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　　編者按：2013年中國老齡人口將達到2億。養(yǎng)老問題已經(jīng)成為中國經(jīng)濟社會發(fā)展的一塊絆腳石。“養(yǎng)老金入市”由此提出并引發(fā)社會討論?！梆B(yǎng)老金入市”其實是通過一整套制度安排，實現(xiàn)與實體經(jīng)濟的多層次需求有效對接。在2013年兩會召開之際，探討如何推動我國養(yǎng)老金與資本市場良性互動，借鑒國際成熟市場的做法和經(jīng)驗，進一步形成社會共識，具有十分重要的現(xiàn)實性和迫切性。

　　養(yǎng)老體系比較成熟的國家和地區(qū)，養(yǎng)老金都是實體經(jīng)濟最重要的長期資金來源，推動了金融結(jié)構(gòu)變遷和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，這一點對我國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變具有重要意義。在我國現(xiàn)階段，養(yǎng)老保障資金的結(jié)構(gòu)、歸集方式和管理體制還比較落后，養(yǎng)老資金尚未成為推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要力量。

　　資本市場是養(yǎng)老基金保值增值的投資平臺。不斷完善的資本市場將有效促進養(yǎng)老金投資運營的公開化、透明化和市場化。因此，無論是從完善養(yǎng)老保障體系，還是從發(fā)展資本市場來看，都需要實現(xiàn)兩者的協(xié)同健康發(fā)展。政策上可以從以下幾方面入手：

　?。ㄒ唬U充資金來源，大力發(fā)展和完善養(yǎng)老保障體系

　　隨著人口老齡化形勢日趨嚴峻，我國的基本養(yǎng)老保險未來將面臨巨大的養(yǎng)老金支付壓力，因此，需要提前籌劃建立穩(wěn)定、可靠、多層次的養(yǎng)老資金來源渠道。

　　提高基本養(yǎng)老保險基金的統(tǒng)籌層次，建立投資運營體制，完善養(yǎng)老保障體系。我國基本養(yǎng)老保險基金除了一小部分委托全國社會保障基金理事會進行市場化投資外，其他主要購買銀行存款和國債，投資收益不高，保值增值壓力巨大。因此，借鑒全國社會保障基金理事會及美國、新加坡、挪威等國養(yǎng)老金運營管理經(jīng)驗，可以在國家層面對基本養(yǎng)老保險基金實施集中管理，市場化運作，提高基金運作效率，以獲取合理回報，實現(xiàn)基金保值增值。

　?。ǘ┻M一步改革完善資本市場，為養(yǎng)老金投資運營、保值增值做好服務(wù)

　　經(jīng)過多年發(fā)展，我國多層次資本市場建設(shè)取得一定成就，為養(yǎng)老金的保值增值搭建了基礎(chǔ)平臺。但是與國外成熟市場相比，中國資本市場起步晚，存在資本市場自身結(jié)構(gòu)不平衡，投資品種不豐富等問題。因此，必須加快發(fā)展資本市場，促使市場結(jié)構(gòu)更加合理和平衡，逐步形成多層次、高效率、全覆蓋的市場體系，以滿足多元化的投融資需求，為養(yǎng)老保險基金等長期資金創(chuàng)造實現(xiàn)專業(yè)投資、分散投資、組合投資的市場基礎(chǔ)。

　　與此同時，資本市場監(jiān)管層也需要不斷提高資本市場監(jiān)管水平，增加市場的透明度，強化保護投資者機制；同時還要發(fā)展長期機構(gòu)投資者，創(chuàng)新和豐富金融產(chǎn)品，為養(yǎng)老金保障體系建設(shè)提供更好、更成熟的平臺，創(chuàng)造更加公平有序透明的市場環(huán)境。

　　（三）加大稅收政策支持力度

　　資本市場與養(yǎng)老保障資金的良性互動，需要一系列的制度安排。如果我們合理借鑒發(fā)達國家相關(guān)制度安排，結(jié)合專業(yè)投資、組合投資、長期投資的原則，將長期養(yǎng)老資金穩(wěn)定、有序地引導(dǎo)到資本市場中去，與中國經(jīng)濟體中正在迅速成長和發(fā)展的企業(yè)群體對接，對中國經(jīng)濟、社會資本、創(chuàng)新企業(yè)和普通百姓來講是一個莫大(博客,微博)的好事，也將大大有利于和諧社會的建設(shè)。

　　國際經(jīng)驗表明，企業(yè)年金和個人養(yǎng)老計劃往往是養(yǎng)老保障體系的主體。以美國為例，2010年底401(K)資金規(guī)模達到3.1萬億，占美國養(yǎng)老金總資產(chǎn)31%，占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的21%。而我國2011年底企業(yè)年金累計結(jié)余3570億元，僅占當(dāng)年養(yǎng)老金總資產(chǎn)的10%左右，占當(dāng)年GDP比重不到1%。企業(yè)年金計劃是我國養(yǎng)老保障體系的補充，但是近年來發(fā)展滯后、緩慢。從國外實踐來看，稅收優(yōu)惠是企業(yè)年金制度發(fā)展的重要動力。因此，有必要明確和完善相關(guān)延遲納稅和稅收優(yōu)惠政策，進一步推動企業(yè)年金制度發(fā)展，使其成為多支柱養(yǎng)老保障體系的重要支撐。

　?。ㄋ模┐罅Πl(fā)展長期機構(gòu)投資者

　　參照成熟經(jīng)濟體實踐來看，養(yǎng)老金的管理一般都要經(jīng)過市場化的遴選機制，選擇專業(yè)的機構(gòu)投資者，透明度高，運作規(guī)范，為養(yǎng)老金的安全運營和保值增值提供了較好的保障。

　　然而我國資本市場的投資者結(jié)構(gòu)不合理，專業(yè)機構(gòu)發(fā)展滯后。2011年底，我國股市內(nèi)證券投資基金、社?；稹⒈ｋU機構(gòu)、信托機構(gòu)等機構(gòu)投資者占比為15.6%，境外專業(yè)機構(gòu)只有1%。在歐美等成熟市場，機構(gòu)投資者持有的股票市值達70%左右。和新興市場相比，我們也有很大差距。國際證監(jiān)會組織的數(shù)據(jù)顯示，2010年馬來西亞的境內(nèi)專業(yè)機構(gòu)持股市值占總市值的69%，境外機構(gòu)占22%；韓國的境內(nèi)機構(gòu)占23%，境外機構(gòu)占36%；阿聯(lián)酋的境內(nèi)機構(gòu)占34%，境外機構(gòu)占11%?？梢?，發(fā)展長期機構(gòu)投資者，對于實現(xiàn)我國資本市場與養(yǎng)老金良性互動意義重大。

　?。ㄎ澹┏吻逵^念和認識上的誤區(qū)

　　社會上圍繞“養(yǎng)老金入市”的話題進行了廣泛的討論，一些人簡單理解為鼓勵老百姓去買股票，甚至認為是要拿老百姓的養(yǎng)命錢去托市。首先，“養(yǎng)老金入市”這一提法是個別媒體或個人一種過于簡單化的概括，有失偏頗。真正重要的是關(guān)于養(yǎng)老金管理一整套的制度安排，這套制度建議宜早不宜遲。其次，“入市”的市場，其實不只有股市，還有債市，包括最安全的國債，有國內(nèi)市場，還有國外市場，在很多發(fā)達國家，養(yǎng)老金的投資范圍涵蓋十幾個甚至更多個不同的市場。誤區(qū)之三是把養(yǎng)老金入市錯誤地理解為“救股市”。這種認識把養(yǎng)老金和資本市場之間互相推動、互相促進的關(guān)系對立起來。養(yǎng)老金進入資本市場，不僅促進資本市場的發(fā)展和完善，也是實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值的客觀要求。

　　綜上，從國外成熟經(jīng)濟體的發(fā)展歷程和我國已有的實踐經(jīng)驗來看，養(yǎng)老金和資本市場之間，是一個互相推動、互相促進的過程。如果沒有資本市場的規(guī)范發(fā)展和健康成長，實現(xiàn)養(yǎng)老金保值增值的目標就無從實現(xiàn)。如果沒有養(yǎng)老金等長期資金的支持，資本市場就缺少專業(yè)、大型的長期機構(gòu)投資者，資本市場也不可能健康發(fā)展。因此，要匯集各方力量，加強頂層制度設(shè)計，共同促進養(yǎng)老金與資本市場的良性互動和協(xié)同發(fā)展。

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