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　　近期經(jīng)國務院批準，山東省確定將1000億元職工養(yǎng)老保險結余基金委托全國社會保障基金理事會投資運作，分批劃轉，第一批100億元已劃轉到位，其余基金正在歸集。

　　與此同時，被民間簡稱為“養(yǎng)老金入市”政策的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》）日前結束了征求意見期。六成多的意見支持該辦法。

　　業(yè)內普遍認為，養(yǎng)老金入市是大勢所趨。雖然人社部表示對于養(yǎng)老金萬一發(fā)生虧損有應對方法，但就股市本身來說，有必要為迎接養(yǎng)老金的入市進行制度創(chuàng)新，盡可能降低養(yǎng)老金入市的投資風險。

　　入市是大勢所趨

　　有數(shù)據(jù)顯示，從2000年設立至2014年末，社?；鹄塾嬐顿Y收益額5580億元，年均投資收益率8.36%，超過同期CPI漲幅5.94個百分點，社?；?014年收益率達11.43%。

　　我國養(yǎng)老金收益率偏低，遭遇貶值風險，存在進一步拓寬投資增值渠道的需求。允許一定比例參與證券市場投資，是養(yǎng)老金提高保值增值能力的有效方式。據(jù)人社部6月30日發(fā)布的中國社會保險發(fā)展年度報告顯示，2009年至2014年，企業(yè)養(yǎng)老保險基金收益率為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%，低于同期一年期銀行存款利率。按照五年定期存款的利率計算，3.5萬億元每年“損失”更不是小數(shù)。

　　而從2000年設立至2014年末，社?；鹄塾嬐顿Y收益額5580億元，年均投資收益率8.36%，超過同期CPI漲幅5.94個百分點，社保基金2014年收益率達11.43%。與社?；疬M行比較，入市投資對養(yǎng)老金具有不小的吸引力。

　　中國政法大學法和經(jīng)濟學研究中心教授胡繼曄表示，“在目前的情況下，入市最主要的原因是因為養(yǎng)老金是長期資金，如果單靠銀行存款或者國債這種固定收益類產品是沒有辦法抵御通貨膨脹的。從長期來看，只有權益類資產如股票、基金等才能抵御通貨膨脹?！焙^曄說，未來養(yǎng)老金投資需拓展多元化投資渠道。

　　與養(yǎng)老金面臨的增值保值壓力相對應的是我國老齡人口數(shù)量的迅速增長，未來實際養(yǎng)老壓力巨大。

　　根據(jù)民政部和全國老齡工作委員會辦公室等部門的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，10年中我國老年人口增長達5000萬，現(xiàn)正以年均近1000萬人的增幅“跑步前進”，預計到2020年，我國老年人口將達到2.48億，老齡化水平將達到17%。到2050年進入重度老齡化階段,屆時我國老年人口將達到4.37億,約占總人口30%以上。也就是說,三四個人中就有一位老人，且高齡化、空巢化現(xiàn)象日益嚴重。

　　“嚴重的人口結構和老年贍養(yǎng)負擔，要求我們必須學會通過市場投資獲得養(yǎng)老金增值收益。”清華大學公共管理學院教授楊燕綏說。

　　早在3年前，廣東就成為第一個“吃螃蟹的人”。2012年3月，全國社?；鹄硎聲邮軓V東省政府委托，投資運營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結存資金1000億元，委托投資期限兩年。廣東省社保局局長闕廣長日前透露，廣東1000億元人民幣養(yǎng)老金入市兩年收益超過6%，利潤110多億元已落袋為安。由于收益可觀，到期后，又續(xù)簽了3年的合作，但金額方面目前沒有變化。

　　業(yè)內預計，未來可能有數(shù)千億元養(yǎng)老金陸續(xù)入市。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年底，中國基本養(yǎng)老金累計結余3.56萬億元、補充養(yǎng)老積累的基金是7600多億元?？鄢斊谥Ц顿Y金、資金準備以后，大約有2萬多億元可以投資。假設2.5萬億元的30%可以投資股市，理論上最高可以有7500億元投入股市。

　　入市比例仍存分歧

　　有專家指出，確保養(yǎng)老金入市投資安全，需要設置合理的比例上限，但更重要的是運作要堅持“穩(wěn)”字當頭。

　　此次《辦法》征求意見期間，恰逢A股遭遇罕見暴跌，上證指數(shù)不到一個月時間累計跌幅超過三成。劇烈的市場波動使大量財富被蒸發(fā)，盡管超六成民眾支持養(yǎng)老金入市，但“跌跌不休”的股市也讓公眾對養(yǎng)老金入市“捏把汗”。養(yǎng)老金入市比例成為此次《辦法》征求意見的焦點。

　　按照《辦法》征求意見稿，養(yǎng)老保險基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產品的比例，合計不得高于基金資產凈值的30%。這意味著養(yǎng)老保險基金投資股票類產品的比例須控制在30%以下，目的也是合理控制投資風險。

　　以目前已實行養(yǎng)老金入市的廣東、山東兩省委來看，其委托全國社會保障基金理事會投資運作的職工養(yǎng)老金比例并不高，其中，入市的養(yǎng)老金僅占廣東養(yǎng)老金總額的20%，山東的比例則在50%左右。

　　確保養(yǎng)老金入市投資安全，需要設置合理的比例上限，但是更重要的是運作要堅持“穩(wěn)”字當頭。拿保險資金來說，權益類資產的投資上限為30%，但實際進入股市的比例并不高。今年以來牛市行情火爆，全民炒股熱升溫，但保險資金4月末股票和證券投資基金的占比為14.54%，只是比牛市啟動前的去年6月末提高了5.18個百分點?？梢?，遵循安全性原則的長期資金往往不會用足投資比例上限，資金入市更不會一步到位。從控制風險的角度考慮，養(yǎng)老金入市須把確保安全性放在比追求收益率更重要的位置。養(yǎng)老金也沒必要與社?；鹨槐仁找媛矢叩?，可出于風險考量而合理設定入市比例。

　　從《辦法》征求意見稿來看，應對股市可能出現(xiàn)的波動風險，養(yǎng)老金入市將采取一定措施。受托機構按照年度凈收益的1%提取風險準備金，投資管理機構從當期收取的管理費中提取20%作為風險準備金，專項用于彌補投資虧損。這將在一定程度上增強養(yǎng)老金投資的“安全墊”，同時緩解公眾對養(yǎng)老金入市安全性的擔心。

　　對于限定養(yǎng)老金入市比例的保守政策，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文卻提出了自己不同的觀點，“養(yǎng)老金入市的比例顯然是太低了，肯定還得提高?！?/p>

　　他認為，不超過凈資產30%的投資比例不算高，全國社?；鸢压善蓖顿Y比例規(guī)定在了40%?！叭可绫＠硎聲\營了1.5萬億資產，14年來平均收益率已超過8%，說明基本養(yǎng)老保險30%的投資比例不算高，安全性和收益性的問題處理得很好，還是比較保守的，沒有什么安全問題?！?/p>

　　加強監(jiān)管必不可少

　　養(yǎng)老金入市的根本目的在于保值增值，緩解收支缺口造成的資金壓力，而非為入市“操盤者”制造“生財有道”的機會。

　　養(yǎng)老金入市是一個系統(tǒng)工程，最終要解決的是“老有所養(yǎng)”的問題。隨著各省養(yǎng)老金入市步伐的加速，如何避免入市的養(yǎng)老金變成“唐僧肉”已成為民眾最關注的焦點問題。

　　養(yǎng)老金入市的根本目的在于保值增值，緩解收支缺口造成的資金壓力，而非為入市“操盤者”制造“生財有道”的機會。如果投資決策有重大失誤,或暗箱操作、蠶食投資回報，決策主體及“操盤者”都應承擔決策失誤的法律責任。但如果問責機制虛設，養(yǎng)老金入市的回報可能會成為新的“唐僧肉”。

　　對此，京都律師事務所律師余慧華介紹說，《辦法》在安全保障方面，除了設定紅線之外，還設置了如下保障措施:投資管理機構和受托機構需分別按當期管理費的20%和年度凈收益的1%建立風險準備金,專項用于彌補養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損；專項兜底資金應交由第三方管理,同時應按照市場規(guī)則及時向社會披露相關信息,以此形成強約束力,避免風險擴散；《辦法》對養(yǎng)老金的托管機構、投資管理機構進行了嚴格要求；《辦法》明確,人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等相關機構將按照各自的職責,發(fā)揮監(jiān)管作用,對托管機構、投資管理機構的經(jīng)營活動進行監(jiān)管。

　　“我認為應該制定相應的法律法規(guī)進行全過程的監(jiān)管。”胡繼曄則表示,首先,應當加強“入口監(jiān)管”,從征繳過程就應當開始監(jiān)管。目前,從征繳過程中暴露出的問題很多,主要是隱瞞基數(shù)、停繳等,造成上繳數(shù)量不足。其次,要加強經(jīng)營過程中的監(jiān)管,防止養(yǎng)老金的基金管理人出現(xiàn)證券投資基金管理人“老鼠倉”的現(xiàn)象,防止出現(xiàn)養(yǎng)老金買入賣出股票之前基金管理人包括機構負責人、操盤手及其親屬、關系戶提前買賣股票的現(xiàn)象。

　　“還要注意養(yǎng)老金發(fā)放階段的監(jiān)管。一些老人去世后親屬繼續(xù)冒領養(yǎng)老金的現(xiàn)象很普遍,要防范養(yǎng)老金領取階段的欺詐行為?！焙^曄建議說,作為養(yǎng)老金監(jiān)督管理的最高位階法律，社會保險法在正式實施過程中需要大量配套法規(guī)、規(guī)章、規(guī)范性文件。因此，需要由國務院制定配套的社會保險基金監(jiān)督管理條例、社會保險基金反欺詐管理辦法等法規(guī)、規(guī)章。

　　在胡繼曄看來,養(yǎng)老金的投資管理不應當交由地方分散投資,因為這里存在很大的尋租空間和腐敗風險；另一方面,容易出現(xiàn)地方管理者傾向于投資當?shù)仄髽I(yè)的“地方保護”現(xiàn)象。基金投資應當本著受益人利益最大化的原則，但是這個目標很容易被“振興地方經(jīng)濟”的目標所誤導。

　　“最好的辦法是將地方社?；鹞腥珖绫；鹄硎聲M行統(tǒng)一投資。全國社保基金理事會有一套完整的防范風險、加強內部控制的方法?！焙^曄介紹說，在這一點上，業(yè)內已經(jīng)作出了一致的選擇。 （向 森）

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