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　　今天白天，A股養(yǎng)老板塊大幅上漲，樂金健康(300247,股吧)、上海三毛(600689,股吧)等股票更是強(qiáng)勢(shì)漲停。在老齡化的背景下，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)已經(jīng)站在風(fēng)口之上。

　　“十三五”期間，老齡化已經(jīng)成為我國(guó)的整體趨勢(shì)。未來五年，我國(guó)60歲以上人口占比的斜率將會(huì)快速加速。從結(jié)構(gòu)上看，高齡、空巢、失獨(dú)、慢病四大結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)將會(huì)伴隨快速老齡化進(jìn)程而加劇，這意味著傳統(tǒng)“養(yǎng)兒防老”的家庭模式將愈發(fā)難以維系，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的“剛需”將在十三五期間迎來爆發(fā)。

　　中泰證券分析師羅文波分析指出，這波老齡化包含不少高凈值人群，即所謂“富人變老”，這將帶來高端養(yǎng)老爆發(fā)性“增量”。

　　從老齡人財(cái)富水平的現(xiàn)狀上看，現(xiàn)階段，老年人群擁有的金融資產(chǎn)在各年齡段中明顯偏低，而以房貸比衡量的家庭負(fù)擔(dān)，特別是為子女購(gòu)房還貸負(fù)擔(dān)明顯偏重，這使得目前老年人群整體邊際消費(fèi)傾向較低，也被視為目前我國(guó)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵制約因素；

　　但未來5-10年，這一狀況將得到改變。這波即將變老的人群是出生在1962-1973之間的嬰兒潮一代。這代“嬰兒潮”源于三年災(zāi)害的補(bǔ)償性生育集中，是中國(guó)歷史上最大規(guī)模的出生人口爆發(fā)。這波“嬰兒潮”人群，青年期恰逢中國(guó)經(jīng)濟(jì)第一波高峰——1981-1987的改革開放，不少人完成了原始資本積累的“第一桶金”，隨后他們中年時(shí)期又經(jīng)歷了2000年之后的“房地產(chǎn)黃金十年”，充分參與了“地產(chǎn)盛宴”下的資本增值。

　　隨著相對(duì)富裕的“嬰兒潮一代”變老，我國(guó)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，特別是高端養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)迎來類似過去十年地產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，是“嬰兒潮一代”的“夕陽紅”中泰證券指出，從各項(xiàng)政策表述看，我國(guó)養(yǎng)老將以“居家為基礎(chǔ)、社區(qū)為依托、機(jī)構(gòu)為支撐”為主要養(yǎng)老模式。這也就暗含了居家和社區(qū)養(yǎng)老及與之對(duì)應(yīng)的居家養(yǎng)老服務(wù)仍將是解決中國(guó)人口老齡化的主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　隨著老齡化日益加劇，什么樣的養(yǎng)老方式才是適合中國(guó)人的呢？

　　從家庭文化類似的日本看，選擇在宅養(yǎng)老的老人比例超過95.5%，而選擇設(shè)施養(yǎng)老比例僅有4.2%，這意味著商業(yè)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)注定只能走滿足個(gè)性化需求的“小而精”路線。

　　從產(chǎn)業(yè)受益順序看，日本商業(yè)養(yǎng)老崛起后，最先受益的為高端養(yǎng)老，核心原因在于經(jīng)濟(jì)高度增長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)者的老去。這意味著“十三五期間”，“精品化、定制化”中高端養(yǎng)老機(jī)構(gòu)將率先分享機(jī)構(gòu)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的蛋糕；

　　不過，從制度上，日本養(yǎng)老與國(guó)內(nèi)最大的不同在于日本有介護(hù)保險(xiǎn)制度。從2000年推行至今，介護(hù)保險(xiǎn)為日本老年人提供了基于每個(gè)人的健康狀況量身定制的護(hù)理計(jì)劃，大幅減小了家庭及個(gè)人的支付壓力（90%由政府和保險(xiǎn)公司共同支付，10%個(gè)人支付）。然而，隨著日本老齡化進(jìn)一步加劇，介護(hù)保險(xiǎn)也將面臨嚴(yán)峻的支付壓力。

　　不過，申萬宏源(000166,股吧)證券指出，與日本的“養(yǎng)老金+介護(hù)保險(xiǎn)”模式所不同，中國(guó)或?qū)⒏鶕?jù)國(guó)情建立經(jīng)濟(jì)實(shí)用型養(yǎng)老體系。

　　中泰證券認(rèn)為，這與十三五期間經(jīng)濟(jì)下行下的財(cái)政壓力，老齡化加劇下養(yǎng)老金缺口增加以及中國(guó)傳統(tǒng)的居家養(yǎng)老“孝道文化”的國(guó)情是相符合的，而在養(yǎng)老服務(wù)人員相對(duì)老齡人口不足的情況下，互聯(lián)網(wǎng)的“長(zhǎng)尾效應(yīng)”，打造提供滿足老年人各種服務(wù)需求的“一站式”平臺(tái)，將是重要“鑰匙”。

　　布局養(yǎng)老

　　羅文波指出，從高凈值人群的消費(fèi)習(xí)慣上看，高端健康醫(yī)療、高端養(yǎng)老等需求是國(guó)內(nèi)超高凈值人群排名靠前的非金融需求，因此，高凈值人群的老齡化將是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的最大紅利。

　　他建議，投資者應(yīng)開始布局中高端“精品、連鎖”化機(jī)構(gòu)養(yǎng)老地產(chǎn)類上市公司。在短期養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)面臨“十三五規(guī)劃”強(qiáng)“風(fēng)口”下，在“十三五”期間有望快速增長(zhǎng)且概念明確的中高端養(yǎng)老地產(chǎn)類公司有望在短期迎來爆發(fā)。

　　參照日本經(jīng)驗(yàn)，建議投資者在選擇標(biāo)的時(shí)注意公司“品牌化、連鎖化”的打造、股東資源整合能力、區(qū)域輻射范圍、專業(yè)服務(wù)人員及入住率等指標(biāo)，重點(diǎn)建議投資者關(guān)注：雙箭股份(002381,股吧)、斯米克、鳳凰股份(600716,股吧)。其他與高端養(yǎng)老地產(chǎn)相關(guān)的上市公司還包括：魯商置業(yè)(600223,股吧)、湖南發(fā)展(000722,股吧)等。

　　同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)養(yǎng)老O2O類的上市公司也值得關(guān)注。站在產(chǎn)業(yè)視角，互聯(lián)網(wǎng)養(yǎng)老O2O類的上市公司面對(duì)的居家養(yǎng)老服務(wù)“藍(lán)?！笔袌?chǎng)未來彈性會(huì)更大，且會(huì)隨著投資者會(huì)隨著一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)的VC運(yùn)作而認(rèn)識(shí)逐漸加深。參照最新產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，建議投資者在選擇標(biāo)的時(shí)注意考察公司互聯(lián)網(wǎng)基因、擁有的傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老資源以及外延并購(gòu)整合新興互聯(lián)網(wǎng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈的能力，重點(diǎn)建議投資者關(guān)注：樂金健康、南京新百(600682,股吧)。

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