無憂保早報：無憂保是業(yè)界領(lǐng)先的個體社保自助繳納平臺，全國首創(chuàng)通過微信平臺提供新型社保繳納服務(wù)，全面開啟中國社保自由繳時代。

　　私募股權(quán)投資公司總是喜歡比較與他們合作的投資者，他們之間的合作關(guān)系大多是10年加鎖定期，如此長期的相守相望仿佛是一對結(jié)合多年的夫妻。

　　2011年11月，管理資產(chǎn)總額為1070億美元的美國德克薩斯州教師退休金(Teacher Retirement System of Texas，以下簡稱TRS)決定，向收購公司阿波羅全球管理公司(Apollo Global Management)和私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)Kohlberg Kravis Roberts(KKR)各注資30億美元。

　　受到存款利率下調(diào)和股票市場揮發(fā)性影響，為保證資金的回報率目標(biāo)，德克薩斯州教師退休金不得不選擇投資私募股權(quán)基金和對沖基金這種另類資產(chǎn)投資策略。

　　此次與阿波羅和KKR的合作，該基金承諾通過不同的單獨(dú)賬戶分別向兩家公司注資30億美元，分批到賬。首先德克薩斯州教師退休金會分別給兩家公司一筆數(shù)目可觀的資金，然后再視他們對資金的配置情況決定后續(xù)資金的到位計劃。目前，德克薩斯州教師退休金還沒有充分對外透露此次投資的詳細(xì)條款。但可以確定的是該退休金會先向KKR注資10億美元，根據(jù)協(xié)議KKR和阿波羅可以將德克薩斯州教師退休金委托管理的資金用于投資許多不同的資產(chǎn)類型。

　　據(jù)了解交易詳情的人士透露，KKR和阿波羅在基金管理費(fèi)上給予了德克薩斯州教師退休金很大的優(yōu)惠，而作為回報，德克薩斯州教師退休金投資給這兩只基金的資金管理周期也要長于其他的有限合伙人。

　　近期許多私募股權(quán)投資公司都在為新的并購基金融資，其中包括普羅維登斯資本投資公司(Providence Equity Partners)、賽伯樂資本管理公司(Cerberus Capital Management)，以及美國投資家威爾伯·羅斯(Wilbur Ross)成立的私募股權(quán)投資基金WL Ross & Co.在內(nèi)的很多家公司募集新基金的規(guī)模都要小于之前募集的基金。

　　KKR也不例外，承受著異于往常的巨大壓力。截至今年9月30日，KKR管理的資產(chǎn)總額為590億美元。這個私募股權(quán)投資巨擘目前正在募集的北美并購基金目標(biāo)融資額為80-100億美元，這與上一支規(guī)模為176億美元的基金在規(guī)模上不可同日而語。在如今這個融資困難的時期，此次德克薩斯州教師退休金給予這兩家公司的投資無疑是時下單筆投資金額最大的交易。

　　看起來阿波羅和KKR都找到了一位可愛的新獎杯妻。所謂獎杯妻是指有錢有勢的男人像贏得競技場上的獎杯一樣娶到的年輕貌美的妻子。對德克薩斯州教師退休金而言，KKR和阿波羅就像是這種有錢有勢的男人，而德克薩斯州教師退休金就是他們年輕美貌的嬌妻。

　　德克薩斯州教師退休金的董事總經(jīng)理史蒂夫·勒布朗克(Steve LeBlanc)表示：“此次投資可以使德克薩斯州教師退休金將更多的精力放在與KKR和阿波羅之間的伙伴關(guān)系上。我們相信這兩只基金會很好的配置我們投資的資金，并為我們贏取目標(biāo)收益?！?!--page-->

　　新舊伙伴齊爭寵

　　但這位新的獎杯妻真的能將阿波羅和KKR的注意力從他們的老伙伴俄勒岡州財政(Oregon State Treasury)和華盛頓州投資委員會(Washington State Investment Board)那里吸引過來嗎?相信難度很大，這兩家養(yǎng)老基金與KKR已經(jīng)合作多年，幾乎是在KKR剛成立的時候他們便建立起了伙伴關(guān)系，一路風(fēng)風(fēng)雨雨數(shù)十年。像這樣忠誠的投資者還有很多，相信德克薩斯州教師退休金若想贏得阿波羅和KKR的心，還需要付出更多的資金和誠意。

　　然而最近，這兩家養(yǎng)老基金開始減少他們對私募股權(quán)投資基金的投資，當(dāng)然這其中也包括了對阿波羅和KKR的投資。推測起來這或許和他們計劃的到期有一定關(guān)系。這兩支退休基金系統(tǒng)的私募股權(quán)基金的資金配額已經(jīng)接近或超過了他們預(yù)訂的目標(biāo)。

　　盡管如此，俄勒岡州財政和華盛頓州投資委員會在KKR心中的地位仍是不可動搖的，因?yàn)槿魏钨|(zhì)疑聲在他們擲來的巨額資金面前都顯得那么蒼白無力。在基金市場繁榮期，這兩支養(yǎng)老基金為KKR提供的資金支持令業(yè)內(nèi)其他任何一支基金都羨慕不已。2000年和2006年他們分別向KKR投資了61億美元和176億美元。

　　仔細(xì)算來，這兩支養(yǎng)老基金向KKR管理的任何一支基金投資的金額都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過30億美元，只有這樣龐大的資金支持才能確保亨利·克拉維斯(Henry Kravis)風(fēng)卷殘云的投資風(fēng)格。盡管最近他們寫給KKR核心基金的5億美元支票比起之前的大手筆稍顯羞澀，但他們?nèi)匀幻蠯KR前10大有限合伙人的名單。

　　但是，德克薩斯州教師退休金最新的投資也引起了與新伙伴合作所引發(fā)的潛在風(fēng)險的質(zhì)疑。首先是這些新伙伴是否擁有否決權(quán)，擁有的力度有多大。如果他們擁有否決權(quán)是否會影響到未來KKR或阿波羅募集新基金時俄勒岡州財政和華盛頓州投資委員會的進(jìn)入?

　　盡管KKR和阿波羅的核心并購團(tuán)隊已經(jīng)取得了非常堅實(shí)的信譽(yù)度，但在新伙伴干預(yù)下實(shí)施執(zhí)行的新投資策略或多或少會對會這兩家私募股權(quán)投資巨匠未來的業(yè)績有所影響，如果產(chǎn)生了不良的影響，原本卓越的過往業(yè)績也很難做到力挽狂瀾。

　　此次德克薩斯州教師退休金與KKR和阿波羅建立的伙伴關(guān)系中包含了重要的資金循環(huán)供應(yīng)條款，但德克薩斯州教師退休金是否有決定從資金循環(huán)供應(yīng)中退出的能力就不得而知了。例如在2009年投資市場資金流動性差的時期，許多基金的有限合伙人都使用了這種權(quán)利，拒絕向之前投資的基金持續(xù)注資。

　　與此同時，盡管此次德克薩斯州教師退休金向阿波羅和KKR投資的60億美元僅占它的私募股權(quán)基金投資計劃總額的20%-30%，但是隨著時間的過去，依據(jù)資金循環(huán)供應(yīng)條款阿波羅和KKR的投資會在該計劃中占有非常大的比重。尤其是在德克薩斯州教師退休金的總體投資組合增長速度緩慢的情況下，這個比重會更大。這會使德克薩斯州教師退休金缺乏投資其他私募股權(quán)投資基金的靈活型。

　　作為一支成熟的養(yǎng)老基金，德克薩斯州教師退休金應(yīng)該已經(jīng)徹底地考慮過這個問題，并計劃在合作條款中加入控制機(jī)制，并注明部分或全部潛在的風(fēng)險。就像是一對夫妻的婚前協(xié)議那樣，盡可能規(guī)避一切可能對雙方造成不良影響的風(fēng)險。

　　養(yǎng)老基金進(jìn)軍PE市場

　　近期，歐洲養(yǎng)老基金行業(yè)流行聯(lián)手投資私募股權(quán)投資基金，而不再像之前那樣單打獨(dú)斗。

　　今年9月，加拿大安大略省雇員退休金計劃(Ontario Municipal Employees Retirement System，)成立了一支專門針對北美市場的投資團(tuán)隊，這顯示出該養(yǎng)老基金向目前看來風(fēng)險最大的私募股權(quán)投資市場挺進(jìn)的決心。

　　這種決心在加拿大養(yǎng)老基金領(lǐng)域并不多見。加拿大安大略省雇員退休金是北美地區(qū)眾多養(yǎng)老基金中獨(dú)樹一幟的一支基金，在過去的10年里該基金在投資領(lǐng)域披荊斬棘走出了一條屬于自己的大道，成為一名久經(jīng)世故的私募股權(quán)基金直接投資者，投資了許多支私募股權(quán)投資基金。

　　加拿大安大略省雇員退休金是包括加拿大退休金計劃投資委員會(Canada Pension Plan Investment Board)和安大略老師的養(yǎng)老金計劃(Ontario Teachers" Pension Plan)在內(nèi)唯一在過去的5年中在倫敦設(shè)立辦事處的歐美養(yǎng)老基金，旨在更好地把握歐洲市場的投資機(jī)會。

　　加拿大安大略省雇員退休金最近的一筆投資是在今年7月，以3.19億英鎊收購英國船舶管理公司V.ship，這也是其獨(dú)立在歐洲完成的第一筆投資。盡管最近歐洲許多養(yǎng)老基金已經(jīng)開始采取新的私募股權(quán)投資策略，但這種魄力依然不會發(fā)生在他們身上。

　　加拿大安大略省雇員退休金歐洲負(fù)責(zé)人兼高級董事總經(jīng)理馬克·雷德曼(Mark Redman)相信北美地區(qū)養(yǎng)老基金直接做私募股權(quán)投資，很大程度是受到該地區(qū)文化的影響。他們更傾向于自己投資而不是指定外部的基金管理者，這樣既能主動控制風(fēng)險同時也能避免支付基金管理費(fèi)。這與加拿大人更為主動的個性是分不開的。

　　雷德曼說：“加拿大安大略省雇員退休金管理的510億美元資產(chǎn)中有一半是直接投資。這樣的好處是你可以直接把投資收益再次并入基金本身進(jìn)行再投資?！边@和加拿大的歷史特性和管理特性有關(guān)，加拿大養(yǎng)老基金通常比歐洲的養(yǎng)老基金更具主動性和進(jìn)攻性。

　　今年早些時候，由荷蘭養(yǎng)老基金ABP和PGGM共同投資成立的母基金業(yè)務(wù)AlpInvest Partners被轉(zhuǎn)讓給另類資產(chǎn)管理者凱雷集團(tuán)(Carlyle Group)。AlpInvest Partners曾是歐洲養(yǎng)老基金旗下最成功的一支基金，但它的轉(zhuǎn)讓使得歐洲養(yǎng)老基金在私募股權(quán)投資領(lǐng)域再無底氣與競爭對手北美養(yǎng)老基金抗衡。

　　畢馬威(KPMG)咨詢公司的合伙人亞歷山大·科里亞特(Alexander Koriath)表示：“文化差異是導(dǎo)致歐洲養(yǎng)老基金在建立內(nèi)部私募股權(quán)投資基金方面裹足不前的原因之一，但更重要的原因是養(yǎng)老基金的規(guī)模?！?/p>

　　許多擁有多元化投資組合的養(yǎng)老基金旗下都會有專門用于私募股權(quán)投資領(lǐng)域的資金儲備。對于規(guī)模相對小的養(yǎng)老基金而言，母基金的形式所承擔(dān)的風(fēng)險會比直接直接投資更小，而且這也會減少管理負(fù)擔(dān)。

　　根據(jù)KPMG出具的報告顯示，由于基金管理者的收費(fèi)問題，越來越多的大型養(yǎng)老基金開始引入內(nèi)部的私募股權(quán)投資基金的形式。在未來會有更多的私募股權(quán)投資基金進(jìn)入市場，這也意味著傳統(tǒng)獨(dú)立運(yùn)作的私募股權(quán)投資基金在募集過程中會遭遇更大的困難。

　　但養(yǎng)老基金直接成立私募股權(quán)投資基金對其自身發(fā)展也有不利的影響。首先，運(yùn)營一支私募股權(quán)投基金需要單獨(dú)投入人力物力，聘請專業(yè)的投資人員。其次由于有了自己的投資基金，這與其他私募股權(quán)投資基金管理者形成了競爭關(guān)系，無形中會疏離彼此的關(guān)系。最后，由于要符合養(yǎng)老基金低風(fēng)險的戰(zhàn)略目標(biāo)，該基金本身的投資業(yè)務(wù)會受到一定程度的影響。

　　由此看來，養(yǎng)老基金做PE的獎杯妻似乎比自己獨(dú)立打拼更加輕松且更有保障。

眾所周知，社保斷繳的風(fēng)險非常大，會影響到醫(yī)保就醫(yī)、買房、搖號、子女入學(xué)諸多方面，因此穩(wěn)定、便捷、成熟、官方認(rèn)證成了評價社保服務(wù)業(yè)的首要因素。無憂保自成立以來，專注個體社保和公積金服務(wù)，五大優(yōu)勢六大保障確保社保繳納無憂，安全無憂，調(diào)基無憂，資金無憂，成為C端客戶的首選品牌信任品牌。 小編有話說：謝謝這么優(yōu)秀的你來看文章，有什么想對小編說的盡管來吧，大家的支持就是我們的動力，歡迎大家踴躍發(fā)表疑問，歡迎吐槽，社保生態(tài)圈群：248069515