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　　2000年，香港開始實(shí)施覆蓋全港的強(qiáng)制退休保障計(jì)劃——強(qiáng)積金制度。這個(gè)制度快速穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)了從自愿性的退休保障體系向強(qiáng)制性的轉(zhuǎn)換，順應(yīng)香港“回歸”后人口老齡化發(fā)展趨勢(shì)。2011年香港65歲以上人口占總?cè)丝诒壤s為13%，預(yù)計(jì)2040年該比例會(huì)快速上升至30%。現(xiàn)在約6個(gè)就業(yè)人員承擔(dān)1名老人的退休開支，屆時(shí)將降為2個(gè)就業(yè)人員承擔(dān)，壓力倍增。根據(jù)香港國(guó)際金融中心特色，以強(qiáng)制積累和市場(chǎng)選擇為核心，著力打造香港養(yǎng)老保障“第二支柱”，對(duì)香港資本市場(chǎng)的發(fā)展和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮起到重要的穩(wěn)定作用。誠(chéng)然，香港的情況，與大陸有諸多的不同，但其立足實(shí)際，尊重規(guī)律，依托資本市場(chǎng)建立養(yǎng)老保障體系的頂層設(shè)計(jì)思路，對(duì)仍在努力探索的大陸?zhàn)B老保障制度及投資運(yùn)作模式來說，香港經(jīng)驗(yàn)無(wú)疑很有借鑒意義。

　　香港通過立法強(qiáng)制性要求所有符合條件的人士都必須參加強(qiáng)積金計(jì)劃。根據(jù)《強(qiáng)制性公積金計(jì)劃條例》，除部分豁免人士（如公務(wù)員、公立學(xué)校教師、獲強(qiáng)積金計(jì)劃豁免的職業(yè)退休計(jì)劃成員等）以外，凡年滿18歲至未滿65歲并長(zhǎng)期在香港居住和工作的員工和個(gè)體經(jīng)營(yíng)人士，都必須參加強(qiáng)積金計(jì)劃。強(qiáng)積金制度出臺(tái)僅十年多的時(shí)間里，參與企業(yè)、員工、個(gè)人經(jīng)營(yíng)人士的登記率分別為100%、100%、68%。

　　強(qiáng)積金計(jì)劃的強(qiáng)制性還體現(xiàn)在資金的歸集上，雇主的繳納責(zé)任大于雇員責(zé)任，雇主只要雇傭雇員就一定要為其繳納強(qiáng)積金，不論全職還是兼職雇員，也不論雇傭期的長(zhǎng)短；而雇員在達(dá)到起征點(diǎn)后也必須要繳納；諸如此類，相關(guān)法規(guī)都有明確要求。強(qiáng)積金的籌資模式屬于完全積累制，繳納的資金全部進(jìn)入雇員的個(gè)人賬戶。

　　雖然強(qiáng)積金相當(dāng)于強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄，但是繳納比例不高，整體上降低了雇員和雇主的負(fù)擔(dān)水平。對(duì)于一般雇員來說，繳納的比例不高且免稅，而低收入水平的雇員則不用繳納，因此提高了參與的積極性。對(duì)于雇主來說，5%的繳納比例遠(yuǎn)低于內(nèi)地基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，不會(huì)帶來額外的企業(yè)用工成本負(fù)擔(dān)，也減少了因標(biāo)準(zhǔn)過高而產(chǎn)生的規(guī)避繳納義務(wù)的不法行為，起到了維護(hù)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和促進(jìn)社會(huì)公平保障的雙重效果。

　　受托人和投資管理人分開管理，有利于提高強(qiáng)積金管理效率并

　　保障強(qiáng)積金資產(chǎn)安全　　

香港強(qiáng)積金計(jì)劃以信托模式為基礎(chǔ)，由商業(yè)機(jī)構(gòu)依據(jù)信托法實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作和投資管理。受托人（通常多為規(guī)模較大、信譽(yù)良好的商業(yè)銀行、投資銀行設(shè)立的信托機(jī)構(gòu)）由積金局核準(zhǔn)，負(fù)責(zé)強(qiáng)積金計(jì)劃的注冊(cè)和管理，本身并不實(shí)施投資管理，而是必須委任投資管理人負(fù)責(zé)強(qiáng)積金計(jì)劃基金的投資管理，并確保其遵守所有關(guān)于強(qiáng)積金的規(guī)定、標(biāo)準(zhǔn)和指引。

　　核準(zhǔn)受托人的管理職責(zé)包括，為強(qiáng)積金計(jì)劃參與者開設(shè)個(gè)人賬戶，明確記錄賬戶所有資金每月的扣款和投入，詳細(xì)說明投資損益情況，保證資金不得挪用或作為其他用途。此外，受托人還必須定期向積金局提交各類申報(bào)表、財(cái)務(wù)報(bào)表和內(nèi)部管控報(bào)告等；購(gòu)買足夠保險(xiǎn)，用以賠償參保人因受托人或其服務(wù)提供商的失當(dāng)行為而招致資產(chǎn)的任何損失。

　　受托人由香港積金局核準(zhǔn)資格和持續(xù)監(jiān)管。積金局監(jiān)督受托人行為的合規(guī)性，包括對(duì)受托人進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，以及對(duì)受托人涉嫌違規(guī)行為的調(diào)查、處罰甚至檢控，以確保計(jì)劃受益人資產(chǎn)的安全。在香港強(qiáng)積金管理制度下，只有受托人是需要強(qiáng)積金管理局發(fā)放牌照的，投資管理人必須在香港證監(jiān)會(huì)注冊(cè)。香港還規(guī)定受托人和投資管理人不得為同一法人機(jī)構(gòu)。通過區(qū)分受托人和投資管理人的不同職責(zé)，限制了企業(yè)和個(gè)人盲目選擇投資管理人的行為，并采用公開信息披露機(jī)制引導(dǎo)投資管理人重視投資業(yè)績(jī)的提升和創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，有效規(guī)范了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)秩序，保障了強(qiáng)積金參保人的長(zhǎng)期利益。

　　香港對(duì)投資活動(dòng)限制較少，但注重保障參與人的投資選擇權(quán)，要求投資管理人提供多層次產(chǎn)品組合

　　積金局沒有對(duì)強(qiáng)積金的資產(chǎn)配置比例作出具體要求，僅通過投資指引對(duì)強(qiáng)積金的投資活動(dòng)作出一般限制。在投資項(xiàng)目的分散上，投資在任何一個(gè)公司發(fā)行的證券及其他準(zhǔn)許投資項(xiàng)目的總額，一般不得超過強(qiáng)積金基金資產(chǎn)總額的10%，避免投資領(lǐng)域過度集中。在證券期貨領(lǐng)域，強(qiáng)積金計(jì)劃的基金一般可投資在證券交易所上市公司的股份、符合投資級(jí)別的債務(wù)證券或若干種類的可轉(zhuǎn)換債務(wù)證券?；鹨嗫捎邢薅韧顿Y于上市認(rèn)股權(quán)證。在容許的范圍內(nèi)，基金亦可借出證券或進(jìn)行回購(gòu)活動(dòng)，以及透過若干金融衍生工具進(jìn)行對(duì)沖活動(dòng)。對(duì)于銀行存款及貨幣風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)積金計(jì)劃的基金可存放于符合資格的銀行，但須符合法例規(guī)定的投資項(xiàng)目分散規(guī)定。此外，強(qiáng)積金計(jì)劃必須限制其外幣風(fēng)險(xiǎn)，外幣占資產(chǎn)總額的份額必須低于70%。大部分強(qiáng)積金計(jì)劃都提供包括貨幣市場(chǎng)基金，保證基金，債券基金，混合資產(chǎn)基金，股票基金等類別的產(chǎn)品，供參保人選擇。

　　確保雇員自行選擇投資產(chǎn)品組合的權(quán)利，進(jìn)一步通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)提升基金運(yùn)作效率

　　在強(qiáng)積金制度下，受托人在積金局注冊(cè)強(qiáng)積金計(jì)劃，雇主從核準(zhǔn)計(jì)劃中選擇。受雇人員可以根據(jù)自己的年齡和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，從雇主選定的強(qiáng)積金計(jì)劃中，自行選擇不同特點(diǎn)的成分基金。參保人最終的養(yǎng)老金待遇取決于個(gè)人賬戶的積累情況。積金局對(duì)參保人進(jìn)行廣泛的投資者教育和宣傳，以便參保人更好的管理個(gè)人賬戶，獲取更多的投資收益。為進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)受托人提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)，降低管理收費(fèi)，積金局于2012年推行了“雇員自選安排”，允許雇員每年有一次重新選擇受托人及強(qiáng)積金計(jì)劃的機(jī)會(huì)。

　　香港金融市場(chǎng)成熟發(fā)達(dá)，積金局要求投資管理人必須為參保人提供豐富的投資選擇。強(qiáng)積金計(jì)劃由積金局核準(zhǔn)，接受積金局和香港證監(jiān)會(huì)的共同監(jiān)督。強(qiáng)積金計(jì)劃在類型上可以分為集成信托計(jì)劃、行業(yè)計(jì)劃、雇主營(yíng)辦計(jì)劃。為了配合參保人不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，每個(gè)強(qiáng)積金計(jì)劃都包含多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益不同的成分基金，且每個(gè)強(qiáng)積金計(jì)劃必須至少提供一個(gè)保守基金。此外，所有強(qiáng)積金計(jì)劃還備有其他成分基金供參保人選擇，基金類型從低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)型，到高風(fēng)險(xiǎn)高潛在增長(zhǎng)型。截至2012年8月31日，市場(chǎng)上有41個(gè)強(qiáng)積金計(jì)劃，共計(jì)464個(gè)成分基金，平均每個(gè)計(jì)劃擁有11個(gè)成分基金。

　　香港強(qiáng)積金計(jì)劃取得了較好的投資收益，參保人的資產(chǎn)獲得了保值增值，因而，贏得了眾多港人的支持和信任。強(qiáng)積金計(jì)劃雖然在金融危機(jī)中未取得正收益，但從2000年底實(shí)施至今，各種類型基金的整體年化收益率為2.7%，明顯高于香港同期CPI1.2%。

　　對(duì)大陸?zhàn)B老保障體系建設(shè)的借鑒意義

　　中國(guó)大陸在人口規(guī)模、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、地域差異以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融基礎(chǔ)設(shè)施條件等方面均與香港存在較大差異，我國(guó)的養(yǎng)老保障體系存在多種制度并存、區(qū)域發(fā)展極度不平衡、資金管理分散和運(yùn)營(yíng)效率不高等問題，不可能照搬香港模式。但香港強(qiáng)積金的制度建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，為我們提供了很多有益的啟示：

　　一是未雨綢繆，完善養(yǎng)老保障體系刻不容緩。中國(guó)已于2000年左右開始進(jìn)入“老齡化”社會(huì)，未來30年老齡人口將呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，面臨“未富先老”的嚴(yán)峻形勢(shì)。根據(jù)曹遠(yuǎn)征和馬駿研究團(tuán)隊(duì)關(guān)于國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)算，養(yǎng)老金缺口是我國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債最大的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)有養(yǎng)老制度不變的情況下，今后38年中，養(yǎng)老金累計(jì)缺口占GDP比重將高達(dá)75%，其收支壓力將來自制度的轉(zhuǎn)軌成本和老齡人口的急劇增加。

　　二是完善養(yǎng)老保障體系，需要倡導(dǎo)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高運(yùn)作效率。香港的退休保障制度并沒有照搬世界銀行1994年倡導(dǎo)退休保障三大支柱，而是采取了強(qiáng)制性的完全積累制，既覆蓋了所有就業(yè)人口的退休保障，又充分發(fā)揮了香港市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。賬戶持有人可以根據(jù)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的高低自由選擇投資組合，促進(jìn)了投資管理人的競(jìng)爭(zhēng)，為賬戶持有人提供更豐富和更合適的投資選擇，保證養(yǎng)老資金的保值增值要求。此外，即將推行的“雇員自選安排”允許賬戶持有人在一定程度上可以選擇受托人，通過引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，提高服務(wù)水平。香港的這些經(jīng)驗(yàn)，或許正反映了我們現(xiàn)行社保制度的局限和缺陷，因而值得借鑒。

　　三是完善養(yǎng)老保障體系，需要專門管理機(jī)構(gòu)的努力，更需要加強(qiáng)與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)同配合。香港積金局是根據(jù)《強(qiáng)制性公積金計(jì)劃條例》于1998年9月成立的獨(dú)立政府機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)強(qiáng)積金制度的立法和規(guī)管。積金局與香港金融管理局、保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督、證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)明確分工，各司其責(zé)，建立了一套完整的監(jiān)管體系，既維持了公平自由的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，又降低了政府的監(jiān)管成本。

　　四是養(yǎng)老保障體系的制度設(shè)計(jì)需兼顧安全與效率目標(biāo)，符合成本效益原則。在香港強(qiáng)積金制度中，除了受托人和投資管理人不得為同一機(jī)構(gòu)外，其他角色可以兼任，因此受托人、賬戶管理人、托管人多為同一主體，運(yùn)營(yíng)效率非常高，客戶服務(wù)質(zhì)量也得到較好的保證。這也許為我國(guó)的企業(yè)年金制度提供了一些啟示，合理的制度安排，既可以相互制衡以維持資產(chǎn)的安全性，又可以提高運(yùn)作效率，減少繳納人的成本。

　　五是完善養(yǎng)老保障體系，需要不斷更新理念，調(diào)整運(yùn)作方式。我國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度創(chuàng)新的采取了現(xiàn)收現(xiàn)付型社會(huì)統(tǒng)籌與完全積累制型個(gè)人賬戶相結(jié)合的部分積累制度。由于我國(guó)所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和制度不完善因素，不僅基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的繳費(fèi)率較高，而且各級(jí)財(cái)政補(bǔ)貼的力度也很大，在財(cái)政收入增速放緩的趨勢(shì)下，改革和完善養(yǎng)老保障體系的要求越來越迫切?？煽紤]降低強(qiáng)制性繳費(fèi)的門檻，并由部分積累制向完全積累制轉(zhuǎn)型，以減少對(duì)政府財(cái)政的依賴。

　?。ㄗ髡邅碜灾凶C監(jiān)會(huì)研究中心、北京證券期貨研究院）

眾所周知，社保斷繳的風(fēng)險(xiǎn)非常大，會(huì)影響到醫(yī)保就醫(yī)、買房、搖號(hào)、子女入學(xué)諸多方面，因此穩(wěn)定、便捷、成熟、官方認(rèn)證成了評(píng)價(jià)社保服務(wù)業(yè)的首要因素。無(wú)憂保自成立以來，專注個(gè)體社保和公積金服務(wù)，五大優(yōu)勢(shì)六大保障確保社保繳納無(wú)憂，安全無(wú)憂，調(diào)基無(wú)憂，資金無(wú)憂，成為C端客戶的首選品牌信任品牌。 小編有話說：謝謝這么優(yōu)秀的你來看文章，有什么想對(duì)小編說的盡管來吧，大家的支持就是我們的動(dòng)力，歡迎大家踴躍發(fā)表疑問，歡迎吐槽，社保生態(tài)圈群：248069515