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　　核心提示

　　20日晚間，全國社會保障基金理事會網(wǎng)站上公布：經(jīng)國務院批準，全國社會保障基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元。全國社?；鹄硎聲蛷V東省政府19日在北京簽訂了委托投資協(xié)議，資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。對于這一政策突破，各界更多地反應，認為這是一次充滿擔憂的放行。新華社則發(fā)文稱，地方養(yǎng)老金進入股市是必然趨勢。

　　廣東養(yǎng)老金委托全國社?；鹄硎聲\營，可視為新一輪養(yǎng)老金入市的試點，對于包括江蘇在內(nèi)的國內(nèi)多個養(yǎng)老金結(jié)余較“豐厚”的省份，養(yǎng)老金投資也具有一定風向標意義。但由于目前相關(guān)部門還沒有制定專門的養(yǎng)老金投資運營辦法，記者從海外和以往國內(nèi)社?；疬\營經(jīng)驗，來解答讀者疑問。

　　去年底上任的證監(jiān)會主席郭樹清首次公開亮相時不慎摔倒，全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍上前相扶，被網(wǎng)友們戲劇化地解讀為“股市要跌，社保相助”。但四個多月后，地方養(yǎng)老金入市似乎讓這一玩笑更具現(xiàn)實意義。

　　A 如何投資

　　根據(jù)這次的委托投資協(xié)議，資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。雖然此前已有九個省份委托社?；鹄硎聲\營基本養(yǎng)老保險個人賬戶資金中的中央補貼部分，但值得關(guān)注的是，廣東的千億資金屬于首次將地方養(yǎng)老基金結(jié)余款委托機構(gòu)投資運營。

　　主要投向債券等、收益不低于定存

　　社?；鹨酝昃找?.17%

　　今年以來，養(yǎng)老金入市的風聲已頻傳，因此這一消息迅速引起波瀾。昨天，全國社保基金理事會網(wǎng)站上又進行了進一步解釋稱：把“委托投資運營”誤讀為“委托入市”，理解為入“股市”，這是不準確的。

　　根據(jù)該聲明中內(nèi)容看，這部分廣東省養(yǎng)老金，主要比例將非投向股市、而是收益更穩(wěn)健的固定收益產(chǎn)品。對于具體投向哪里？昨天全國社會保障基金理事會稱，“受托投資運營廣東省部分養(yǎng)老金，將采取更為審慎的投資方針，該項資金將主要投資于國債、銀行存款、企業(yè)債、金融債等有固定收益的產(chǎn)品，委托人可獲得不低于同期銀行定期存款利息的收益”。可見，債券類相對風險小、較抗跌產(chǎn)品將成為投資方向。

　　養(yǎng)老金投資預期收益能有多少？記者發(fā)現(xiàn)，以往可參考的是全國社?；鹄硎聲臉I(yè)績：從2000年到2010年，全國社保基金理事會管理的社?；?，投資收益率最高的是2007年，收益率為43.19%，同期通脹率為4.80%，大幅跑贏了CPI；最低是2008年熊市中收益率為-6.79%。十一年下來累計取得年均9.17%業(yè)績，而同期年均通脹率是2.14%。按2001年到2010年以來看，10年中有8年戰(zhàn)勝了通脹率。分析人士表示，如果養(yǎng)老金是在股市處于低點、長期趨勢向上時入市，取得正收益前景可期。

　　B 風險防控

　　據(jù)市場人士推測，養(yǎng)老金入市比例很可能參照以上社保基金、年金投資辦法，即入市比例可能不會超過30%，最高不超過40%。

　　投入股市比例或最高40%、單個股票也有上限

　　可能按收益提取風險準備金

　　那養(yǎng)老金投資又如何防范風險？記者注意到，根據(jù)2001年公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，劃入社?；鸬呢泿刨Y產(chǎn)的投資，銀行存款和國債投資的比例不得低于50%。其中銀行存款比例不得低于10%，在一家銀行存款不得高于社?；疸y行存款總額的50%；企業(yè)債、金融債投資比例不得高于10%；證券投資基金、股票投資比例不得高于40%。此外，根據(jù)企業(yè)年金的權(quán)益類資產(chǎn)投資上限，股票投資比例不得超過30%。

　　據(jù)市場人士推測，養(yǎng)老金入市比例很可能參照以上社?；?、年金投資辦法，即入市比例可能不會超過30%，最高不超過40%。

　　記者還發(fā)現(xiàn)，以往社?；鹣嚓P(guān)規(guī)定中有，單個投資管理人管理的社?；鹳Y產(chǎn)投資于一家企業(yè)所發(fā)行的證券或單只證券投資基金，不得超過該企業(yè)所發(fā)行證券或該基金份額的5%；按成本計算，不得超過其管理的社保基金資產(chǎn)總值的10%。

　　據(jù)規(guī)定，社?；饍羰找嫒~納入社?；穑磭矣嘘P(guān)規(guī)定分配使用和投資。那虧了怎么辦？此前在投資時，投資管理人即具體管理基金公司、券商，和理事會均會備一部分風險準備金。社?；鹜顿Y管理人按管理手續(xù)費20%提取投資管理風險準備金，用于彌補社?；鹜顿Y虧損，并在托管銀行專戶存儲。如管理風險準備金不足以彌補重大虧損，理事會也按凈收益20%提取一般風險準備金用于彌補虧損。

　　C 新鮮在哪

　　很多人可能會覺得奇怪：這次說養(yǎng)老金入市，可以前不也常聽說“社?；鹑胧谐住钡恼f法嗎？社?；鸷宛B(yǎng)老金有啥區(qū)別？

　　地方“養(yǎng)老錢”不再只存銀行、買國債

　　有望跑贏CPI、改變“隱形縮水”

　　“養(yǎng)老金是社保基金之一，是后者的一部分”，昨天南京大學社會保障系專家告訴記者。據(jù)悉，社會保障基金中最重要的是社會保險基金，即包括養(yǎng)老金、其他失業(yè)保險基金、醫(yī)療保險基金等。此前，全國社會保障基金理事會負責管理的，是由國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金等及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。

　　就養(yǎng)老金本身來說，又包含幾個概念：中央補助基金、統(tǒng)籌賬戶養(yǎng)老基金、個人賬戶養(yǎng)老基金、企業(yè)年金基金。目前已經(jīng)入市的包括了企業(yè)年金，和此前9個省份委托社?；鹄硎聲\營基本養(yǎng)老保險個人賬戶資金中的中央補貼部分。目前討論入“市”的主要是指各地政府負責管理的基本養(yǎng)老保險,這部分在養(yǎng)老金中所占比例最大。

　　“目前，我們的養(yǎng)老金籌資是以地方為單位的”，專家介紹。地方養(yǎng)老金是現(xiàn)收現(xiàn)付的，累計下來不少省份有結(jié)余。而以往這些養(yǎng)老金結(jié)余，只能存銀行、買國債，收益往往趕不上通貨膨脹率，“隱形縮水”。因此，“十二五”規(guī)劃提出“穩(wěn)步推進養(yǎng)老金投資運營”。

　　此次委托投資的僅為廣東省養(yǎng)老金中的部分。根據(jù)公開資料，截至2011年11月，江蘇養(yǎng)老保險基金也累計結(jié)余1493億元。

　　不過，市場人士也指出，地方養(yǎng)老金作為老百姓的“養(yǎng)命錢”，投資操作須更加謹慎，其風險防控應比全國社保基金更進一步。

　　D 海外經(jīng)驗

　　“養(yǎng)老金進入股市是美國等成熟市場的常規(guī)做法，以美國為例，多年的風險溢價達到7%，超過國債收益率”，南京財經(jīng)大學金融學院副教授王玉寶向記者介紹。

　　美國地方養(yǎng)老金長期投資

　　401K計劃，個人可選擇投資組合

　　美國養(yǎng)老金由聯(lián)邦社?；鸷托问蕉鄻拥膫€人、企業(yè)補充養(yǎng)老金構(gòu)成。聯(lián)邦社保基金起到養(yǎng)老保障基本支撐作用，實行全國統(tǒng)籌。各類補充養(yǎng)老基金，如地方政府及企業(yè)雇主發(fā)起的養(yǎng)老基金一般進入資本市場進行長期投資。401K計劃就屬于由雇員、雇主共同繳費建立起來的完全基金式的養(yǎng)老保險制度。2011年，大約60%接近退休年齡的美國人擁有401K賬戶。

　　專家介紹， 美國“401K計劃”賬戶中的資金會交給第三方進行管理，大多數(shù)“401K”賬戶有若干種投資組合方式，以追求穩(wěn)妥、化解風險，并由雇員自主選擇投資組合。其中，股票型基金占比最大，2009年41%的計劃資產(chǎn)用于投資股票型基金，9%投資于股票，45%是其平衡型或偏債型的基金，只有5%是貨幣基金。海外操作人會有一定的規(guī)模上限，并操作風格求穩(wěn)，旨在長期收益，采取類似基金定投分批入市及控制規(guī)模等方式。陶韜周妍薛蓓

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