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　　對養(yǎng)老金入市問題，不同主管部門以及社會之間出現(xiàn)了觀點分歧。很多人反對拿公眾的保命錢投到一個反復無常的股市上去。的確，養(yǎng)老金作為保障幾億人口安享晚年的活命錢，在進行任何形式的投資時都要慎重，以安全保值為最基本原則。盡管如此，筆者仍認為，養(yǎng)老金應該進入股市，而且當前階段正是投資股市的一個較好時機。這與養(yǎng)老金的安全保值原則并不沖突。

　　筆者之主張養(yǎng)老金入市，當然不是要養(yǎng)老金去充當“解放軍”，挽股市于危難中，甚至也不是為股市著想，要養(yǎng)老金充當長線投資的“定海神針”；而純粹是為了解決養(yǎng)老金本身的虧空。正如很多贊成養(yǎng)老金入市的人士所指出的那樣，目前我國的養(yǎng)老金存在巨大的虧空缺口，隨著老齡化社會的加速到來，未來十幾年，這一缺口會越來越大，即便根據(jù)最樂觀的估算，缺口規(guī)模也將有2萬億元之巨。這樣大的虧空，僅靠財政注資和從國有上市公司中減持部分國有股是無法填滿的。屆時，人口政策不做大的調(diào)整，“寅吃卯糧”的養(yǎng)老金極可能無法支撐下去，從而導致現(xiàn)行養(yǎng)老體制面臨崩潰。

　　在此情況下，必須為養(yǎng)老金尋找多種投資渠道，使養(yǎng)老金能夠大幅增值。但目前作為主投資渠道的銀行存款，因為近年來的通貨膨脹，事實上使養(yǎng)老金處于貶值狀態(tài)。就未來一個長時段而言，物價繼續(xù)上漲也將是一個大概率事件，銀行存款很難跑得過通脹速度。國債收益率雖然比銀行存款要高，但經(jīng)過通脹的對沖，也高不了多少。這樣來看，現(xiàn)行投資渠道并不能使養(yǎng)老金做到安全和保值。

　　因此，只有把養(yǎng)老金投資于能跑贏CPI的高收益產(chǎn)品，才能使自身增值。股市就是這樣一個市場。但任何事物都一體兩面，高收益也意味著高風險，股市也不例外。尤其是中國股市，大起大落，暴漲暴跌，相比國外的成熟市場，風險更難以避免。因此，反對者就擔心，將幾千億元的養(yǎng)老錢投入股市，相對于目前20多萬億元的股市市值，它不過是泥牛入海，不但穩(wěn)定不了股市，很有可能為那些被套資金解套出逃找到一個好的“買家”，賺錢不成，反倒成了“冤大頭”。確實，在中國當前的股市環(huán)境下，要養(yǎng)老金做長線投資，企圖去熨平股市波動，是不現(xiàn)實的。這是我為什么不主張從股市角度考慮讓養(yǎng)老金入市的原因。

　　不過，話又說回來，雖然養(yǎng)老金投資股市有很大風險，但從養(yǎng)老金增值角度看，當前階段恰是一個相對安全的投資時機。股市經(jīng)過去年一年的大幅下跌，無論從大盤指數(shù)還是單個股票的估值看，都到了一個比較安全的底部區(qū)域，甚至一些股票的下跌程度比2008年大盤最低點時還慘。盡管不排除大盤可能還有一跌，但應該可以確定，跌破上證指數(shù)2000點的概率非常低。即使跌破，從一個長時段看，現(xiàn)在進入股市，風險也不會很大，甚至可以斷言，比存銀行貶值的風險還要小。

　　當然，考慮到養(yǎng)老金投資股市今后會成為一種常態(tài)，為使其更安全地入市，除了選擇一個低點進入外，重要的是讓股市本身完善起來。從國外成熟市場來看，養(yǎng)老金投資股市的一個基本條件，就是股市漲跌平穩(wěn)。股市大起大落，肯定不適合養(yǎng)老金這種性質(zhì)的資金進入，因為這樣的市場只適合做一個投機者。中國股市要想平穩(wěn)發(fā)展，必須健全和完善基本制度。目前，在股市基本制度建設(shè)上，我們存在四方面的制度弊端：一是一級市場發(fā)行價太高；二是沒有對上市公司強制分紅；三是退市欠缺；四是對內(nèi)幕交易處罰過輕。其中的第二條，與養(yǎng)老金入市尤其關(guān)系很大。假使監(jiān)管部門建立起了上市公司的強制分紅制度，并規(guī)定一個最低分紅比例，那么，像養(yǎng)老金這樣的資金就有一個追求安全回報的途徑。它只要選擇那些有穩(wěn)定業(yè)績來源和回報的股票，如銀行股，就可坐享分紅收成，而不必過多在二級市場進行博弈，這樣，類似養(yǎng)老金這樣的資金也就愿意做長線投資，真正成為保證股市平穩(wěn)波動的“定海神針”。

　　國外的經(jīng)驗表明，養(yǎng)老金入市是完全可行的。我們應該加快股市的基本制度建設(shè)，當前尤其要盡早推出強制分紅制度。但就中國養(yǎng)老形勢的迫切和養(yǎng)老金的巨大缺口來說，我們不可能坐等制度環(huán)境完善了再讓養(yǎng)老金入市，可一邊完善制度一邊投資股市。當然，為保障養(yǎng)老金的收益安全，在投資股市時，可將養(yǎng)老金持股比例降低至法律規(guī)定的上限以下，同時規(guī)定不得投資一些高風險板塊。 （作者系《學習時報》副編審）

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