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　　馬紅漫

　　傳聞已久的地方養(yǎng)老金入市終于走向前臺。全國社?；鹄硎聲瞻l(fā)布消息稱，經(jīng)國務(wù)院批準，社?；鹄硎聲軓V東省政府委托，投資運營廣東城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元。但同時明確表態(tài)，不要把“委托投資運營”誤讀為“委托入市”，新增資金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，而投資股市的比例不會太大。

　　作為“保命錢”的養(yǎng)老金本來就不可能是“托市”工具。而事實也表明，希望借助“養(yǎng)老金入市”提振股市只是部分股民一廂情愿的臆測。作為老百姓的“保命錢”，養(yǎng)老金投資的主要目的是保值，并無義務(wù)為羸弱的股市“保駕護航”。

　　不可否認，廣東養(yǎng)老金委托運營的新模式，打通了養(yǎng)老金邁向資本市場的大門，成為改觀“隱性縮水”局面的有益嘗試。目前各地養(yǎng)老金普遍采取現(xiàn)收現(xiàn)付模式，考慮到歷史遺留的巨額“空賬”問題，目前老年人所享受的養(yǎng)老保險金大都是以正在工作人士既有繳費來支付的。而且，伴隨著社會老齡化進程的加劇，各地養(yǎng)老金收支缺口正在逐年擴大。更為遺憾的是，即便部分地方養(yǎng)老金留存結(jié)余，也因投資方式偏于保守而難以跑贏CPI。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，地方養(yǎng)老金的投資渠道主要是銀行存款與國債投資，2011年的投資收益率僅為2%，而當年CPI指數(shù)卻高達5.6%。數(shù)據(jù)顯示，去年各地養(yǎng)老金的實際價值縮水了1000億元左右?；仡櫼酝攴?，地方養(yǎng)老金大多未實現(xiàn)保值的基本任務(wù)。

　　可見，只有合理拓寬養(yǎng)老金投資渠道，才可能避免其被通貨膨脹蠶食。但現(xiàn)在的問題是，如何才能實現(xiàn)養(yǎng)老金“安全”地保值，并盡可能多地增值。根據(jù)社?；鹄硎聲陌才?，廣東省委托的1000億元養(yǎng)老金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，這意味著，養(yǎng)老金投資將傾向于試水債市等風險程度偏低的資本市場領(lǐng)域，其次才是具有長期投資價值的股票品種。具體這一模式將為廣東當?shù)仞B(yǎng)老金投資帶來多大改觀，我們?nèi)孕枋媚恳源?，但有一點需要明確的是養(yǎng)老金管理模式并非一成不變的，應(yīng)根據(jù)金融環(huán)境做出靈活選擇。在這方面，作為養(yǎng)老金成功運作典范的美國經(jīng)驗可值得借鑒。

　　在美國，養(yǎng)老金由聯(lián)邦社保基金和形式多樣的個人、企業(yè)補充養(yǎng)老金構(gòu)成。常為業(yè)界津津樂道的401K計劃就屬于后者的一種，它是由雇員、雇主共同繳費建立起來的完全基金式的養(yǎng)老保險制度，目前大約60%接近退休年齡的美國人擁有401K賬戶。按此計劃的設(shè)計，相關(guān)資金可以投資于股票、基金、年金保險、債券、專項定期存款等金融產(chǎn)品，雇員可以根據(jù)自身的風險承受能力自主選擇養(yǎng)老金投資方式。當然，在次貸危機中，美國養(yǎng)老金體系也難以獨善其身，政府部門除了進行直接的財政救助外，還對養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置比例做出了調(diào)整。經(jīng)過痛苦的轉(zhuǎn)型期，目前美國401K計劃等養(yǎng)老金投資正從偏重股票、債券等領(lǐng)域，轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)、私募股權(quán)等?？梢?，美國豐富的投資工具及完善的資本運營環(huán)境為養(yǎng)老金多樣化投資、降低風險奠定了良好基礎(chǔ)。

　　以此觀之，養(yǎng)老金投資并沒有一個固定模式，只要在風險范圍可控、投資收益水平能得到老百姓認可的前提下，主管部門都可以進行創(chuàng)新性探索。就此而言，股市并非一定就是養(yǎng)老金的禁區(qū)，只是近年來老百姓已在股市中飽嘗失血之痛，再拿其養(yǎng)老保命錢入市一搏難免刺痛敏感的神經(jīng)。一旦股市波動加劇，就有可能讓養(yǎng)老金投資成為經(jīng)濟問題社會化的導火索。畢竟既有發(fā)行體制、擴容機制、市場誠信體系尚未得到徹底革新，股市圈錢沖動難以受到根本抑制。恰因此，在A股市場未能破解制度瓶頸之前，難以成為養(yǎng)老金的棲身良所。

　　國外經(jīng)驗表明，豐富的投資渠道是養(yǎng)老金高效投資的重要前提。廣東省試水養(yǎng)老金委托投資，只是為養(yǎng)老金“走出去”亮出了綠燈，但實現(xiàn)“保命錢”與各投資品種的良性互動還需要多方實踐嘗試。

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