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　　高達(dá)3.5萬億元的城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)的累計(jì)結(jié)存資金越來越成為政府手中的“燙手山芋”。如何在資金安全和貶值風(fēng)險(xiǎn)之間做出平衡，是擺在人力資源和社會保障部面前的一道難題。

　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，人口老齡化挑戰(zhàn)也愈加嚴(yán)峻。在此背景下，人社部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，6月29日起向社會公開征求意見。根據(jù)征求意見稿顯示，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。這意味著約有6000億元以上的資金將可以進(jìn)入股市。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，加之資本市場尚不十分成熟，養(yǎng)老基金投資運(yùn)營方案征求意見稿此時(shí)出臺，其面臨的市場環(huán)境實(shí)際上并不太理想。由于這一改革牽涉到無數(shù)人的切身利益，養(yǎng)老基金入市后能否成功規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)成為百姓的關(guān)注熱點(diǎn)。

　　入市大幕將啟

　　從征求意見稿來看，“委托社?；鹜顿Y”的方式有望勝出。

　　實(shí)際上，黨的十八屆三中全會公布的新一輪全面深化改革方案已明確提出，要加強(qiáng)社會保險(xiǎn)基金投資管理和監(jiān)督，推進(jìn)基金市場化、多元化投資運(yùn)營。人社部亦將養(yǎng)老基金投資運(yùn)營改革列為2015年工作要點(diǎn)之一。

　　此前市場對于養(yǎng)老金的投資運(yùn)營方式曾有多種預(yù)期，如各省分散自行投資、單獨(dú)建立養(yǎng)老金管理公司、統(tǒng)一委托給全國社?；鹄硎聲?。從征求意見稿來看，“委托社?；鹜顿Y”的方式有望勝出。

　　征求意見稿明確指出，“各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額，可按照本辦法規(guī)定，預(yù)留一定支付費(fèi)用后，確定具體投資額度，委托國務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營。”

　　對于投資范圍，征求意見稿明確為養(yǎng)老基金限于境內(nèi)投資。而對于投資比例，征求意見稿提出，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%。

　　此次方案出臺對于養(yǎng)老金改革能起到一定的推進(jìn)作用。而實(shí)際上廣東、山東已經(jīng)走在養(yǎng)老金改革前面。

　　此前，廣東、山東等地方養(yǎng)老基金已展開試點(diǎn)，將部分基金交由社?；饡\(yùn)作，主要做固定收益證券投資。而此次征求意見稿則在地方試點(diǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大了投資范圍，使投資組合更為靈活。

　　2012年經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，全國社?；饡c廣東省人民政府簽訂合約，受托投資管理廣東省部分企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余資金1000億元，該委托資金并入全國社保基金統(tǒng)一運(yùn)營。到2014年末，廣東省委托資金累計(jì)投資收益約177億元。

　　而今年年初，山東省政府與全國社?；鹄硎聲炗喠?000億元基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余的委托投資管理合同，委托期限5年。

　　雖然養(yǎng)老金在全國累計(jì)結(jié)存數(shù)額巨大，但是各省的數(shù)額卻不平衡。據(jù)人社部發(fā)布的中國社會保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告顯示，2014年河北、黑龍江、寧夏城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支出大于收入。

　　巨額養(yǎng)老金正在貶值

　　個(gè)人賬戶虧損風(fēng)險(xiǎn)日趨嚴(yán)峻,甚至有專家建議改革繼承制,允許個(gè)人賬戶“充公”。

　　養(yǎng)老金是社?；鸬闹匾M成部分，大約占整個(gè)社?；鸬?0%。根據(jù)人社部6月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余31800億元，比上年增加3531億元，增長12.5%；比2009年增加19274億元，年平均增長20.5%。若加上城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存3845億元，全國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)滾存超過3.5萬億元。這3.5萬億元資金沉睡在全國各地的財(cái)政專戶中，只收取2%的利息，貶值嚴(yán)重。

　　人社部社會保障研究所所長金維剛表示，過去為了確保基金的安全，國家規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金暫不進(jìn)入市場投資，主要是存銀行和購買國債，過去多年來養(yǎng)老保險(xiǎn)基金99%都是存在銀行里。

　　金維剛指出，過去積累的龐大的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，實(shí)際上是處于貶值的狀態(tài)。去年養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的收益率只有2.9%，與目前企業(yè)年均投資收益率超過7%，全國社保投資收益率超過8%相比，可以說基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的損失是相當(dāng)明顯的。

　　目前我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行社會統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶相結(jié)合的模式,其中按本人繳費(fèi)工資8%的數(shù)額為參保人員建立個(gè)人賬戶。

　　據(jù)了解，在我國現(xiàn)行的養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶制度下,養(yǎng)老金預(yù)計(jì)發(fā)放年數(shù)低于預(yù)期剩余壽命8年,并且養(yǎng)老金投資回報(bào)率大幅跑輸待遇增長率,繼承制還導(dǎo)致養(yǎng)老金額外支出。個(gè)人賬戶虧損風(fēng)險(xiǎn)日趨嚴(yán)峻,有專家建議改革繼承制,允許個(gè)人賬戶“充公”。

　　風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制應(yīng)細(xì)化

　　養(yǎng)老基金投資一旦出現(xiàn)了虧損，如何來彌補(bǔ)，誰來彌補(bǔ)，這一定要確定清楚。

　　為確保資金安全，存入銀行和購買國債成為養(yǎng)老基金長期以來最主要的投資渠道。面對養(yǎng)老金貶值的現(xiàn)況，促進(jìn)養(yǎng)老基金入市，實(shí)現(xiàn)保值、增值是勢在必行。

　　目前的相關(guān)政策明確指出，要推進(jìn)財(cái)政資金統(tǒng)籌使用措施，更好地發(fā)揮積極財(cái)政政策穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生作用。而股市是養(yǎng)老金投資中一個(gè)重要的方向。

　　“投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，養(yǎng)老金作為百姓的“保命錢”，政府一直對投資運(yùn)營持審慎的態(tài)度。但擺在決策者面前的另一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，3.5萬億元養(yǎng)老金的貶值風(fēng)險(xiǎn)以及分散在地方財(cái)政專戶中不可知的狀態(tài)。

　　“養(yǎng)老基金是保障基金，不是投資基金，更不是風(fēng)投基金，對結(jié)余資金進(jìn)行一定的增值保值是必要的，但一定要堅(jiān)持安全第一?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)教授褚福靈認(rèn)為，必須明確安全保障、風(fēng)險(xiǎn)防范、責(zé)任承擔(dān)機(jī)制，一旦出現(xiàn)了虧損，如何來彌補(bǔ)，誰來彌補(bǔ)，這是一定要確定清楚的。

　　事實(shí)上，征求意見稿對防范和彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資虧損也做出了明確的要求：受托機(jī)構(gòu)按照養(yǎng)老基金年度凈收益的1%提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，余額達(dá)到養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值5%時(shí)可不再提取，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。投資管理機(jī)構(gòu)從當(dāng)期收取的管理費(fèi)中，提取20%作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)重大投資損失。

　　征求意見稿還提出，托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)違反本辦法規(guī)定，給養(yǎng)老基金資產(chǎn)或者委托人造成損失的，應(yīng)當(dāng)分別對各自的行為依法承擔(dān)賠償責(zé)任；因共同行為給養(yǎng)老基金資產(chǎn)或者委托人造成損失的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任；除依法給予處罰外，由受托機(jī)構(gòu)終止其養(yǎng)老基金托管或投資管理職責(zé)，5年內(nèi)不得再次申請。

　　在褚福靈看來，要讓養(yǎng)老基金不在資本市場中“裸泳”，真正實(shí)現(xiàn)保值增值，征求意見稿中還有不少細(xì)節(jié)亟待完善。一方面是保值增值預(yù)期目標(biāo)應(yīng)進(jìn)一步明晰，確保入市之后收益優(yōu)于以往。另一方面是風(fēng)險(xiǎn)防范和處理機(jī)制要細(xì)化，包括應(yīng)當(dāng)采取哪些措施來防范，出現(xiàn)虧損如何彌補(bǔ)，以及一旦虧損規(guī)模較大的話如何分擔(dān)責(zé)任，這些都要明確。

　　值得注意的是，投資運(yùn)營方案執(zhí)行之后，一部分資金會從財(cái)政專戶轉(zhuǎn)向全國社?；鹄硎聲馁~戶。這是個(gè)從“暗箱”到“明賬”的過程，對于地方財(cái)政來說是有一定壓力的。 （陳荷西）

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