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　　楊國(guó)生

　　經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)將代理廣東政府委托的千億元養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)。1000億元中可進(jìn)入股市的不超過400億元。這一舉措拉開了養(yǎng)老金入市及其相關(guān)討論的序幕。

　　全國(guó)社?；鹗且粋€(gè)儲(chǔ)備基金，還沒有在現(xiàn)實(shí)中發(fā)揮主力支撐作用，還沒有花出過一分錢。而現(xiàn)在真正在發(fā)揮作用的，實(shí)際上是地方社會(huì)保障基金，它由全國(guó)各地的社保局管理。

　　現(xiàn)在提到的養(yǎng)老金入市，要入市的實(shí)際是在正面打“正規(guī)戰(zhàn)”的地方社?；?，這需要從各地方社保資金中拿出一部分存量資金來投入股市，這部分如果發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)社保支付產(chǎn)生重大影響。

　　A股市場(chǎng)“缺錢”還是“圈錢”？

　　此前，養(yǎng)老金入市在各界也喊了很多年，但多數(shù)時(shí)候都是股市二級(jí)市場(chǎng)投資者在跌得無法承受、希望政策層面救市時(shí)的短期看法，這種看法寄予其平準(zhǔn)基金屬性，本質(zhì)上違背了養(yǎng)老金自身資金屬性和對(duì)盈利的要求。

　　在資金的問題上，中國(guó)的錢并不少，不缺養(yǎng)老金這點(diǎn)錢。但是中國(guó)股市出現(xiàn)資金短缺的困難，歸根結(jié)底是由于過度利用股市的融資機(jī)制所造成的。大量公司進(jìn)入市場(chǎng)圈錢，對(duì)股市造成了巨大的抽血效應(yīng)。若不改變這種過度傾斜于融資的政策導(dǎo)向，無論長(zhǎng)期資金還是短期資金入市，都不會(huì)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)。若股市不改圈錢職能，證監(jiān)會(huì)不將工作放在保護(hù)投資者方面，那么養(yǎng)老金入市會(huì)不會(huì)就是圈完現(xiàn)在的錢，再吃掉養(yǎng)老的錢？

　　入市真的能增值嗎？

　　養(yǎng)老金入市最誘人的說辭莫過于能使養(yǎng)老金保值增值。且不說養(yǎng)老金、公積金投股市意圖是不是“救市”，筆者認(rèn)為中國(guó)股市“圈錢”

　　的特征過于明顯，根本不具備長(zhǎng)線投資價(jià)值，所以，根本無法實(shí)現(xiàn)保值增值。

　　中國(guó)股市是一個(gè)不成熟、不發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，并不適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力小的養(yǎng)老金、公積金來投資。過去10年中國(guó)GDP增長(zhǎng)2.66倍，但上證指數(shù)幾乎是“零漲幅”，與此同時(shí)多了上千家上市公司，流通市值激增了10倍，被稱為“以圈錢為主要職能”。統(tǒng)計(jì)顯示，1990年至今，國(guó)內(nèi)A股累計(jì)融資4.3萬億元，而累計(jì)完成現(xiàn)金分紅總額1.8萬億元。

　　中國(guó)股市是一個(gè)缺少回報(bào)的市場(chǎng)這已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，它不僅不能增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入，相反還會(huì)把很多投資者有限的財(cái)富蒸發(fā)，養(yǎng)老金、公積金入市也會(huì)面臨這樣的問題。因此，養(yǎng)老金入市并不是關(guān)鍵，關(guān)鍵在于如何改革以使得A股市場(chǎng)從一個(gè)過度投機(jī)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)向真正具有投資價(jià)值的市場(chǎng)。

　　退一步講，社保入市以后，對(duì)于只能賺不能賠的硬性指標(biāo)，對(duì)于任何投資機(jī)構(gòu)都是一個(gè)不小的考驗(yàn)。另外，對(duì)于社保入市，選擇由誰(shuí)來管理、買什么，資產(chǎn)組合由誰(shuí)來做都十分重要。目前，對(duì)于全國(guó)社?；鹑绾问褂脹]有任何章程，對(duì)調(diào)動(dòng)養(yǎng)老金入市也沒有細(xì)則，體制還沒有理順之前，大量的地方養(yǎng)老資金調(diào)動(dòng)到股市中，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的幾率會(huì)很高。

　　真的已經(jīng)可以拿來投資了么？

　　養(yǎng)老金若能保值增值，前景固然美好，但是我們國(guó)家真的已經(jīng)有這么多“閑錢”拿來投資了嗎？不是。

　　2008年中國(guó)社保覆蓋率在全國(guó)只有不到20%，北京、上海等大城市覆蓋率差不多也只有50%、60%，這是一個(gè)非常嚴(yán)峻的問題。其中城鎮(zhèn)居民的社保覆蓋率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于農(nóng)村，農(nóng)村居民社保現(xiàn)狀可見一斑。

　　目前，我國(guó)農(nóng)民工社會(huì)保障主要面臨5方面難題：第一是覆蓋率非常低，第二是保障水平比較低，第三是農(nóng)民工負(fù)擔(dān)繳費(fèi)比較高，第四是農(nóng)民工正好處在城鄉(xiāng)轉(zhuǎn)換，第五是農(nóng)民工從一個(gè)城市到另外一個(gè)城市，社會(huì)保障有不可攜帶性。數(shù)據(jù)顯示，去年“新農(nóng)?！痹圏c(diǎn)覆蓋率達(dá)到40%，但是農(nóng)民中參加新農(nóng)保的只有10%左右。在這種情況下，如何通過改變制度，使農(nóng)民工能夠納入社會(huì)保障范圍，是應(yīng)該重點(diǎn)考慮的問題。

　　所以說，我國(guó)目前社會(huì)保障問題還沒有很好地解決，還有很大需要健全和完善的空間。筆者認(rèn)為，這才是社保金、養(yǎng)老金最應(yīng)該用到的地方，如何有效地使用社保資金給更多人，尤其是社會(huì)底層勞動(dòng)者提供保障，于國(guó)于民都是至關(guān)重要的大事，也是當(dāng)務(wù)之急的大事，而不是拿這些需要留著保命的錢去投資一個(gè)缺乏保障的市場(chǎng)。

　　入市時(shí)機(jī)尚未成熟

　　總之，在中國(guó)股市制度上的偏差還沒有找到，認(rèn)識(shí)還沒有統(tǒng)一的情況下，不能倉(cāng)促地讓養(yǎng)老金入市。養(yǎng)老金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力很差，這是大家說的保命錢，如有虧損，輿論壓力可想而知。

　　嚴(yán)格來講，無論是我國(guó)資本市場(chǎng)還是養(yǎng)老金管理方面的制度還未達(dá)到入市的要求。如果制度問題沒有很好地解決，養(yǎng)老金匆匆入市，面對(duì)著市場(chǎng)雙向擴(kuò)容、雙重減持、股市中的一二級(jí)市場(chǎng)脫節(jié)、公平不夠、效率極低等問題，入市無異于羊入虎口。從這個(gè)意義上看，可以說是制度為先，只有徹底解決了制度上的缺陷，才能最大限度地保障養(yǎng)老金的安全，養(yǎng)老金再入市才可謂時(shí)機(jī)成熟。

　?。ㄗ髡呦当本┦澜?jīng)未來投資咨詢有限公司分析師）

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