業(yè)績回報水平。2012年保險業(yè)發(fā)展方式和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將繼續(xù)經(jīng)受變革，必須要通過產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、銷售渠道轉(zhuǎn)型、投資渠道擴張等變化來釋放潛在保障需求，提高保費增長質(zhì)量和保險公司利潤率。轉(zhuǎn)型期間成本上升，將造成2012年保險公司的死差益和費差益不會有太大提升。但是，分紅險的主要投資渠道為國債、協(xié)議定期存款和大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)債券等，在2012年債市的向好、民生和在建工程為財政重點投入的預(yù)期下，2012年的利差益將可能超過2011年。因此總體來說，預(yù)計2012年分紅險將被市場看好。

應(yīng)該注意的是，截止2011年，我國保險市場的分紅險在人身險中占比已經(jīng)高達近80%，分紅險依然是各大保險公司的主推產(chǎn)品。而萬能險和投連險的市場份額正在不斷萎縮，比如部分平安人壽的萬能險已停售；投連險則更加“邊緣化”，目前只有平安、泰康、太平以及一部分外資壽險公司尚且有少量投連險銷售，大部分公司都已停售投連險。出現(xiàn)這種情況主要是由于萬能險、投連險在實施新會計準(zhǔn)則后已不能被全部計入年度保費收入，對保險公司的市場規(guī)模擴張的貢獻越來越小，大多保險公司對其必然有所收縮。預(yù)計2012年在資本市場轉(zhuǎn)好前景不甚明朗的預(yù)期下，投資型保險市場中分紅險“一險獨大”的情況將更加嚴(yán)重，這一方面將使保險產(chǎn)品繼續(xù)向“保障功能”回歸，另一方面由于業(yè)務(wù)過于集中，也對監(jiān)管部門提出了更高的市場風(fēng)險監(jiān)控要求。

利好政策推動，養(yǎng)老保險加快發(fā)展步伐

如何應(yīng)對我國社會老齡化進程加快的問題，現(xiàn)在已經(jīng)受到全社會上自政府下到個人的高度重視。隨著自我籌劃養(yǎng)老保障意識的廣泛普及，以及居民收入的逐漸提高，養(yǎng)老保險產(chǎn)品的需求越來越旺盛。但我國養(yǎng)老保險市場依然發(fā)展緩慢，究其原因在于市場上的養(yǎng)老產(chǎn)品種類較少，大多是固定低收益的壽險產(chǎn)品，即便有分紅險、萬能險等投資型的長期產(chǎn)品，也因為其投資收益一直表現(xiàn)不佳，無法滿足大多數(shù)人希望的投資、養(yǎng)老、資金儲備等全方位的需求。另外購買養(yǎng)老保險是一種長期投資，在物價上漲和收入增長較慢的情況下，即便有需求，人們也可能沒有足夠的信心購買長期保險。如果沒有政策的外力推動，養(yǎng)老保險市場的需求和供給都很難有關(guān)鍵性的突破。

2011年5月，中國保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展變額年金保險試點的通知》，在北京、上海、廣州、深圳和廈門5個城市試點推出變額年金保險。變額年金保險是一種創(chuàng)新型養(yǎng)老保險，其特點可以概括為“投連保險＋最低保證＋年金化支付”。從客戶的角度講，這種產(chǎn)品既可保底，又有投資收益，還支持年金支付，是一種非常完美的養(yǎng)老保險產(chǎn)品，理應(yīng)有巨大的市場需求。但從試點情況來看，截止2011年底，僅有金盛人壽、大都會人壽兩家合資保險公司先后推出了兩款變額年金產(chǎn)品，其他保險公司大多按兵不動，市場供給嚴(yán)重不足。即便是已推出的兩款產(chǎn)品，也都是針對中高端客戶市場，起售額都在10萬元以上，將大多數(shù)養(yǎng)老保險需求客戶排斥在外。

保險公司對變額年金保險產(chǎn)品開發(fā)的動力不足的主要原因是經(jīng)營變額年金的投資風(fēng)險太高。變額年金保險最大的特點是向客戶約定最低利益保證，這就意味著保險公司將承擔(dān)資本市場震蕩所帶來的風(fēng)險。而且變額年金保險不能像分紅險、萬能險那樣對市場波動作平滑處理，給保險資金運用帶來巨大壓力，一旦經(jīng)營不慎，可能出現(xiàn)巨額虧損。其次是定價風(fēng)險。由于缺乏歷史數(shù)據(jù)和相應(yīng)的資產(chǎn)匹配，如何合理定價保證利益并適當(dāng)收取各項費用，是保險公司在變額年金保險試點上面臨的最大難題。定價過高，產(chǎn)品缺乏吸引力；定價過低，公司經(jīng)營壓力加大。而兩者之中，保險公司傾向于提高產(chǎn)品價格，以保證穩(wěn)健經(jīng)營，由此導(dǎo)致變額年金產(chǎn)品價格偏高、起售額高，市場規(guī)模難以擴大。最后，由于新會計準(zhǔn)則下變額年金保費不能全部計入保險公司的保費收入，著眼于擴大市場份額的保險公司自然興趣不大。

2012年變額年金保險能否有快速發(fā)展，真正達到監(jiān)管層希望的“豐富養(yǎng)老保險產(chǎn)品，滿足市場需求”的目標(biāo)，還取決于資本市場能否有好轉(zhuǎn)、保險公司的投資能力能否提升，以及保險公司能否推出配套的管理、稅收方面的措施。因為壽險產(chǎn)品的需求重心已經(jīng)從承保死亡風(fēng)險逐步轉(zhuǎn)向承保生存風(fēng)險，變額年金保險本身在中國發(fā)展空間還是非常巨大的，如果能多借鑒國外的經(jīng)驗，配合適當(dāng)?shù)亩愂?a href="http://www.beihaihotel.net/yanglaobaoxian/1317031/">優(yōu)惠政策，相信變額年金保險會給國民提供一種越來越好的養(yǎng)老保障選擇。

2011年保險市場另一個重大事件是上海個人稅延型養(yǎng)老保險試點方案獲得了國家稅務(wù)總局的肯定。個人稅延型養(yǎng)老保險，是指投保人所繳納的保險費在一定比例之內(nèi)，可以在個人所得稅前扣除，退休后領(lǐng)取保險金時再補繳個人所得稅。這有別于目前個人收入納稅后才交納保險金的做法，不但可以通過降低個人的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，鼓勵居民購買養(yǎng)老保險，而且因為這種產(chǎn)品的推行是通過政府讓利，不會增加保險公司的經(jīng)驗風(fēng)險，保險公司參與銷售的積極性就很高，其受惠面也將比變額年金保險更廣。

上海的個人稅延型養(yǎng)老保險方案試點準(zhǔn)備工作自2009年開始已經(jīng)進行了三年，上海早已制定了相關(guān)保險產(chǎn)品的產(chǎn)品條款，確定了相關(guān)操作流程，同時也基本確定了個人稅收遞延型養(yǎng)老保險所需的統(tǒng)一信息平臺。2011年發(fā)布的《中國保險業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃綱要》中也明確提出，“加快推動個人稅延型養(yǎng)老保險試點工作，不斷完善政策，逐步擴大試點范圍?！钡捎谪斦恳约皣叶悇?wù)總局對試點中如何確定稅收優(yōu)惠方案一直未有定論，使上海的試點工作一直無法實質(zhì)推進。此次獲得稅務(wù)總局的肯定，使試點工作突破了瓶頸，有利于試點的盡快推進。預(yù)計2012年國家財政部門對方案進行包括試點范圍，遞延稅款的計算和繳納等細(xì)節(jié)問題的最后確定后，試點工作就能夠在年內(nèi)正式開展。個人稅延型養(yǎng)老保險將是未來我國主推的政策性養(yǎng)老保險產(chǎn)品，2012年只是一個開端，未來它很可能將成為逐漸發(fā)展成為我國最重要的養(yǎng)老保險產(chǎn)品之一。