無(wú)憂(yōu)保早報(bào)：無(wú)憂(yōu)保是業(yè)界領(lǐng)先的個(gè)體社保自助繳納平臺(tái)，全國(guó)首創(chuàng)通過(guò)微信平臺(tái)提供新型社保繳納服務(wù)，全面開(kāi)啟中國(guó)社保自由繳時(shí)代。

　　1975年出生，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任，世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與政策模擬實(shí)驗(yàn)室首席專(zhuān)家。

　　個(gè)人作品

　　張斌曾在《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》、《經(jīng)濟(jì)研究》、《世界經(jīng)濟(jì)》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》、《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》等國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)刊物上發(fā)表四十余篇論文，在國(guó)內(nèi)外重要財(cái)經(jīng)媒體發(fā)表百余篇評(píng)論文章。

　　【核心觀點(diǎn)】

　　原則上說(shuō)，外匯儲(chǔ)備既然是政府用稅收買(mǎi)來(lái)的資產(chǎn)，是政府替民眾存的錢(qián)，可以把一部分外匯資產(chǎn)分給民眾。一個(gè)很靠譜的辦法是政府將一半的外匯儲(chǔ)備剝離出來(lái)，設(shè)立一家專(zhuān)注于海外投資的主權(quán)養(yǎng)老基金。

　　外匯管理機(jī)構(gòu)是“超人”公司

　　新京報(bào)：近期你寫(xiě)了一篇關(guān)于外匯儲(chǔ)備的文章。目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備超過(guò)3萬(wàn)億美元，這些資產(chǎn)是如何管理的？

　　張斌：中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)是外匯儲(chǔ)備管理局儲(chǔ)備司，現(xiàn)在叫外匯儲(chǔ)備管理局中央外匯業(yè)務(wù)中心。這個(gè)中心不得了，是一家“超人”公司。編制也就二三百人，管理著價(jià)值3萬(wàn)億美元的外匯資產(chǎn)，平均每個(gè)人管理一百多億美元，平均每個(gè)人管的錢(qián)就相當(dāng)華爾街上一家響當(dāng)當(dāng)?shù)耐鈪R投資基金。

　　新京報(bào)：為什么說(shuō)是“超人”公司？

　　張斌：兩三百人管理3萬(wàn)億美元的外匯資產(chǎn)，而且還對(duì)所投的資產(chǎn)有高級(jí)別的安全性和流動(dòng)性要求，投資的主要對(duì)象只能是寥寥幾種固定收益類(lèi)產(chǎn)品了，主體是美國(guó)和歐元區(qū)的國(guó)債和機(jī)構(gòu)債。管理當(dāng)局在過(guò)去很多年不斷地在做各種分散投資、提高投資收益的嘗試，但是難以改變大的格局。

　　很顯然，即便不對(duì)中央外匯業(yè)務(wù)中心提出安全性和流動(dòng)性的要求，以二三百人的人力，就算是各個(gè)都超人一樣地工作，也不可能對(duì)目前的投資結(jié)構(gòu)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的改變，除非是展開(kāi)大規(guī)模的多元化委托理財(cái)。

　　新京報(bào)：3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備目前的投資收益如何？

　　張斌：目前3萬(wàn)億美元外匯資產(chǎn)的投資收益，基本上是靠天吃飯。主要看美聯(lián)儲(chǔ)和國(guó)際金融市場(chǎng)大環(huán)境的臉色。

　　靠天吃飯總不是個(gè)事。眼前的問(wèn)題是美國(guó)國(guó)債和歐元區(qū)的國(guó)債能不能保值。美國(guó)和歐元區(qū)現(xiàn)在的國(guó)債都很成問(wèn)題，歐元區(qū)的國(guó)債就不說(shuō)了，美國(guó)國(guó)債的收益也很成問(wèn)題。目前，美國(guó)和歐洲央行不斷地推行數(shù)量寬松的貨幣政策，這些政策的后果就是這些貨幣背后的購(gòu)買(mǎi)力貶值，或者是通過(guò)貨幣貶值的方式喪失購(gòu)買(mǎi)力，或者是以通貨膨脹的方式讓這些貨幣喪失購(gòu)買(mǎi)力?？傊?，對(duì)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力價(jià)值面臨著非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　問(wèn)題大家都看到了，學(xué)術(shù)界和官員都不斷地表示擔(dān)心。推進(jìn)外匯儲(chǔ)備管理投資多元化已經(jīng)成為共識(shí)，但是在具體操作的方式上，一直以來(lái)爭(zhēng)議不斷。產(chǎn)生這么多爭(zhēng)議，主要原因是外匯儲(chǔ)備是誰(shuí)的錢(qián)，該誰(shuí)管，怎么多元化有爭(zhēng)議。

　　外匯儲(chǔ)備取之于民

　　新京報(bào)：你認(rèn)為外匯儲(chǔ)備是誰(shuí)的錢(qián)？

　　張斌：3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備都是貨幣當(dāng)局用人民幣在外匯市場(chǎng)上“買(mǎi)”來(lái)的。貨幣當(dāng)局發(fā)出來(lái)的人民幣，學(xué)名叫鑄幣稅，是一種變相的稅收。貨幣當(dāng)局每多發(fā)一塊錢(qián)的人民幣，我們手里原來(lái)持有人民幣的購(gòu)買(mǎi)力就會(huì)縮水，因此貨幣當(dāng)局發(fā)鈔票是變相的、隱蔽的稅收。外匯儲(chǔ)備的來(lái)源，可以理解為政府征稅，然后用征稅的錢(qián)買(mǎi)來(lái)的資產(chǎn)。

　　現(xiàn)實(shí)的情況比上面說(shuō)的更復(fù)雜一些，但問(wèn)題的實(shí)質(zhì)沒(méi)有變化。央行通過(guò)發(fā)行人民幣購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備的錢(qián)實(shí)在太多，多到超出了維持物價(jià)穩(wěn)定的貨幣發(fā)行需要。因此貨幣當(dāng)局在發(fā)行貨幣的同時(shí)，還通過(guò)發(fā)行央票的方式回收了一部分貨幣。也就是說(shuō)，貨幣當(dāng)局沒(méi)有發(fā)行那么多的貨幣買(mǎi)外匯，而是在既定的貨幣發(fā)行之余，還通過(guò)舉債的方式購(gòu)買(mǎi)外匯。央行償還債務(wù)的途徑不外兩個(gè)，一是今后發(fā)行的貨幣，是未來(lái)的鑄幣稅；二是財(cái)政資金，最終的來(lái)源也是稅。

　　國(guó)外的情況與中國(guó)稍有不同，但實(shí)質(zhì)也是一樣。多數(shù)國(guó)家是財(cái)政部用發(fā)國(guó)債和稅收的錢(qián)買(mǎi)外匯，央行買(mǎi)財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債。與中國(guó)相比，國(guó)外的操作多一個(gè)國(guó)債的環(huán)節(jié)，但多了這個(gè)環(huán)節(jié)以后，央行身上的擔(dān)子輕了，外匯儲(chǔ)備的歸屬和管理更清楚了。

　　新京報(bào)：對(duì)于這筆3萬(wàn)億美元的龐大資產(chǎn)，在生活中似乎體會(huì)不到，你怎么看？

　　張斌：生活中體會(huì)不到主要是由于幾個(gè)原因：一，鑄幣稅很隱蔽，是通過(guò)通貨膨脹的方式收走了尋常百姓手里的財(cái)富，不像是稅務(wù)局直接扣稅那么直接；二，貨幣當(dāng)局收來(lái)的鑄幣稅沒(méi)有上繳財(cái)政，而是買(mǎi)了外匯，這意味著財(cái)政當(dāng)局減少了相應(yīng)的收入和支出，我們往往對(duì)政府少往自己身上花錢(qián)覺(jué)察不到；三，與央票對(duì)應(yīng)的那部分債務(wù)，是透支了未來(lái)的鑄幣稅，還是覺(jué)察不到。

　　總之一句話(huà)，外匯儲(chǔ)備是政府用過(guò)去、現(xiàn)在和今后的稅收買(mǎi)來(lái)的國(guó)外資產(chǎn)，由政府保管，但最終是取之于民。也可以簡(jiǎn)單地理解，外匯儲(chǔ)備是政府替民眾存的錢(qián)。

　　外匯儲(chǔ)備管理應(yīng)受公眾監(jiān)督

　　新京報(bào)：在你看來(lái)，外匯儲(chǔ)備怎么用才合理？

　　張斌：外匯儲(chǔ)備取之于民，自然也應(yīng)該用之于民。投資從來(lái)都是有賺有賠，外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)不能擔(dān)保一定賺錢(qián)。外匯儲(chǔ)備管理者至少要明確幾個(gè)問(wèn)題。

　　首先，外匯儲(chǔ)備是公共資產(chǎn)，外匯儲(chǔ)備投資需以公共利益最大化為目標(biāo)。這個(gè)目標(biāo)可能是未來(lái)對(duì)進(jìn)口商品和服務(wù)的購(gòu)買(mǎi)力最大化，也可能是保護(hù)中國(guó)未來(lái)的貿(mào)易條件。

　　外匯儲(chǔ)備管理者需要綜合考慮未來(lái)中國(guó)人口年齡結(jié)構(gòu)變化、經(jīng)濟(jì)基本面變化以及外部環(huán)境的變化，制定符合公眾利益的中長(zhǎng)期投資目標(biāo)。外匯儲(chǔ)備管理目標(biāo)不同于一般商業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資目標(biāo)，也不適用于商業(yè)機(jī)構(gòu)投資的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，這是外匯儲(chǔ)備管理者最迫切、最重要的研究工作。

　　其次，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理部門(mén)是一個(gè)代管部門(mén)，該部門(mén)需將外匯儲(chǔ)備投資策略和投資收益詳細(xì)向公眾交代清楚，接受公眾監(jiān)督。

　　新京報(bào)：公眾怎樣監(jiān)督？

　　張斌：有觀點(diǎn)認(rèn)為公眾代表未必有足夠的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，不能幫助形成更好的投資決策。但是，公眾代表可以通過(guò)成立專(zhuān)家委員會(huì)和召開(kāi)專(zhuān)家聽(tīng)證會(huì)的方式彌補(bǔ)專(zhuān)業(yè)知識(shí)缺陷。

　　更重要的是，公眾代表監(jiān)督提高了外匯儲(chǔ)備管理部門(mén)的合法性，有了合法性，即便出現(xiàn)了損失也能交代，管理者才能放開(kāi)手腳做投資；公眾代表監(jiān)督還有助于防止外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)服務(wù)于部門(mén)利益。

　　用外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)充實(shí)養(yǎng)老金

　　新京報(bào)：你對(duì)外匯儲(chǔ)備的投資管理有什么建議？

　　張斌：外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)和投資工具的多元化，都應(yīng)該服務(wù)于外匯儲(chǔ)備用之于民的目標(biāo)。技術(shù)性的問(wèn)題是究竟什么樣的多元化才能更好地實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。是財(cái)政部管、央行代管，還是中投公司這樣的機(jī)構(gòu)代管？從近些年的經(jīng)驗(yàn)看，投資能源和貴金屬很有吸引力，但是二十年以后中國(guó)是不是還需要進(jìn)口這么多能源和金屬，這些投資二十年后的價(jià)值是不是一定比投資在印度孟買(mǎi)的地產(chǎn)或者是美國(guó)納斯達(dá)克高技術(shù)公司的股票更好？

　　這些問(wèn)題都很難回答，雖然沒(méi)有準(zhǔn)確答案，但還是有一些原則。

　　其一，外匯儲(chǔ)備最高管理機(jī)構(gòu)不宜分散。外匯儲(chǔ)備管理需要有個(gè)大管家，大管家的任務(wù)是研究什么樣的投資戰(zhàn)略更符合未來(lái)中國(guó)公眾利益的最大化，這需要一個(gè)統(tǒng)籌的認(rèn)識(shí)。在這個(gè)認(rèn)識(shí)下，大管家把外匯資產(chǎn)分配給子基金和孫子基金，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的投資目標(biāo)。毫無(wú)疑問(wèn)，競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制非常重要，是效率的根本保障，但競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制主要是在子基金和孫子基金層面上，而不是最高管理者層面。

　　最高管理者應(yīng)該是一個(gè)研究型部門(mén)，主要考慮什么才是符合未來(lái)公眾利益的投資目標(biāo)，如何根據(jù)環(huán)境變化調(diào)整目標(biāo)，以及資金在不同大的板塊上的分配，不負(fù)責(zé)具體投資項(xiàng)目。就目前中國(guó)情況而言，應(yīng)該專(zhuān)門(mén)成立一個(gè)傳統(tǒng)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)職能以外的外匯投資基金，一個(gè)理想的對(duì)象是成立一家專(zhuān)注于外匯儲(chǔ)備投資的養(yǎng)老基金，基金的投資目標(biāo)很明確，就是未來(lái)中國(guó)人的養(yǎng)老金。

　　其二，盡可能借助私人金融機(jī)構(gòu)力量，加速投資主體和投資品種多元化。需要這個(gè)原則的原因很簡(jiǎn)單，以公共部門(mén)力量運(yùn)營(yíng)如此龐大的外匯資金，不可能實(shí)現(xiàn)投資品種多元化，而難以多元化的投資品種正是中國(guó)外匯儲(chǔ)備保值增值面臨的最大威脅。

　　新京報(bào)：外匯儲(chǔ)備取之于民，如何用之于民？

　　張斌：原則上說(shuō)，外匯儲(chǔ)備既然是政府用稅收買(mǎi)來(lái)的資產(chǎn)，是政府替民眾存的錢(qián)，可以把一部分外匯資產(chǎn)分給民眾。過(guò)去曾經(jīng)有過(guò)把外匯儲(chǔ)備分給民眾的提議。但是這個(gè)提議在操作中有困難。

　　因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備分了之后，貨幣當(dāng)局為了保持匯率目標(biāo)，還會(huì)通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)的方式把相當(dāng)大一部分分出去的外匯收回來(lái)，分出去的外匯又回到貨幣當(dāng)局手里變成了外匯儲(chǔ)備，最終結(jié)果是貨幣當(dāng)局給大家發(fā)人民幣，外匯儲(chǔ)備還是沒(méi)有分出去。雖然有這個(gè)問(wèn)題，但還是有變通的方式把外匯儲(chǔ)備分給民眾。

　　新京報(bào)：你剛剛提到外匯儲(chǔ)備投資充實(shí)養(yǎng)老金，可否具體談下如何操作？

　　張斌：一個(gè)很靠譜的辦法是政府將一半的外匯儲(chǔ)備剝離出來(lái)，設(shè)立一家專(zhuān)注于海外投資的主權(quán)養(yǎng)老基金。同時(shí)法律明確規(guī)定，這只主權(quán)養(yǎng)老基金接受社會(huì)公眾的監(jiān)督，未來(lái)的投資收益將通過(guò)充實(shí)養(yǎng)老金賬戶(hù)的方式最終分配給每個(gè)公民。這事實(shí)上也是把外匯儲(chǔ)備分配給社會(huì)公眾。

　　同題問(wèn)答 2012年沒(méi)有意外

　　新京報(bào)：對(duì)于中國(guó)的諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)人，你最為尊敬的是哪一位？

　　張斌：余永定教授，接觸很多，很了解，越來(lái)越敬佩。

　　新京報(bào)：2012年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行到現(xiàn)在，當(dāng)前的狀況，是否有讓你很意外的地方？為什么？

　　張斌：沒(méi)有太意外的地方。2009年曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)一篇宏觀經(jīng)濟(jì)三部曲的文章，背景是全球金融危機(jī)和4萬(wàn)億計(jì)劃出臺(tái)。當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在危機(jī)前面臨很大挑戰(zhàn)，危機(jī)后采取過(guò)度的刺激方案會(huì)進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、惡化財(cái)富分配，金融部門(mén)會(huì)面臨越來(lái)越大的困難，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨更大的壓力?；仡^來(lái)看，大的判斷基本符合現(xiàn)實(shí)。

　　新京報(bào)：近期在市場(chǎng)層面，你認(rèn)為哪一項(xiàng)改革最值得期待？

　　張斌：讓私人部門(mén)能夠在醫(yī)療、教育、金融、能源、交通、通訊等服務(wù)業(yè)部門(mén)與國(guó)有企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)。

　　新京報(bào)：未來(lái)10年，你認(rèn)為哪一個(gè)行業(yè)具有投資前景？

　　張斌：中國(guó)還有很多機(jī)會(huì)。制造業(yè)當(dāng)中的中高端機(jī)械設(shè)備制造會(huì)很有發(fā)展?jié)摿?，這是現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)最容易取得生產(chǎn)率進(jìn)步的行業(yè)。

　　B06-B07版采寫(xiě)

　　新京報(bào)記者 李蕾

眾所周知，社保斷繳的風(fēng)險(xiǎn)非常大，會(huì)影響到醫(yī)保就醫(yī)、買(mǎi)房、搖號(hào)、子女入學(xué)諸多方面，因此穩(wěn)定、便捷、成熟、官方認(rèn)證成了評(píng)價(jià)社保服務(wù)業(yè)的首要因素。無(wú)憂(yōu)保自成立以來(lái)，專(zhuān)注個(gè)體社保和公積金服務(wù)，五大優(yōu)勢(shì)六大保障確保社保繳納無(wú)憂(yōu)，安全無(wú)憂(yōu)，調(diào)基無(wú)憂(yōu)，資金無(wú)憂(yōu)，成為C端客戶(hù)的首選品牌信任品牌。 小編有話(huà)說(shuō)：謝謝這么優(yōu)秀的你來(lái)看文章，有什么想對(duì)小編說(shuō)的盡管來(lái)吧，大家的支持就是我們的動(dòng)力，歡迎大家踴躍發(fā)表疑問(wèn)，歡迎吐槽，社保生態(tài)圈群：248069515