作者 胡敏國(guó)家行政學(xué)院研究員、中新經(jīng)緯特約專家

　　2017年以來(lái)不斷涌現(xiàn)的關(guān)于養(yǎng)老金入市的消息，攪動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。

　　全國(guó)社保基金理事會(huì)于今年1月初正式啟動(dòng)組合招標(biāo)程序，按照權(quán)益、債券、現(xiàn)金、量化四大方向?qū)ο嚓P(guān)入圍機(jī)構(gòu)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)評(píng)議以審核其產(chǎn)品管理資格。目前部分方向的組合招標(biāo)已接近完成。

　　同在1月份，廣西壯族自治區(qū)與全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)正式簽訂《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資合同》，這是國(guó)務(wù)院2015年8月出臺(tái)實(shí)施《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》后，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資擬定的第一個(gè)簽約省份。

　　當(dāng)下中國(guó)資本市場(chǎng)徘徊不前，投資者期待養(yǎng)老金入市給股市帶來(lái)利好。然而，這時(shí)候養(yǎng)老金入市是否正恰逢其時(shí)，又能以多大的規(guī)模和怎樣的節(jié)奏和方式入市，該如何確保億萬(wàn)老百姓(603883,股吧)的這份“養(yǎng)命錢(qián)”在長(zhǎng)期投資布局中保值增值，成為養(yǎng)老金入市應(yīng)該突出關(guān)注的問(wèn)題。

　　養(yǎng)老金入市，在政策層面和學(xué)界近年來(lái)一直熱議，但從必要性來(lái)說(shuō)毋庸置疑。

　　首先，中國(guó)人口老齡化正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2015年末我國(guó)60歲以上老齡人口已突破2.22億，占比達(dá)16.1%。據(jù)相關(guān)預(yù)測(cè)，到2020年這一占比將提升到19.3%；2030年達(dá)25.3%，2050年左右達(dá)峰值約4.8億，占比38.6%。人口老齡化直接帶來(lái)的是家庭養(yǎng)老負(fù)擔(dān)加重，持續(xù)升高的老年撫養(yǎng)比將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本不斷提高。從目前我國(guó)養(yǎng)老金存量和未來(lái)兌付資金需求量看也存在一定的缺口，因此，加強(qiáng)養(yǎng)老保險(xiǎn)頂層設(shè)計(jì)，建立基本養(yǎng)老金合理調(diào)整機(jī)制特別是完善籌資機(jī)制，已成為應(yīng)對(duì)人口老齡化整體政策中的重要一環(huán)。

　　其次，抗通脹必須確保養(yǎng)老金保值增值。據(jù)中國(guó)社科院世界社會(huì)保障研究中心主任鄭秉文測(cè)算，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金從2000年開(kāi)始有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)，基本養(yǎng)老金每年收益率低于一年期存款利息收益，也低于多年來(lái)的通脹水平，就此匡算的基本養(yǎng)老金貶值將近1000億元。

　　養(yǎng)老金入市是實(shí)現(xiàn)其保值增值的一個(gè)必然選擇。作為可源源不斷流入的一項(xiàng)長(zhǎng)期性資金，也給中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展帶來(lái)積極預(yù)期。

　　我國(guó)資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)中散戶占比一直較高，投機(jī)因素大，市場(chǎng)波動(dòng)反復(fù)性大。隨著養(yǎng)老金入市，其成為資本市場(chǎng)主力資金的一部分，必然壯大機(jī)構(gòu)投資者力量。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，養(yǎng)老基金作為長(zhǎng)期價(jià)值投資者，其穩(wěn)健理性的投資風(fēng)格可以有效中和廣大中小投資者的短期投機(jī)行為，平滑資本市場(chǎng)波動(dòng)性，從而為市場(chǎng)起到“理性壓艙石”的穩(wěn)定器作用。其入市作用可謂“一箭雙雕”。

　　但養(yǎng)老錢(qián)畢竟是“保命錢(qián)”，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)的根本目的還是保值增值，需充分考量其收益性、流動(dòng)性、安全性的基礎(chǔ)目標(biāo)。

　　以收益性觀察。目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金收益率尚處于較低水平。國(guó)內(nèi)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2008年至2015年期間，我國(guó)養(yǎng)老金平均收益率約為2.9%，僅與同期通貨膨脹相持平；而社?；鸷推髽I(yè)年金的平均投資收益率則分別達(dá)到8.7%和5.3%。社保基金2003年開(kāi)始投資股票市場(chǎng)以來(lái)，除2008年受金融危機(jī)影響，其投資收益率為負(fù)外，其他年份都取得了正收益。社?；鹬挥?004年、2008年、2011年沒(méi)有跑贏通貨膨脹率，但其投資收益率要好于當(dāng)年上證指數(shù)的投資收益率。這說(shuō)明，未來(lái)養(yǎng)老金入市，只要選擇好恰當(dāng)?shù)耐顿Y時(shí)間、投資風(fēng)格和投資品種，保持一定程度的穩(wěn)健性，應(yīng)當(dāng)可以取得高于存款利率水平和通脹水平的投資收益。

　　以流動(dòng)性考量。養(yǎng)老金入市需要一定的規(guī)模，還要通過(guò)資金的不斷遞進(jìn)補(bǔ)充和投資獲取較高收益。養(yǎng)老金規(guī)模上，2015年底基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存值約4萬(wàn)億凈值，扣除預(yù)留支付資金外，預(yù)計(jì)全國(guó)可納入投資運(yùn)營(yíng)范圍的資金總計(jì)約2萬(wàn)億元。按照《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》確定的30%入市資金上限計(jì)算，理論上可有最高6000億元的養(yǎng)老金規(guī)模可投資權(quán)益資產(chǎn)。當(dāng)然，初始投資依據(jù)可供運(yùn)營(yíng)管理養(yǎng)老資金2萬(wàn)億元與初始投資A股比例15%計(jì)算，預(yù)計(jì)初始養(yǎng)老金入市規(guī)模約為3000億元，約占當(dāng)前A股流通市值的0.77%，加上養(yǎng)老金投資的安全穩(wěn)妥要求和入市的漸進(jìn)性，對(duì)股市尚不足以產(chǎn)生重大影響。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)建立不到30年，其間風(fēng)風(fēng)雨雨，不是“牛皮市”，就是驚心動(dòng)魄的大起大落“動(dòng)蕩市”。養(yǎng)老金入市，本質(zhì)上還是投資，自然就有可能發(fā)生資本市場(chǎng)投資的所有風(fēng)險(xiǎn)。從大的制度安排上，應(yīng)將養(yǎng)老金入市與資本市場(chǎng)建設(shè)結(jié)合起來(lái)，促進(jìn)養(yǎng)老金穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)和資本市場(chǎng)健康發(fā)展良性互動(dòng)才是根本。(中新經(jīng)緯APP)

　　【專家簡(jiǎn)介】胡敏，國(guó)家行政學(xué)院宏觀經(jīng)濟(jì)研究組成員，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，兼國(guó)家行政學(xué)院中國(guó)特色社會(huì)主義理論研究中心特約研究員、中國(guó)國(guó)際事務(wù)和外交研究中心研究員，重慶智庫(kù)研究員。

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