財政部、中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司、全國社會保障基金理事會及國家開發(fā)銀行股份有限公司日前簽署股份認(rèn)購協(xié) 議。根據(jù)協(xié)議，社?；饡鲑Y100億元戰(zhàn)略入股國開行，持股比例為2.19%。社?；鹗菄_行引入的第一家戰(zhàn)略投資者。有分析人士稱，按這一投資持股 粗略估算，國家開發(fā)銀行的價值大約是4566億元人民幣。而參與股份制銀行或風(fēng)控能力相對較強(qiáng)的工行、建行與中行的定向增發(fā)，可能是社?；鸶玫倪x擇。

     全國社保基金理事會理事長戴相龍此前曾在公開場合表示，社?；饘⒍嘣顿Y，其中包括向國開行等一系列金融機(jī)構(gòu)的投資。社保基金曾作為戰(zhàn)略投資者投資農(nóng)行150多億元，另外在工行、中行、交行三大銀行股改上市時分別以戰(zhàn)略投資者入股共約380億元。

　　分析師認(rèn)為，參與股份制銀行或風(fēng)控能力相對較強(qiáng)的工行、建行與中行的定向增發(fā)，可能是社?；鸶玫倪x擇。對于商業(yè)銀行來說，可補充核心資本 金，而對社?；饋碚f，有兩大好處：一是在較長的時間周期內(nèi)，有望取得明顯高于存款或債券的投資收益率，緩解未來社保金的缺口。二是參與定向增發(fā)有利于降 低投資成本。

　　不久前，民生銀行向老股東以市場價約九折的價格定向增發(fā)被一些媒體指責(zé)是利益輸 送。實際上資本市場上定向增發(fā)價格低于市場價格是一種慣例。如果不給予一定的市價折扣，新股東只需在二級市場買進(jìn)即可，沒有必要參預(yù)定向增發(fā)。另外定向增 發(fā)有一定的股份禁售期，這有利于股價的穩(wěn)定，新股東也承擔(dān)一定的市場風(fēng)險。如社?；鹨允袃r的九折參與商業(yè)銀行的定向增發(fā)，相對于委托基金公司在二級市場 上增持，明顯能降低投資成本。

　　中國社科院人口所副所長張車偉稱，“現(xiàn)在養(yǎng)老金的統(tǒng)籌水平，說是做到了省級統(tǒng)籌，實際上都是在地市級進(jìn)行統(tǒng)籌。目前最大的問題是這些盈余的養(yǎng)老 金因為沒有投資增值的辦法，分散在各個地方，在賬面上放著，損失很大。”2010年，社保基金會管理可用于投資的基金規(guī)模僅為8568億元?？梢哉f，中國 的社保金萬億資金閑置。

　　“相對于存款或債券投資，參股國開行是社?；鸶玫谋Ｖ翟鲋档耐顿Y選擇?！卑舶钭稍兎治鰩熣J(rèn)為，社保資金一方面目前及未來均存在相當(dāng)大的缺 口，另一方面卻因為資金主要投資于存款和債券，在低利率、負(fù)利率的背景下，不斷貶值。2009年，中國養(yǎng)老金累計結(jié)余1.25萬億，五險累計結(jié)余1.93 萬億，但中國養(yǎng)老金賬戶投資的收益率不到2%，甚至更低。

　　投資國開行也有一定風(fēng)險。國開行是由政策性銀行改制后的商業(yè)銀行。由于國開行非上市銀行，因此透明度較低。國開行的貸款投向風(fēng)險也較一般商業(yè)銀 行大一些。國開行大力支持中國大型央企“走出去”，共同實施了不少貸款換資源(重點是石油)的協(xié)議。中國央企能在巴西、委內(nèi)瑞拉等地取得不少權(quán)益油，滿足 國內(nèi)市場的需求，國開行功不可沒。但這些貸款的風(fēng)險顯然高一些。

　　在國內(nèi)，國開行同樣承擔(dān)了較多的社會責(zé)任，承擔(dān)了一定的經(jīng)營風(fēng)險。以保障房建設(shè)為例，國開行僅2011年就將發(fā)放保障房貸款1000億元。 2009年國開行也發(fā)放了較多的地方融資平臺貸款。截至2010年末，國開行不良貸款率0.68%，連續(xù)23個季度控制在1%以內(nèi)，但由于國開行較多的貸 款都是長期貸款，這未必代表了未來的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險。

　　此外，本次投資從價格上也不便宜。國開行去年全年實現(xiàn)凈利潤353億元，社?；?00億元取得2.19%的股份，入股價相當(dāng)于約13倍的市盈率。而按28日的收盤價，工行、建行、中行的市盈率分別為9.6倍、9.3倍和8.7倍。