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　　【編者按】3月29日，21世紀(jì)網(wǎng)向多位知情人士確認(rèn)，社保理事會的研討會確在深圳召開，全國社保理事會理事長戴相龍出席會議。社?；鹑胧袝r間，或愈來愈近。據(jù)內(nèi)部人士透露，養(yǎng)老金全國投資運(yùn)營方案已經(jīng)有了內(nèi)部方案，但始終議而不決。

　　本文導(dǎo)讀：

　　社?；鸫髸谏钲谡匍_

　　“養(yǎng)老金入市”已聞樓梯響

　　媒體稱養(yǎng)老金投資運(yùn)營已有內(nèi)部方案

　　養(yǎng)老金保值增值成未來焦點(diǎn)

　　叫醒“沉睡”的養(yǎng)老金 增值還是救市？

　　怎樣解讀“養(yǎng)老金入市”

　　社?；鸫髸谏钲谡匍_

　　3月29日，21世紀(jì)網(wǎng)向多位知情人士確認(rèn)，社保理事會的研討會確在深圳召開，全國社保理事會理事長戴相龍出席會議。社?；鹑胧袝r間，或愈來愈近。

　　3月20日，全國社保理事會宣布受托投資運(yùn)營廣東省1000億元養(yǎng)老金，給整個市場帶來不少期盼。

　　緊隨其后，證券時報網(wǎng)報道，稱29日將召開社保理事會研討會。

　　據(jù)21世紀(jì)網(wǎng)獲悉，社?；鹄硎聲h消息的走漏非常不滿，并點(diǎn)名批評了幾家公司。

　　在社保基金理事會對此次會議消息的謹(jǐn)慎態(tài)度下，多家基金公司面對媒體，均否認(rèn)了29日召開社保理事會研討會的消息。

　　29日當(dāng)天，為再度確認(rèn)會議消息，21世紀(jì)網(wǎng)致電北京、廣州、深圳等其他基金公司，得到的回復(fù)亦均為"不知情。"甚至還有媒體傳是在廣州開會。

　　21世紀(jì)網(wǎng)撥打上海地區(qū)具有社保資格的公司高管電話，均屬無人接聽狀態(tài)。同一時間，各基金處于無人接聽或者無法接通的狀態(tài)撥動了21世紀(jì)網(wǎng)繼續(xù)探尋的"心弦"。

　　不過最終，仍有兩家參會公司向21世紀(jì)網(wǎng)確認(rèn)了會議在深圳召開的信息。

　　"今天社保理事會的確在深圳召開，戴相龍理事長也親自出席了，不僅我們公司高管，這次所有具有社保資格的公司都有派高管參會。"一家基金公司內(nèi)部人員告訴21世紀(jì)網(wǎng)。

　　據(jù)此前了解，16家基金公司分別是是：嘉實(shí)基金(博客,微博)、南方基金、華夏基金、博時基金、長盛基金、鵬華基金、易方達(dá)基金、國泰基金、招商基金、大成基金、富國基金(博客,微博)、工銀瑞信基金、廣發(fā)基金、海富通基金、匯添富基金、銀華基金(博客,微博)。另外，中金公司和中信證券(600030,股吧)（行情，資訊）兩家券商也具有這一資格。

　　據(jù)傳多家大型基金公司的高管和投研核心人員于3月28日啟程。

　　對于會議所探討的內(nèi)容也是大家所關(guān)注的焦點(diǎn)。另外一家具有社保基金管理人資格的公司內(nèi)部人士也確認(rèn)了這個消息，并透露："此次會議并不會僅限于討論廣州廣東省千億元養(yǎng)老金的受托方案。"但對于其他討論內(nèi)容，該人士表示并不知情。

　　不過關(guān)于固定收益產(chǎn)品的投資必然會最先提上議程。屆時國債、銀行存款、企業(yè)債、金融債等有固定收益的產(chǎn)品，有望最先得到討論。

　　基金行業(yè)人士分析指出，研討會的召開對市場將帶來利好刺激。在廣東千億養(yǎng)老金受托后，短期就召開了研討會，總體節(jié)奏還是比較快的，可能養(yǎng)老金入市，并沒有那么遙遠(yuǎn)了。（21世紀(jì)網(wǎng)）

　　"養(yǎng)老金入市"已聞樓梯響

　　記者從多家基金公司獲悉，昨日，社?；鹄硎聲难杏憰谏钲谡匍_，全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍出席會議，具有社保管理資格的基金公司高管悉數(shù)與會。養(yǎng)老金入市從一句口號變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的日子或漸行漸近。

　　"我們公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人正在社保的會上。"養(yǎng)老金入市眾首期盼，而各相關(guān)方備戰(zhàn)正酣。記者從多家基金公司獲悉，昨日，社保基金理事會的研討會在深圳召開，全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍出席會議，具有社保管理資格的基金公司高管悉數(shù)與會。

　　或探討?zhàn)B老金受托方案

　　"今天社保的研討會的確在深圳開了。一些基金公司的高管在28日就已啟程奔赴深圳，為了30日的社保會議。"在記者的多番打聽下，部分基金公司人士確認(rèn)了昨日社保理事會研討會如期召開的消息。

　　此前，因社?；鹄硎聲Υ舜螘h消息態(tài)度謹(jǐn)慎，有機(jī)構(gòu)向媒體否認(rèn)了昨日會議召開的消息，市場瘋傳社保會議延期，養(yǎng)老金入市生變。

　　一則會議召開的消息引起波瀾叢生，讓各方對會議內(nèi)容的重要性有更多臆測。消息稱，本次大會有兩個重大任務(wù)，一個任務(wù)是有社保資格的管理人"述職"，另外一個任務(wù)就是為廣東社保尋找管理人。

　　目前社?；饡型顿Y境內(nèi)管理人共有16家基金公司和2家券商。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，社?；鹜顿Y的前奏通常是，受托機(jī)構(gòu)先申報設(shè)計方案，然后參加社?；鹋e辦的答辯，最后參加招標(biāo)。

　　對于昨日會議所探討的具體內(nèi)容，基金公司人士三緘其口。知情人士透露，此次會議并不會僅限于討論廣東省千億元養(yǎng)老金的受托方案。

　　短期入市規(guī)模料有限

　　"研討會的召開將對市場帶來利好刺激。"有業(yè)內(nèi)人士猜測，研討會如期召開，廣東千億元養(yǎng)老金試水時間或在4月底5月初。

　　盡管社?；饡l(fā)言人一再強(qiáng)調(diào)這批資金會更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，但市場人士普遍認(rèn)為，這批資金早晚會有一部分投入到A股市場。"短期內(nèi)主要投資固定收益類產(chǎn)品，也可能小比例投資于權(quán)益類資產(chǎn)。"一基金經(jīng)理表示。

　　綜合各方消息來看，各家投資管理人上報的產(chǎn)品，既有和債券掛鉤的固定收益產(chǎn)品，也有和各類股票指數(shù)掛鉤的權(quán)益類產(chǎn)品，分投資組合設(shè)計和資產(chǎn)配比兩部分。

　　不過，短期養(yǎng)老金的入市規(guī)模料有限。中投證券分析師黃君杰表示，廣東養(yǎng)老金1000億元委托全國社?；鹄硎聲M(jìn)行投資, 預(yù)計這批資金投資股市的比例可能在10%左右，實(shí)質(zhì)作用有限。

　　而從中期來看，據(jù)其對地方養(yǎng)老金入市規(guī)模的測算，可用于投資的養(yǎng)老金的潛在金額為7600億元左右。按照當(dāng)前廣東省委托進(jìn)行投資金額占其潛在可投資金額的40%來測算，可用于投資的養(yǎng)老金總規(guī)模為3000億元左右。再根據(jù)新增養(yǎng)老金15%的股市投資比例，未來中期股市的新增養(yǎng)老金規(guī)模在300億元左右，對股市的影響仍然較為有限。（廣州日報）

　　媒體稱養(yǎng)老金投資運(yùn)營已有內(nèi)部方案

　　養(yǎng)老金保值增值的話題一直是社會關(guān)注的熱點(diǎn)。如今，國家層面上的養(yǎng)老金投資運(yùn)營總體方案仍議而不決，如何保證養(yǎng)老金安全仍是待解難題。

　　3月19日，廣東省千億養(yǎng)老金委托全國社保基金理事會運(yùn)營，一時間被當(dāng)做"養(yǎng)老金入市"大門開啟的試點(diǎn)。

　　3月26日，財政部通知要求，地方社?；鸾Y(jié)余不能用于自主投資運(yùn)營，必須存于財政專戶或者購買特種國債。該消息隨即又被解讀為，財政部為養(yǎng)老金投資運(yùn)營"降溫"。

　　事實(shí)上，財政部這個通知發(fā)布日期是2月15日。和廣東省試點(diǎn)并無直接關(guān)聯(lián)。此前多年，財政部對于社保基金的要求也一直是存于財政專戶、不能隨便進(jìn)行投資運(yùn)營。

　　但種種跡象表明，養(yǎng)老金"入市"似乎已箭在弦上，已進(jìn)入日程投資運(yùn)營方案更成為各方期待的目標(biāo)。

　　已有內(nèi)部方案

　　據(jù)內(nèi)部人士透露，養(yǎng)老金全國投資運(yùn)營方案已經(jīng)有了內(nèi)部方案，但始終議而不決。

　　一位參與方案設(shè)計討論的人士透露，養(yǎng)老金投資運(yùn)營方案在2011年就有了實(shí)質(zhì)性的突破。

　　去年8月17日，國務(wù)院總理溫家寶召開國務(wù)院常務(wù)會議時，曾專門討論過社?；鸬耐顿Y運(yùn)營問題。會議提出要"適當(dāng)拓寬"基本養(yǎng)老保險基金投資渠道，實(shí)現(xiàn)保值增值。這次會議在明確投資運(yùn)營的同時，也推動了方案的制定。

　　去年12月20日，社科院社會保障國際論壇舉行，社科院社保研究中心主任鄭秉文發(fā)布了《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2011》。這次會議上，全國社?；鹄硎聲L戴相龍、全國人大常委會副委員長華建敏以及人社部和財政部相關(guān)負(fù)責(zé)人均不同程度地發(fā)出了"養(yǎng)老金投資運(yùn)營"的聲音。

　　"這次會開得還是比較成功的。"鄭秉文27日向記者介紹。

　　在養(yǎng)老金投資運(yùn)營的呼聲之下，人社部作為主管部門態(tài)度相對謹(jǐn)慎。

　　2011年人社部三次季度新聞發(fā)布會，對于養(yǎng)老金入市問題，前兩次新聞發(fā)言人尹成基的表態(tài)，都是"正在研究投資運(yùn)營辦法"。

　　不過，2011年10月25日，人社部第三季度新聞發(fā)布會，尹成基的說法有了突破，將借鑒全國社?；饡约捌髽I(yè)年金的成功經(jīng)驗(yàn)和做法。

　　真正的突破性表態(tài)是在今年兩會時期。溫家寶總理作政府工作報告首提社?；鹜顿Y監(jiān)管、保值增值。

　　3月5日，人社部部長尹蔚民、副部長胡曉義也明確表示，投資運(yùn)營方向已經(jīng)明確，投資運(yùn)營會采取組合投資方式，而不是單一的模式。但是談及具體方案，仍然表示還在研究論證。

　　關(guān)鍵是意見不統(tǒng)一

　　實(shí)際上，國家早在2008年就開始社保基金投資監(jiān)管的立法工作。

　　2011年7月1日，《社會保險法》正式實(shí)施，按照慣例，作為我國社保領(lǐng)域的根本大法，其相關(guān)配套法規(guī)也應(yīng)同步出臺。

　　去年，社保法配套的關(guān)于"基金先行支付"、"外國人參保"方面的規(guī)章都已出臺，但是最為重要的投資監(jiān)管方面的配套規(guī)章卻一直遲遲未見動靜。

　　曾承擔(dān)社保基金監(jiān)管條例相關(guān)草案起草的專家介紹，相關(guān)辦法未能出臺，與政府各部門意見不一有關(guān)。

　　分歧主要在投資主體方面，其中，全國社?；鹄硎聲碛袑I(yè)團(tuán)隊(duì)，此前的相關(guān)收益率達(dá)到9.17%；人社部作為主管部門，協(xié)調(diào)成本最低；而地方政府則傾向于自主決定養(yǎng)老金投資運(yùn)營。

　　上述人士表示，我國養(yǎng)老金還處于地方政府統(tǒng)籌占主體的階段，即養(yǎng)老金的征繳管理由省級政府負(fù)責(zé)。

　　由地方政府自主運(yùn)營，可能是現(xiàn)實(shí)中最便于操作的方案。

　　"但地方運(yùn)營養(yǎng)老金是最先被否定的方案，風(fēng)險太大，不敢放開。"該人士介紹。

　　中央財經(jīng)大學(xué)社會保障研究中心主任褚福靈提出，養(yǎng)老保險當(dāng)務(wù)之急是實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)籌，這樣才能解決目前基金存儲分散，貶值嚴(yán)重，規(guī)模效應(yīng)低的問題。

　　"把基金統(tǒng)籌層次提高，由全國統(tǒng)一管理，這是一個前提。"鄭秉文認(rèn)為，目前許多地方養(yǎng)老金統(tǒng)籌還停留在縣市一級，這樣造成全國的養(yǎng)老金統(tǒng)籌主體預(yù)計達(dá)到2000多個。對這2000多個資金池，要想由國家一個部門來投資運(yùn)營，顯然不現(xiàn)實(shí)。但提高統(tǒng)籌層級動作太大，短時期難以實(shí)現(xiàn)。

　　入市繞不開"風(fēng)險"

　　涉及養(yǎng)老金運(yùn)營的所有顧慮，最終都?xì)w結(jié)為"安全"二字。但是，養(yǎng)老金因CPI的增長而貶值，是亟待解決的困境。

　　養(yǎng)老金是否該"入市"目前已不是爭議焦點(diǎn)。關(guān)鍵在于該如何入市，投多少資金入市？入市后賠了該怎么辦？擔(dān)憂的論調(diào)不絕于耳。

　　"養(yǎng)老金短期內(nèi)不會大量入市。"鄭秉文說，官方無論內(nèi)部還是對外公開都已明確態(tài)度，"其根本原因就是考慮基金安全。"

　　鄭秉文說，即使入股市，其所占資金比例最多也不會超過40%。鄭秉文預(yù)計比例應(yīng)該在30%以下，剩下70%可以持有政府債券、企業(yè)債券、股權(quán)投資、實(shí)業(yè)投資等。"實(shí)現(xiàn)多元化的投資，風(fēng)險就可以分散化。"

　　西南財經(jīng)大學(xué)保險與社會保障研究中心主任林義說，控制風(fēng)險的主要手段就是限制"入市"基金比例，保證基金投資債券等固定收益產(chǎn)品。同時，還需要完善投資風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，唯有這樣才能解決投資風(fēng)險的后顧之憂。

　　各省難以統(tǒng)一

　　廣東養(yǎng)老金托管運(yùn)營，若看作全國養(yǎng)老金委托投資的開啟，似乎還為時尚早。

　　實(shí)際上，在廣東此次"試水"之前，已有部分省市"變相"進(jìn)行了養(yǎng)老金的投資運(yùn)營。

　　由于養(yǎng)老保險制度建立以前沒有基金積累，個人賬戶本來應(yīng)該用于未來積累的錢，也拿去支付上一代人的養(yǎng)老金了，由此帶來空賬。

　　鄭秉文預(yù)計，這個數(shù)字目前預(yù)計達(dá)到1.9萬億。養(yǎng)老金運(yùn)營首要解決的一個問題就是要把這些個人賬戶的空賬做實(shí)。

　　2006年，黑龍江、吉林、天津等省市在做實(shí)賬戶時，中央財政為其補(bǔ)貼部分資金。而這部分資金則直接委托社?；鹄硎聲顿Y運(yùn)營。

　　"名義上補(bǔ)貼地方的，錢是中央財政直接就打到社保基金理事會委托運(yùn)營了。"鄭秉文說。從這個意義上講，此前的這些委托運(yùn)營和廣東此次試點(diǎn)明顯不同。"前者的錢是中央給的，后者是地方自收自管的真金白銀。"

　　記者從北京市人力社保局了解到，北京市養(yǎng)老金近幾年收支狀況良好。但是，北京市養(yǎng)老金最先啟動的是做實(shí)個人賬戶，而非投資運(yùn)營。

　　"各地養(yǎng)老金貧富分化很嚴(yán)重。"鄭秉文介紹，因?yàn)榻y(tǒng)籌層次太低，現(xiàn)在是富的地方富、窮的地方窮。"大量年輕勞動力在外省工作，養(yǎng)老金交到了外地，而剩下的老年人卻要在本省養(yǎng)活。"

　　一個明顯的特點(diǎn)就是，像廣東、北京這樣的人口輸入地，養(yǎng)老金結(jié)余量大，但是像河南這樣的人口輸出地，基金規(guī)模就小。

　　鄭秉文說，在這種現(xiàn)實(shí)背景下，養(yǎng)老金富裕的省份可以首先解決空賬的問題，然后騰出手來考慮投資運(yùn)營，而"窮省"卻需要為養(yǎng)老金空賬如何做實(shí)，收支能否平衡作難。從這個角度可以解釋，為何廣東養(yǎng)老金投入運(yùn)營能開先河，而不是其他內(nèi)地省份。

　　鏈接

　　全國社會保障基金

　　2000年8月，黨中央、國務(wù)院決定建立"全國社會保障基金"，同時設(shè)立"全國社會保障基金理事會"，負(fù)責(zé)管理運(yùn)營全國社會保障基金。

　　全國社會保障基金，由中央財政預(yù)算撥款以及國務(wù)院批準(zhǔn)的其他方式籌集的資金構(gòu)成。全國社會保障基金由全國社會保障基金管理運(yùn)營機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理運(yùn)營，在保證安全的前提下實(shí)現(xiàn)保值增值。（新京報）

　　養(yǎng)老金保值增值成未來焦點(diǎn)

　　近日，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文透露，中國養(yǎng)老金空賬規(guī)模大約為1.7萬億元人民幣?！翱召~”新聞一經(jīng)報道，立即引來了各方關(guān)注，特別是引發(fā)了1.03億退休職工及背后大約7000萬個家庭的高度關(guān)切。

　　養(yǎng)老保險制度存在缺陷

　　社科院世界社保研究中心鄭秉文教授領(lǐng)銜的課題組多年承擔(dān)政府的養(yǎng)老研究課題，鄭秉文日前撰文稱，截至2010年年底，中國個人賬戶記賬額1.9萬億元，其中，做實(shí)賬戶僅2039億元，有1.7萬億元的缺口。

　　實(shí)際上，我國的養(yǎng)老金制度設(shè)計本身就存在問題，基本養(yǎng)老制度面臨二次改革。

　　目前，領(lǐng)取退休金資格的15年繳費(fèi)年限過于寬松，一部分人在滿足15年繳費(fèi)之后會停止繳費(fèi)。根據(jù)中國社科院2011年12月發(fā)布的《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》，“十一五”期間，中國基本養(yǎng)老保險制度變化有兩個值得注意的傾向：一是遵繳率（繳費(fèi)人員占參保人員的比例）始終呈逐年下降趨勢；另一個傾向是，“非正常退休”人數(shù)呈上升趨勢。很顯然，這兩個傾向不利于養(yǎng)老基金的財務(wù)可持續(xù)性。

　　為解決“空賬”可能帶來的養(yǎng)老金支付壓力，中國在2000年開始了“做實(shí)”個人賬戶試點(diǎn)，目前已有13個省開展試點(diǎn)，做實(shí)賬戶資金為1300億元。但由于養(yǎng)老金缺口一直在不斷擴(kuò)大，有限的財政補(bǔ)貼無法跟上其擴(kuò)張速度。同時，中國地方養(yǎng)老金基金只能存入財政專戶存在銀行，扣除物價上漲，十年年均收益率為負(fù)數(shù)。企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老水平每年都要提高10%，這使得許多地區(qū)籌集的養(yǎng)老金連按時給付都非常困難，已經(jīng)到了難以離開財政補(bǔ)貼的程度。

　　為了縮小養(yǎng)老金的巨大缺口，打消公眾對養(yǎng)老金問題的焦慮，專家提出，政府應(yīng)從兩方面入手。

　　一方面，加大國有資產(chǎn)對養(yǎng)老金的支持力度。這也是全世界的通行做法；另一方面，財政還需加大對養(yǎng)老金的投入力度。2010年，各級財政補(bǔ)貼基本養(yǎng)老保險基金1954億元，占全國財政支出的2.2%。目前，德國的退休金占GDP的10.3%，美國養(yǎng)老金占GDP的9.4%，日本養(yǎng)老金占GDP的20%以上，而中國養(yǎng)老金只占GDP的4.3%。這種局面應(yīng)當(dāng)改變，將養(yǎng)老金占全國財政支出的比例由2.2%提升至5%。

　　養(yǎng)老金投資勢在必行

　　如何變革？關(guān)鍵的問題就是要能解決養(yǎng)老金保值升值的問題?！澳壳?，中國養(yǎng)老金資產(chǎn)大約3萬億元。其中，全國社?；鹳Y產(chǎn)8689億元，地方統(tǒng)籌的職工養(yǎng)老金結(jié)余1.9萬億元，還有企業(yè)年金資產(chǎn)在5000億元左右。這些錢如果沒有進(jìn)行很好的投資，在退休時，養(yǎng)老金水平就會大大下降。如何盤活這筆資金成為近一段時間市場討論的焦點(diǎn)?！比A西證券理財分析師張偉告訴中國商報記者。

　　近日，全國社保基金理事會理事長戴相龍呼吁地方養(yǎng)老金入市，中國證監(jiān)會主席郭樹清也多次呼應(yīng)，但市場對養(yǎng)老金入市爭議較大。

　　“用我們的養(yǎng)老錢投資股市安全嗎？”很多人對養(yǎng)老金入市持懷疑態(tài)度。據(jù)了解，全國社保基金理事會投資運(yùn)營的戰(zhàn)略儲備性社?；鹗陙淼耐顿Y總體收益率達(dá)9.17%，基金的投資收益情況較為理想?！叭珖绫；鹄硎聲耐顿Y成績非常亮麗，如果養(yǎng)老金投資也能達(dá)到這一水平，就可解決負(fù)收益的問題，這對彌補(bǔ)養(yǎng)老金缺口非常重要?！睆垈ハ蛴浾弑磉_(dá)了他對養(yǎng)老金入市的樂觀態(tài)度。

　　人社部尹蔚民部長表示，個人賬戶養(yǎng)老基金是“養(yǎng)命錢”，所以，個人賬戶養(yǎng)老基金投資應(yīng)該遵循“穩(wěn)健、審慎”的原則?！叭胧小钡母拍顟?yīng)該不是單一市場，而是在不同的市場、銀行存款到權(quán)益投資之間的組合投資，并且還要遵循一個從“嚴(yán)格定量限制”到“審慎人”監(jiān)管模式的演進(jìn)過程。

　　專家表示，必須正視過度依賴基本養(yǎng)老保險帶來的風(fēng)險，完善多層次養(yǎng)老保障體系迫在眉睫?！梆B(yǎng)老只靠國家太片面，只靠個人太單薄。因此，發(fā)展多層次養(yǎng)老保障體系，要明確國家、企業(yè)和個人三方責(zé)任的合理分擔(dān)，這也是建立完善的養(yǎng)老保障體系的發(fā)展趨勢?！比珖f(xié)委員步正發(fā)在兩會發(fā)言中提出，應(yīng)該擴(kuò)大企業(yè)年金市場規(guī)模，形成基本養(yǎng)老金和個人養(yǎng)老金比例小，企業(yè)年金占比大的養(yǎng)老金保障穩(wěn)定結(jié)構(gòu)。他建議，由稅務(wù)部門牽頭，組織研究、規(guī)劃企業(yè)年金個人繳費(fèi)部分所得稅延期支付的稅收體系，為出臺企業(yè)年金個人延期納稅的法律規(guī)定做好準(zhǔn)備。(中國商報)

　　叫醒“沉睡”的養(yǎng)老金 增值還是救市？

　　是放在銀行里聽任貶值縮水，還是放到股市里冒著風(fēng)險投資？關(guān)于養(yǎng)老金的困惑和糾結(jié)在很多人的心頭縈繞良久，也引發(fā)諸多網(wǎng)友熱議。

　　一直以來，我國各地養(yǎng)老金都在賬戶中沉睡。而近些年來由于CPI漲幅升高，銀行利率長期偏低，從而導(dǎo)致養(yǎng)老金處于實(shí)際虧損狀態(tài)。而因此被熱炒的養(yǎng)老金入市話題，從證監(jiān)會主席郭樹清的“鼓勵”，到全國社?；鹄硎聲L戴相龍的“附和”，再到業(yè)內(nèi)專家的或支持或猶疑和超過半數(shù)網(wǎng)民的反對，早已經(jīng)不再局限于資本市場范疇，成為了備受關(guān)注的社會議題。該不該叫醒“沉睡”的養(yǎng)老金呢？

　　廣東試點(diǎn)迷霧

　　一度讓市場“想入非非”的廣東省千億養(yǎng)老金入市再添變數(shù)。

　　就在上周，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，全國社?；鹄硎聲軓V東省政府委托，將投資運(yùn)營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元，此舉被解讀為地方養(yǎng)老金或?qū)⒋笈e“入市”。但3月26日，國家財政部在官網(wǎng)發(fā)布公告稱，除可轉(zhuǎn)存定期存款或購買國家債券外，地方財政部門不得動用社會保險基金結(jié)余進(jìn)行任何其他形式的直接或間接投資。而同一日，一場為甄選新的社保基金管理人的答辯已被臨時取消。

　　網(wǎng)友疑惑：廣東社保入市之事是否再次擱淺？

　　有網(wǎng)友中的意見領(lǐng)袖認(rèn)為，財政部新規(guī)只是重申養(yǎng)老金只能存款或購買國債的老規(guī)定，但廣東省地方社會保險基金結(jié)余的一部分交由中央托管，與此并不矛盾。新規(guī)并未反對或否定“將來可能還會出現(xiàn)有條件的地方社會保險基金結(jié)余交由中央托管的案例”。但有一點(diǎn)是可以肯定的，地方社保不得各自為政、隨便動用社?；鹜顿Y，但可以像廣東一樣交由中央托管。

　　不過，財政部突降新規(guī)還是打亂了社?；鹫袠?biāo)的腳步，原本最快可能是四五月份入市的養(yǎng)老金，現(xiàn)在已經(jīng)難以預(yù)期。超過四成的網(wǎng)友認(rèn)為，養(yǎng)老金一定不會在市場狂熱的時候宣布入市。

　　增值還是救市？

　　增值還是救市？關(guān)于養(yǎng)老金入市的初衷在網(wǎng)絡(luò)上引發(fā)了一場針尖對麥芒的大戰(zhàn)。

　　在反對者看來，就目前股市凄風(fēng)苦雨的狀況來看，引導(dǎo)養(yǎng)老金投資股市的意圖，無異于送羊入虎口。去年滬深股市總市值縮水5.4萬億，在市況如此不佳的背景下，養(yǎng)老金入市一度被認(rèn)為是官方托市的策略，由此招致用老百姓養(yǎng)老錢救市的批評聲。但支持者認(rèn)為，從世界各國的情況來看，養(yǎng)老金都是資本市場的主要機(jī)構(gòu)投資者。在資本市場，由于養(yǎng)老金有自己的使命，必然把它本身的穩(wěn)健性、追求長期性的經(jīng)營模式帶到資本市場中。

　　但不得不提的是，發(fā)達(dá)國家的資本市場已經(jīng)較為成熟，對于股市與公共資金投資行為的管理也相對規(guī)范。比如美國可以投資股市的“TSP養(yǎng)老基金”，是以個人賬戶為主，公民自愿繳費(fèi)，并且有選擇投資基金種類的權(quán)利。如果對某個基金不滿意或?qū)ζ浔憩F(xiàn)不滿意，既可以選擇別的基金也可以終止其繳費(fèi)。

　　而中國股市是一個相對不成熟、不發(fā)達(dá)的資本市場。過去10年中國GDP增長2.66倍，但上證指數(shù)幾乎是“零漲幅”，與此同時多了上千家上市公司，流通市值激增了10倍，被稱為“以圈錢為主要職能”。統(tǒng)計顯示，1990年至今，國內(nèi)A股累計融資4.3萬億元，而累計完成現(xiàn)金分紅總額1.8萬億元。就像民建中央副主席辜勝阻在今年“兩會”期間表示的，需要防止養(yǎng)老金入市在國外做得好，但是拿到國內(nèi)來卻可能發(fā)生異化的現(xiàn)象出現(xiàn)。

　　不過，廣東省千億養(yǎng)老金投資方向以固定收益為主，股市并非是其主要戰(zhàn)場。即使按照社?；饸v年股票資產(chǎn)比例平均值19.22%計算，廣東千億養(yǎng)老金入市新增資金最多只有192.2億元，相比A股18萬億元流通市值，尚難言“救市”，而有券商預(yù)計，本次投資到債市的資金將在600億元以上。

　　誰是最合適的“投資管家”？

　　雖然廣東試點(diǎn)由全國社?；鹄硎聲泄埽诔闪⑿聶C(jī)構(gòu)還是選擇現(xiàn)有投資機(jī)構(gòu)之間，誰能更好扮演養(yǎng)老金“投資管家”的角色？許多網(wǎng)友不約而同提到這個讓人憂慮的問題。

　　據(jù)了解，社?；鹪趪鴥?nèi)的委托投資主要是通過18家管理人實(shí)現(xiàn)，前兩批管理人有10家機(jī)構(gòu)，分別為南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實(shí)、易方達(dá)、招商、國泰9家基金公司和中金公司，在2010年又增選了第三批8家機(jī)構(gòu)，包括大成、富國、工銀瑞信、廣發(fā)、海富通和匯添富7家基金公司和中信證券入選。數(shù)據(jù)顯示，目前社?；鸸灿嬘?9個組合，當(dāng)中4個組合由全國社?；鹄硎聲约汗芾恚硗?個由中國國際金融公司管理，剩下的52個組合分別由9家基金公司管理。近七成就此話題發(fā)表意見的網(wǎng)友認(rèn)為，社保組合的資金大部分都交由選定的管理人運(yùn)作，這也意味著廣東省千億養(yǎng)老金的投資運(yùn)營很可能也將是由管理人來進(jìn)行運(yùn)作。

　　許多網(wǎng)友指出，中國“多龍治水”的監(jiān)管體制能否孕育出一個獨(dú)立的投資機(jī)構(gòu)確實(shí)讓人生疑。從國家層面來說，養(yǎng)老金管理涉及財政、人社等部門；從地方而言，養(yǎng)老金管理分布在2000多個縣市級統(tǒng)籌單位。有關(guān)方面能否達(dá)成投資共識是個問號，所以委托托管成為當(dāng)下的權(quán)宜之計。逾四成網(wǎng)友認(rèn)為，缺少制度基礎(chǔ)，目前關(guān)于養(yǎng)老金的一切設(shè)想和討論更多是空中樓閣。(中國經(jīng)濟(jì)時報)

　　怎樣解讀“養(yǎng)老金入市”

　　人們翹首以盼的養(yǎng)老金入市消息終于塵埃落定，廣東省1000億元養(yǎng)老保險結(jié)存資金將首次委托全國社保基金理事會投資運(yùn)營。但是這條信息幾乎沒有對A股產(chǎn)生積極影響，因?yàn)殡S即全國社?；鹄硎聲统吻灞硎緩V東省千億養(yǎng)老金入市并不包括股權(quán)投資；而反方意見更表示參考美國經(jīng)驗(yàn)，公共養(yǎng)老金部分是不能夠參與股權(quán)投資的，因此將養(yǎng)老金入市視同美國401K計劃的翻版是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

　　雖然本次廣東養(yǎng)老金試水入市并不包括股權(quán)投資，但事實(shí)上未來開展股權(quán)投資的概率仍然極高，原因在于現(xiàn)在全國社保基金就已經(jīng)開展股權(quán)投資了。首先，讓我們了解清楚地方養(yǎng)老金和全國社保的概念。地方養(yǎng)老金是各省市的社會保險基金，基金主要來自單位和個人繳納的社保費(fèi)，由各地政府管理，投資渠道比較單一，主要是存銀行和買國債。全國社會保障基金則是一種國家戰(zhàn)略性儲備基金，資金主要來自國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金等，由全國社會保障基金理事會管理，投資渠道比較多樣，除了存款、債券等固定收益品種之外，還可以投資股票、基金等。搞清楚上述概念之后，人們就明白其實(shí)養(yǎng)老金早已經(jīng)入市了，現(xiàn)在應(yīng)該是規(guī)模更龐大的地方養(yǎng)老金有入市的可能。既然作為戰(zhàn)略儲備的全國社保基金能夠入市，那么地方養(yǎng)老金在理論上就不存在入市的障礙了。

　　問題在于國內(nèi)養(yǎng)老金入市確實(shí)不能夠等同于美國401K計劃，因?yàn)槊绹?01K計劃其實(shí)相當(dāng)于國內(nèi)的企業(yè)年金計劃。這就揭示出中美之間養(yǎng)老金的差異性，美國養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)是以類似401K計劃為主的私人養(yǎng)老金計劃為主，社會公共養(yǎng)老金為輔；而國內(nèi)恰好相反，基本上是以公共養(yǎng)老金為主，企業(yè)年金等私人養(yǎng)老金比例微乎其微。換言之，如果未來國內(nèi)的養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)也調(diào)整為企業(yè)年金等私人養(yǎng)老金計劃為主，那么作為國家戰(zhàn)略性儲備基金的全國社?；鹗紫瓤梢詤⒖济绹?jīng)驗(yàn)退出股權(quán)投資，而現(xiàn)在由于國內(nèi)養(yǎng)老金仍以公共養(yǎng)老金為主，因此只有讓養(yǎng)老金進(jìn)行股權(quán)投資才能夠跑贏通脹。

　　為了給養(yǎng)老金入市提供安全墊，這就將倒逼A股市場投資功能和治理結(jié)構(gòu)的完善。投資功能完善體現(xiàn)在上市公司的現(xiàn)金反哺功能。為何A股上市公司老是熱衷送股、配股，而海外上市公司則是分紅、回購呢？只有分紅比例占優(yōu)的市場才可能產(chǎn)生正收益，否則依靠大起大落博取差價只能是“負(fù)和博弈”。

　　至于治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)整體上市的目的何在？不是為了融資和政績，而是在于治理結(jié)構(gòu)。美國401K計劃的投資策略事實(shí)上是企業(yè)和員工共同說了算，因此很多員工的401K計劃買的就是本公司的股票，把希望寄托于企業(yè)的興衰。從治理結(jié)構(gòu)而言，國企和民企在資本市場最終是殊途同歸的，而企業(yè)年金也同樣如此。(上海證券報)

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