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　　隨著老齡化趨勢加劇，養(yǎng)老成為全社會關(guān)注的話題。養(yǎng)老涉及方方面面，但都離不開金融的媒介融通作用。因此，近年來，養(yǎng)老金金融與養(yǎng)老金融等成為熱門詞匯。但是相關(guān)概念的內(nèi)涵并不清晰，概念之間區(qū)別和聯(lián)系也并未厘清，影響人們對養(yǎng)老金融理解的深化，也不利于養(yǎng)老金融行業(yè)的發(fā)展。

　　一、養(yǎng)老金融概念再界定

　　養(yǎng)老金融不僅涵蓋養(yǎng)老金金融，還包括養(yǎng)老服務(wù)金融和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融，三者都是養(yǎng)老金融的組成部分，但是各有側(cè)重：養(yǎng)老金金融的對象是養(yǎng)老資金，目標是通過制度安排積累養(yǎng)老資產(chǎn)，同時實現(xiàn)保值增值；養(yǎng)老服務(wù)金融的對象是老年人，目標是滿足其年老后的金融消費需求；養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融的對象是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，目標是滿足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的各種投融資需求。

　　二、老齡化時代必須高度重視養(yǎng)老金融

　　第一，養(yǎng)老金金融事關(guān)國民養(yǎng)老安全和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。養(yǎng)老金金融主要包括養(yǎng)老金制度安排和養(yǎng)老金資產(chǎn)管理。伴隨著世界步入老齡化社會，養(yǎng)老金制度的重要性更為凸顯，關(guān)系到國民養(yǎng)老安全和社會穩(wěn)定。我國老齡化進程加快，面臨“未富先老、未備而老”的挑戰(zhàn)，必須科學改革養(yǎng)老金制度，才能確保國民的養(yǎng)老安全。

　　第二，養(yǎng)老服務(wù)金融涉及老年人福祉和金融業(yè)發(fā)展。老年人的金融需求廣泛，除傳統(tǒng)的儲蓄、保險外，還包括針對養(yǎng)老的理財業(yè)務(wù)、反向按揭養(yǎng)老、遺囑信托等新型業(yè)務(wù)。養(yǎng)老服務(wù)金融專門服務(wù)于老年人各方面需求，具有較強的針對性和有效性，能增加老年人效用。此外，人們養(yǎng)老的根本目標是合理安排老年生活，包括老年理財、養(yǎng)老保險、老年醫(yī)護、老年家居、養(yǎng)老機構(gòu)等多方面需求，客觀上需要有機構(gòu)能夠鏈接老年人的金融與實體消費，提供更為精細化的服務(wù)，這就要求金融機構(gòu)隨之轉(zhuǎn)型，將虛擬金融服務(wù)與實體經(jīng)濟相結(jié)合。

　　第三，養(yǎng)老行業(yè)發(fā)展離不開養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融。首先，養(yǎng)老社區(qū)等養(yǎng)老行業(yè)資金投入大，開發(fā)周期長，依靠企業(yè)自有資金難度較大，在發(fā)展過程中離不開各方面的投融資支持。其次，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)服務(wù)對象是經(jīng)濟收入下降，消費能力不足的老年人，為了保證服務(wù)可及性，許多國家會對部分養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)進行價格限制，因此養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)具有一定福利性。從這個意義上講，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融兼具社會效益和經(jīng)濟效益。最后，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融還是養(yǎng)老金重要投資領(lǐng)域。養(yǎng)老金存續(xù)時間長達幾十年，在此過程中必須進行合理投資以實現(xiàn)保值增值。但是養(yǎng)老金作為老百姓(603883,股吧)的養(yǎng)命錢，對安全性的要求較高。而養(yǎng)老社區(qū)等養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，運營良好的話能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，與養(yǎng)老資金的風險偏好契合，是較好的投資對象。

　　三、我國養(yǎng)老金融發(fā)展任重道遠，養(yǎng)老金金融是當前社會關(guān)注熱點

　　第一，由于老齡化趨勢加劇，我國養(yǎng)老金體系面臨巨大挑戰(zhàn)，因此養(yǎng)老金金融成為社會關(guān)注熱點。在養(yǎng)老金制度安排方面，普遍認為是我國未來面臨嚴峻的養(yǎng)老金缺口?？傮w來看，社會各界對我國養(yǎng)老金制度改革方向逐漸達成了共識，未來制度改革的重點是大力發(fā)展第二和第三支柱養(yǎng)老金，建立養(yǎng)老金的市場化投資運營體系，逐步降低企業(yè)繳費負擔等。在養(yǎng)老金資產(chǎn)管理方面，普遍認為養(yǎng)老金將是資產(chǎn)管理行業(yè)的藍海。美國約２４．７萬億美元的市場化運營的養(yǎng)老金中，９０％以上用于投資。我國養(yǎng)老金現(xiàn)有存量已經(jīng)超過５萬億元，預計２０２０年我國養(yǎng)老金市場有望達到１０萬億元。即便如此我國養(yǎng)老金占ＧＤＰ的比例也不到２０％，與ＯＥＣＤ國家平均８０％的水平相差甚遠，可見我國養(yǎng)老資產(chǎn)管理行業(yè)空間巨大，因此目前銀行、證券、保險等金融機構(gòu)高度重視養(yǎng)老資產(chǎn)管理，紛紛將其視為未來戰(zhàn)略發(fā)展方向。

　　第二，金融機構(gòu)逐步探索養(yǎng)老服務(wù)金融。伴隨老齡化社會的到來，金融行業(yè)開始重視養(yǎng)老服務(wù)金融。有銀行提出“養(yǎng)老金融服務(wù)專家”發(fā)展目標，并通過養(yǎng)老金融支行、養(yǎng)老金融專賣店等形式開發(fā)針對老年人的專屬金融服務(wù)?？傮w來看，各金融機構(gòu)已經(jīng)開始探索養(yǎng)老服務(wù)金融，并逐漸考慮將其與養(yǎng)老資產(chǎn)管理、養(yǎng)老服務(wù)業(yè)融合。保險業(yè)也建立了專門養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)，介入養(yǎng)老社區(qū)、養(yǎng)老照護等領(lǐng)域。

　　第三，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展滯后，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)先天性對金融資本的吸引力不足。原因有二：一是老年人處于經(jīng)濟收入的收縮階段，消費能力有限，決定了大部分養(yǎng)老行業(yè)只能微利經(jīng)營，美、日等國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的平均利潤率僅在５％上下，對金融資本吸引力不足。二是在我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，盈利狀況具有較大不確定性，也影響了資本的參與意愿。然而，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)具有顯著的經(jīng)濟效益和社會效益，必須通過政策性和市場化手段發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融。

　　政策性金融支持指的是政府及政府性金融機構(gòu)，不以盈利為目的，對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和養(yǎng)老機構(gòu)提供金融支持活動，包括政策性貸款、擔保、政府引導基金、專項扶持基金等。日本、德國等都對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)機構(gòu)提供了不同程度政策性扶持。我國近年來也出臺了一系列政策，旨在通過政策性金融支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，包括支持地方政府設(shè)立專項扶持資金，探索采取建立產(chǎn)業(yè)基金等模式，支持發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)。但是在具體政策落實層面，還未形成有效業(yè)務(wù)模式。

　　市場化融資手段指的是市場主體按照市場機制，通過直接或者間接融資手段為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)提供資金支持。國外養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場化融資比較發(fā)達，除了常規(guī)的信貸、ＩＰＯ、債券融資外，還有一些創(chuàng)新融資手段。最典型的是ＲＥＩＴｓ（房地產(chǎn)投資信托基金）和私募基金，美國養(yǎng)老社區(qū)和養(yǎng)老機構(gòu)的融資主要通過ＲＥＩＴｓ，美國前十大養(yǎng)老社區(qū)中，有五家被ＲＥＩＴｓ持有。此外，私募基金也是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融的重要參與者。２００９年黑石公司收購了一家養(yǎng)老社區(qū)運營商，成為全美第１２大養(yǎng)老社區(qū)擁有者。我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展早期階段，大部分是中小企業(yè)，加上產(chǎn)業(yè)成長期的高競爭性，使得養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資具有較高風險。因此，我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融無論是和國外發(fā)展階段，還是和我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的需求相比，都處于滯后狀態(tài)，是養(yǎng)老金融的短板，需要大力加強。

　　總體來看，我國養(yǎng)老金融發(fā)展緩慢，養(yǎng)老金規(guī)模低于國際平均水平，養(yǎng)老資產(chǎn)管理行業(yè)也處于初步發(fā)展階段；此外，由于我國進入老齡化晚于發(fā)達國家，養(yǎng)老服務(wù)金融與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融的發(fā)展也較為滯后。但是我國老齡化速度遠遠快于其他國家，將很快步入重度老齡化時代。在此背景下，必須高度重視并出臺相關(guān)政策大力推動養(yǎng)老金融發(fā)展，為應(yīng)對老齡化的嚴峻挑戰(zhàn)做好準備。

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