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　　隨著全球老齡化問題的加劇，社會(huì)養(yǎng)老體系建設(shè)以及養(yǎng)老金的投資成為熱點(diǎn)話題,許多國家結(jié)合自身國情形成了不同的養(yǎng)老金投資制度，本文就美、德、韓三國的相關(guān)制度進(jìn)行簡要介紹，希望對讀者了解和研究有關(guān)問題有所幫助?！幷?/p>

　　美國：投保資助型的典型代表

　　養(yǎng)老金體系概況

　　美國的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度起步于20世紀(jì)30年代，美國養(yǎng)老保險(xiǎn)體系選擇了“人人為大家，大家為人人”的投保資助型。

　　美國養(yǎng)老金體系的第一個(gè)支柱是美國政府強(qiáng)制執(zhí)行的社會(huì)保障計(jì)劃，它覆蓋了全美國絕大多數(shù)的就業(yè)人口，為他們提供基本退休生活保障。第二個(gè)支柱是由美國政府或者雇主出資，帶有福利色彩的養(yǎng)老金計(jì)劃，主要包括3個(gè)部分：聯(lián)邦政府文職雇員養(yǎng)老金計(jì)劃；聯(lián)邦軍職養(yǎng)老金計(jì)劃，由國防部管理；州和地方政府養(yǎng)老金計(jì)劃，涉及州及地方政府公務(wù)員。第三個(gè)支柱是雇主發(fā)起的私人養(yǎng)老金計(jì)劃，它是由個(gè)人自愿參與、聯(lián)邦政府提供稅收優(yōu)惠而發(fā)起的補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃，主要包括私人退休賬戶和雇主資助的養(yǎng)老金計(jì)劃，如個(gè)人退休賬戶計(jì)劃、401K計(jì)劃、403B計(jì)劃等，后二者可以歸為企業(yè)年金，主要特征是雇主資助、個(gè)人自愿、政府給予稅收優(yōu)惠。私人養(yǎng)老金又可分為個(gè)人退休賬戶和雇主發(fā)起的退休金計(jì)劃兩個(gè)部分，前者屬于商業(yè)性質(zhì)的自我管理養(yǎng)老金，后者屬于法律強(qiáng)制性的養(yǎng)老金計(jì)劃。

　　401K計(jì)劃

　　在美國的三支柱養(yǎng)老金體系中，除第一支柱資金為現(xiàn)收現(xiàn)付外，第二、三支柱資金都是積累制的，而且積累的資金數(shù)額巨大。目前，大量美國養(yǎng)老金計(jì)劃的資金投資于股票、債券、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，養(yǎng)老金、共同基金和保險(xiǎn)基金已經(jīng)成為美國資本市場上的三大主要機(jī)構(gòu)投資者，大大拓寬了金融市場的深度。

　　美國養(yǎng)老金投資401K計(jì)劃創(chuàng)立于1981年，根據(jù)美國稅法第401條K項(xiàng)的規(guī)定運(yùn)作。401K計(jì)劃將投資的主動(dòng)權(quán)交給了養(yǎng)老金繳存人，員工可以根據(jù)個(gè)人需求進(jìn)行不同的投資選擇。根據(jù)企業(yè)推薦的多種投資計(jì)劃，員工可選擇股票型基金、債券型基金、平衡型基金、指數(shù)基金，乃至于最保守的貨幣市場基金和最激進(jìn)的新興市場基金。企業(yè)根據(jù)員工選定的投資方式，將資金委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行代客理財(cái)運(yùn)作。

　　為了鼓勵(lì)投資，政府通常對401K賬戶基金提供稅收優(yōu)惠。美國稅法規(guī)定401K賬戶年存款額不超過1.05萬美元時(shí)可延期納稅；員工和公司存入賬戶的資金無需繳納所得稅；賬戶基金投資收益也無需繳稅；只有等員工達(dá)到法定退休年齡，開始從賬戶中取款時(shí)才繳稅。401K賬戶實(shí)際上享受了延遲納稅的優(yōu)惠政策,且具有可轉(zhuǎn)移性和便利性。員工在離職時(shí)可將賬戶金額轉(zhuǎn)往一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的401K賬戶或是新公司的401K賬戶，這使得個(gè)人可以通過長期投資獲得收益和養(yǎng)老保障,相對于其他類型的私人養(yǎng)老金，401K計(jì)劃推出后的參與人數(shù)不斷增加。

　　養(yǎng)老金體系面臨的挑戰(zhàn)

　　盡管美國完善的養(yǎng)老金體系對于豐富社會(huì)資金供給和熨平經(jīng)濟(jì)周期有所幫助，但有專家指出，美國養(yǎng)老金體系面臨著挑戰(zhàn)，一是隨著“嬰兒潮”一代逐漸進(jìn)入退休高峰期，加上人均壽命延長，美國養(yǎng)老金體系面臨的資金壓力增大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2001年開始，美國50個(gè)州的地方養(yǎng)老金體系的總盤子出現(xiàn)資金缺口。二是美國養(yǎng)老金這一機(jī)制化的儲(chǔ)蓄體系使得美國民眾本來就不高的儲(chǔ)蓄率進(jìn)一步降低，從而過于依靠養(yǎng)老金計(jì)劃提供的退休生活保障。如果老年人的家庭開支陡增，他們將沒有足夠的財(cái)力來應(yīng)付。不過,目前對美國養(yǎng)老金體系沖擊最大的是國際金融危機(jī)的影響，除了聯(lián)邦社?；穑ㄆ渲饕钟忻绹畟渌愋屯诵葙Y產(chǎn)在2008年價(jià)值大幅縮水。為此，美國政府通過直接資金救助和調(diào)整養(yǎng)老金資產(chǎn)配置及投資比例等措施應(yīng)對危機(jī)。從短期看，美國經(jīng)濟(jì)不振導(dǎo)致薪資稅收難有大幅增長，而福利申請人數(shù)卻在上升。由此，有學(xué)者表示，美國社保制度已到了必須改革的時(shí)候，應(yīng)適時(shí)提高法定退休年齡、適度提高繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和降低退休金水平。

　　德國：熱衷投資實(shí)體資產(chǎn)

　　全球第一個(gè)建立養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的國家

　　19世紀(jì)80年代，德國建立了世界上第一個(gè)養(yǎng)老金制度。自1889年《傷殘和老年保險(xiǎn)法》發(fā)布至今，德國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度始終保持了效能和償付能力，成為世界養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的典范。

　　德國養(yǎng)老保險(xiǎn)的第一支柱是法定養(yǎng)老保險(xiǎn)，它涵蓋了最廣泛的人群，幾乎所有被雇傭的勞動(dòng)者及一些特定的獨(dú)立經(jīng)營者均有義務(wù)參加法定養(yǎng)老保險(xiǎn)。養(yǎng)老保險(xiǎn)資金主要來源是雇主和雇員繳費(fèi)，費(fèi)率根據(jù)實(shí)際的工資水平每年都會(huì)發(fā)生變化。此外，國家也會(huì)對養(yǎng)老保險(xiǎn)金進(jìn)行補(bǔ)貼。企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)是企業(yè)自愿為員工提供的一種福利待遇，也是德國養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第二個(gè)支柱。企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)是企業(yè)行為，由私人公司經(jīng)營，政府只對其進(jìn)行宏觀調(diào)控。為防止因雇主破產(chǎn)而無力支付養(yǎng)老金債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，德國設(shè)立了雇主組織的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金會(huì)作為擔(dān)保機(jī)構(gòu)，如果企業(yè)破產(chǎn)，無法支付本企業(yè)的補(bǔ)充養(yǎng)老金，則由該基金會(huì)支付。個(gè)人自愿養(yǎng)老保險(xiǎn)是由商業(yè)機(jī)構(gòu)提供、由個(gè)人自愿參加、自主選擇經(jīng)辦機(jī)構(gòu)的補(bǔ)充保險(xiǎn)形式，是養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第三支柱，旨在為想在退休后得到更多養(yǎng)老金收入的人提供額外的經(jīng)濟(jì)保障。

　　養(yǎng)老保險(xiǎn)金投資奉行相對謹(jǐn)慎的策略

　　德國養(yǎng)老保險(xiǎn)金投資不僅奉行相對謹(jǐn)慎的策略，還會(huì)將包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及房地產(chǎn)業(yè)等的實(shí)體資產(chǎn)作為其投資的首選目標(biāo)。根據(jù)德國投資公司法規(guī)定，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于股票的比例為21%至75%，具體比例由各養(yǎng)老金計(jì)劃靈活掌握；投資于房地產(chǎn)、流動(dòng)資金和套期保值性金融衍生工具的上限分別為30%、49%和30%。德國最大的公共養(yǎng)老基金B(yǎng)VK發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前該機(jī)構(gòu)投資于德國房地產(chǎn)業(yè)的資金占比高達(dá)12%，投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的資金占比則有2%，而其針對其他實(shí)體資產(chǎn)的全部投資則幾乎是上述兩項(xiàng)之和的2倍。在德國房價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，BVK會(huì)相應(yīng)調(diào)整其投資組合，將部分房地產(chǎn)業(yè)投資資金轉(zhuǎn)而投入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，同時(shí)保持實(shí)體資產(chǎn)投資占比穩(wěn)定。

　　養(yǎng)老金制度改革

　　隨著人口老齡化趨勢的加劇，養(yǎng)老金供求比例失調(diào)，20世紀(jì)90年代以來，德國多次進(jìn)行開源節(jié)流的養(yǎng)老保險(xiǎn)改革，取得了很多突破性的進(jìn)展。今年5月23日，德國聯(lián)邦議院表決通過了一攬子養(yǎng)老金改革措施，主要包括滿足一定條件的勞動(dòng)者可在63歲提前退休、推行“母親養(yǎng)老金”制度、改善勞動(dòng)能力受限者養(yǎng)老金待遇等,新政策已于7月1日起實(shí)施。

　　本次養(yǎng)老金改革是德國政府自2013年底組閣以來通過的最重要的社會(huì)改革措施之一，其中，最引人注目的改革措施是，年滿63歲且繳滿45年養(yǎng)老保險(xiǎn)者，可提前退休并可獲得全額養(yǎng)老金，滿足提前退休條件的勞動(dòng)者若身體條件允許且有繼續(xù)工作意愿的，可選擇繼續(xù)工作。此前，根據(jù)德國政府2007年通過的議案，法定退休年齡從2009年起至2012年將逐步由65歲調(diào)整至67歲。新政策中另一個(gè)亮點(diǎn)是正式引入“母親養(yǎng)老金”制度，即在1992年之前養(yǎng)育孩子的母親（特殊情況下也包括父親）可獲得額外養(yǎng)老金補(bǔ)償,這項(xiàng)改善措施將使約950萬母親（父親）受益。

　　韓國：養(yǎng)老金在其股市中舉足輕重

　　養(yǎng)老保險(xiǎn)制度歷史沿革

　　上世紀(jì)60年代開始，韓國將發(fā)展經(jīng)濟(jì)和建設(shè)福利國家定為目標(biāo)，并逐步建立起包含公立和私立的多重套餐式養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。

　　在公立養(yǎng)老金制度方面，1988年，韓國開始實(shí)行國民年金計(jì)劃，覆蓋范圍包括全體雇員和自營職業(yè)者。1995年起實(shí)施農(nóng)漁民養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，覆蓋從事農(nóng)業(yè)和漁業(yè)的從業(yè)人員。1999年國民年金計(jì)劃覆蓋到了全體勞動(dòng)者。至此，韓國通過分階段、分步驟逐步將養(yǎng)老保險(xiǎn)制度實(shí)現(xiàn)了全覆蓋。為了保障低收入家庭的收入穩(wěn)定，2007年啟動(dòng)國民年金計(jì)劃改革時(shí)，專門還補(bǔ)充了“基本養(yǎng)老金計(jì)劃”。

　　韓國私立養(yǎng)老金制度主要包括退休養(yǎng)老金計(jì)劃、個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃、住宅養(yǎng)老金計(jì)劃三類。不過，由于收益率不高、所得稅減免額度較低等原因，前兩者參保率仍然較低，后者在推行過程中進(jìn)展也不順利。

　　養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的特點(diǎn)

　　一是韓國養(yǎng)老金給付具有多樣性特征，參保者可以根據(jù)自己的收入、身體狀況、繳費(fèi)年限等申請不同的養(yǎng)老金。其給付制度中的繳費(fèi)年限認(rèn)證制度也十分靈活，對社會(huì)從事有價(jià)值的活動(dòng)如生育、服兵役，或因不可抗力造成不能繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)時(shí)，依然承認(rèn)其繳費(fèi)期限。同時(shí)，繳費(fèi)年限不滿20年的60歲以上老人，還可以通過一定的換算方式得到相應(yīng)數(shù)額的年金。

　　二是韓國養(yǎng)老金體現(xiàn)出平衡性的特征。在資金籌集方面，針對不同類型的計(jì)劃，政府、企業(yè)和個(gè)人的出資比例各不相同；在運(yùn)行模式方面，韓國采取了現(xiàn)收現(xiàn)付制和完全積累制度相融合的部分積累制；在運(yùn)營方面，養(yǎng)老金由公團(tuán)或委托金融機(jī)構(gòu)分別投向公共、金融和福利三大部門；在機(jī)構(gòu)管理方面，公立年金由公立部門管理，民間年金由各金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。此外，韓國的養(yǎng)老體系還充分體現(xiàn)了公平性和公正性，比如，國民年金計(jì)劃中的繳費(fèi)率都是9%，但是養(yǎng)老金的替代率卻不同，低收入者的替代率通常為100%，高于高收入者則通常為30%至40%。

　　三是韓國養(yǎng)老金在其股市中舉足輕重。自上世紀(jì)90年代初開始，國民年金不斷提高對韓國股市的投資規(guī)模。進(jìn)入21世紀(jì)后，其股市投資比例加速上升，2002年到2012年間已從7%上升至近20%。同時(shí)，國民年金至今保持著年均約6.6%的回報(bào)率。2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)，國民年金當(dāng)年回報(bào)率一度降至-0.18%，但其后3年里年均回報(bào)率迅速恢復(fù)至6.7%。國民年金這一重要的市場力量還在韓國股市動(dòng)蕩時(shí)發(fā)揮著穩(wěn)定器的作用。

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