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　　昨日，“2014年中國養(yǎng)老金論壇”在北京舉行。與會(huì)專家認(rèn)為，未來我國老齡化程度迅速加重，養(yǎng)老體系面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，老齡人口比例上升導(dǎo)致養(yǎng)老金收支壓力加大，有中長期收支失衡風(fēng)險(xiǎn)，而多層次養(yǎng)老體系是應(yīng)對人口老齡化的長效機(jī)制。

　　專家同時(shí)建議，基金投資管理是積累性養(yǎng)老計(jì)劃的關(guān)鍵，養(yǎng)老基金投資運(yùn)營應(yīng)該建立明確、合理的長期投資目標(biāo)，將長期投資目標(biāo)轉(zhuǎn)化為可操作的中短期投資目標(biāo)，并力爭獲取超過長期比較基準(zhǔn)的超額收益，改變目前養(yǎng)老金投資組合重絕對回報(bào)輕超額收益，業(yè)績評價(jià)沒有基準(zhǔn)的現(xiàn)狀。

　　投資基準(zhǔn)是養(yǎng)老金投資管理的綱

　　全國社會(huì)保障基金理事會(huì)規(guī)劃研究部副主任熊軍表示，多層次體系下養(yǎng)老基金積累將快速擴(kuò)大，養(yǎng)老制度從現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)向現(xiàn)收現(xiàn)付制和基金積累制并舉，其中城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)以現(xiàn)收現(xiàn)付制為主；城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、國家養(yǎng)老儲(chǔ)備以基金積累制為主。

　　“基金投資管理是積累性養(yǎng)老計(jì)劃的關(guān)鍵。積累性養(yǎng)老計(jì)劃的福利水平取決于最后的積累規(guī)模。影響積累規(guī)模的主要因素包括：積累期間的投資收益率、繳費(fèi)額、繳費(fèi)年限。由于養(yǎng)老基金積累期限長達(dá)幾十年，長期投資收益率對未來養(yǎng)老福利的影響巨大。通過數(shù)據(jù)模擬計(jì)算可知，長期投資收益率的提高對養(yǎng)老金積累規(guī)模的影響要遠(yuǎn)大于繳費(fèi)率提高帶來的影響?！毙苘姳硎?。

　　因此，熊軍認(rèn)為，養(yǎng)老金資金性質(zhì)的長期性意味著可以承受一定的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在可以接受的風(fēng)險(xiǎn)水平內(nèi)努力提高超過比較基準(zhǔn)的長期收益率，而不是局限于追求短期的絕對收益。只追求短期內(nèi)養(yǎng)老基金資產(chǎn)的絕對保本，不注重提高長期回報(bào)，有可能埋下隱患，使得未來基金積累規(guī)模不能提供預(yù)期的養(yǎng)老待遇。

　　許多國家的養(yǎng)老金投資都明確提出其長期投資目標(biāo)，比如澳大利亞未來基金的長期投資目標(biāo)為CPI+5%，新西蘭超級年金為短期國債利率+2.5%，日本GPIF為工資增長率+1.1%，加拿大CPP為9.9%繳費(fèi)率下提供25%替代率，馬來西亞雇員公積金EPF為CPI+2%，泰國政府養(yǎng)老金為CPI+1.5%，美國養(yǎng)老基金普遍8%。

　　“8%的長期投資目標(biāo)不等于每年8%的回報(bào)”熊軍表示，“投資基準(zhǔn)是養(yǎng)老基金投資管理的綱，投資基準(zhǔn)代表承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)，是投資收益的主要來源。養(yǎng)老金應(yīng)以投資基準(zhǔn)為綱，尋求超額回報(bào)。沒有明確的長期投資目標(biāo)，過于強(qiáng)調(diào)短期絕對回報(bào)，既無激勵(lì)又無約束，不利于養(yǎng)老金的保值增值?！?/p>

　　中國社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文則在論壇上指出，當(dāng)前正是我國社會(huì)保障體制改革頂層設(shè)計(jì)的沖刺階段，其中養(yǎng)老金制度的改革尤為重要。他提出有若干問題需要在此次改革中加以重視，包括地方性的各種老齡補(bǔ)貼應(yīng)予以整合，或轉(zhuǎn)換統(tǒng)一的基礎(chǔ)國民年金；城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)差距過大，應(yīng)予以整合；充實(shí)全國社?；?，擴(kuò)大養(yǎng)老基金儲(chǔ)備的規(guī)模；基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資體制改革迫在眉睫；盡快解決企業(yè)年金稅收優(yōu)惠政策的部分瑕疵，包括重復(fù)征稅，沒有免稅額，企業(yè)年金投資征稅，一次性領(lǐng)取稅率較高等問題；盡快建立養(yǎng)老基金管理公司，推進(jìn)年金發(fā)展；盡快推進(jìn)個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)；盡快啟動(dòng)住房反向抵押試點(diǎn)等。

　　亞洲傳統(tǒng)家庭贍養(yǎng)模式面臨挑戰(zhàn)

　　加拿大宏利資產(chǎn)管理公司國際部總裁杜汶高介紹了亞洲老齡化對區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響。杜汶高指出，人口老齡化是亞洲各國面臨的共同挑戰(zhàn)，亞洲各國的退休年期被嚴(yán)重低估，傳統(tǒng)的贍養(yǎng)模式面臨挑戰(zhàn)。

　　杜汶高介紹說：“在富裕的亞洲經(jīng)濟(jì)體，退休收入普遍由5個(gè)部分組成：養(yǎng)老金津貼、政府社會(huì)支出、家庭贍養(yǎng)、工資及薪金、來自家庭財(cái)富的收入，養(yǎng)老金體系不能成為養(yǎng)老的唯一解決方案。亞洲國家的政府社會(huì)福利支出普遍低于西方國家，使得亞洲人口養(yǎng)老對家庭贍養(yǎng)的依賴較強(qiáng)，但這也導(dǎo)致養(yǎng)老收入的脆弱性。所以很多亞洲經(jīng)濟(jì)體的人口在退休后仍然工作，這有助于緩解以上問題但取決于社會(huì)及個(gè)人因素?！?/p>

　　在談到亞洲人口老齡化對經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)，杜汶高表示，老齡化正在改變亞洲經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的平衡。

　　“從日本和臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)來看，與退休前相比，退休后的消費(fèi)往往不變甚至更高。亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體各當(dāng)局必須開放自己的資本市場并加快其發(fā)展速度，以推動(dòng)亞洲家庭存款流動(dòng)性的釋放。養(yǎng)老需求將推動(dòng)以亞洲股票及亞洲固定收益證券為目標(biāo)的投資機(jī)會(huì)，而我們也相信多元資產(chǎn)方案可提供更佳的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的回報(bào)?！倍陪敫弑硎?。

　　對于11月17日“滬港通”的正式啟動(dòng)，宏利資產(chǎn)管理執(zhí)行總監(jiān)兼大中華股票部高級投資組合經(jīng)理謝企剛表示∶“我們對滬港通計(jì)劃保持審慎樂觀。鑒于中港兩地的投資者逐漸分散其組合投資，我們認(rèn)為最終有望提高市場對香港和內(nèi)地上市股票的需求。中期來說，內(nèi)地開放A股市場，有助該項(xiàng)資產(chǎn)類別被納入國際股票指數(shù)。長遠(yuǎn)而言，我們也相信這意味著中國在岸和離岸投資市場開始融合，是當(dāng)局逐步開放中國資本賬戶的重要階段，讓人民幣進(jìn)一步自由化?！?/p>

　　宏利公積金信托有限公司首席執(zhí)行官吳智珊介紹了養(yǎng)老金由公共基金管理和私營基金管理的特色。吳智珊指出，養(yǎng)老金由公共基金管理，在一定程度上可以承擔(dān)市場穩(wěn)定器的職能，同時(shí)也可用于一些公共項(xiàng)目，有利于保證當(dāng)?shù)刭Y本市場的健康發(fā)展。由私營部門提供“養(yǎng)老金第二支柱”的投資管理服務(wù)，則具備相對的獨(dú)立性。私營公司負(fù)有受托責(zé)任，以計(jì)劃參與者利益最大化為目標(biāo)獨(dú)立管理養(yǎng)老金的運(yùn)作及資產(chǎn)。

　　提到香港強(qiáng)積金的發(fā)展及市場趨勢，吳智珊介紹稱，香港強(qiáng)積金是由私營部門托管的強(qiáng)制、基金積累制的強(qiáng)制供款計(jì)劃。香港從2000年開始啟動(dòng)強(qiáng)積金（MPF），作為政府養(yǎng)老金之外，亦是香港“退休保障三大支柱”的第二大支柱，覆蓋香港所有雇員。

　　香港的強(qiáng)積金自2000年成立以來，成分基金的數(shù)量穩(wěn)步上升。實(shí)施強(qiáng)積金制度前，香港340萬勞動(dòng)力中僅有約1/3擁有某種形式的退休保障，現(xiàn)在，386萬勞動(dòng)力中約有86%的工作人口已為某種形式的退休保障所覆蓋。目前，宏利在香港所管理的強(qiáng)積金賬戶數(shù)量約132萬戶，占據(jù)香港強(qiáng)積金資產(chǎn)18.2%的市場份額，在凈現(xiàn)金流入方面亦領(lǐng)先同業(yè)，穩(wěn)占香港第二大強(qiáng)積金服務(wù)供應(yīng)商的地位。（馬薪婷）

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