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　　中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云:

　　近日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云在長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)聯(lián)合《亞洲資產(chǎn)管理》舉辦的"第十一屆中國(guó)圓桌年會(huì)－－養(yǎng)老金、泛資管與全球化投資:轉(zhuǎn)型、機(jī)遇與挑戰(zhàn)"上發(fā)表演講，曹德云表示，當(dāng)前國(guó)際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)正呈現(xiàn)出資產(chǎn)規(guī)模大、市場(chǎng)地位更加重要、"委托－受托"雙向開(kāi)放、產(chǎn)品化管理模式走向成熟、第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為主體、多元化資產(chǎn)配置中另類(lèi)投資越來(lái)越受重視等特征。而且，隨著全球經(jīng)濟(jì)金融格局的不斷變化，國(guó)際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)也呈現(xiàn)出越來(lái)越明顯的保險(xiǎn)業(yè)與資產(chǎn)管理業(yè)深度融合、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)受托管理養(yǎng)老基金、資產(chǎn)管理外包化等新趨勢(shì)。了解和把握國(guó)際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的發(fā)展路徑及趨勢(shì)，無(wú)疑對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展具有積極借鑒意義。

　　首先，產(chǎn)品化是國(guó)際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)拓展第三方業(yè)務(wù)的主要模式。

　　在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的環(huán)境下，從形式上看，海外保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)上其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)并無(wú)明顯差異，都提供投資基金和全權(quán)委托服務(wù)。投資基金是指預(yù)先確定了資產(chǎn)類(lèi)別和風(fēng)險(xiǎn)特性的共同基金產(chǎn)品，而全權(quán)委托則類(lèi)似于基金專(zhuān)戶(hù)(Separate

　　Account)或定制產(chǎn)品，首先由委托人定制投資指引(Guideline)，之后，將資金委托給投資人進(jìn)行單獨(dú)管理。但保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的"保險(xiǎn)"特征，決定了其與一般資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)有所區(qū)別。一是根據(jù)保險(xiǎn)資金負(fù)債特性提供針對(duì)性服務(wù)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)除了提供常見(jiàn)的、以獲取收益為目的的各種投資策略外，還提供基于"資產(chǎn)負(fù)債匹配"和"風(fēng)險(xiǎn)管理"理念的解決方案。在償付能力的要求下，這種解決方案對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者有著很強(qiáng)的吸引力，有助于幫助嚴(yán)重依賴(lài)投資型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的公司去杠桿，打破保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)投資基金在收益率高低上直接競(jìng)爭(zhēng)的困局，使得保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在受托管理保險(xiǎn)資金方面具有一定優(yōu)勢(shì)。

　　二是形成穩(wěn)健獲取收益的投資風(fēng)格。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)除管理關(guān)聯(lián)性保險(xiǎn)資金外，其拓展第三方業(yè)務(wù)的重點(diǎn)也是具有同樣穩(wěn)健投資收益要求的第三方保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金和零售端的公募基金，三者所占比例均在30%左右，而余下的非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的委托投資占比僅為14%。

　　三是銷(xiāo)售保險(xiǎn)資管類(lèi)產(chǎn)品。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)仍然能夠利用保險(xiǎn)公司的現(xiàn)有渠道進(jìn)行銷(xiāo)售。特別是對(duì)零售業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售保險(xiǎn)資管產(chǎn)品和銷(xiāo)售保險(xiǎn)產(chǎn)品類(lèi)似，銀行、獨(dú)立金融理財(cái)師(I－FA)和年金(DB/DC)是主要的銷(xiāo)售渠道，大型金融控股集團(tuán)借助"交叉銷(xiāo)售"的特點(diǎn)在零售端擁有明顯的渠道優(yōu)勢(shì)。零售客戶(hù)和機(jī)構(gòu)客戶(hù)的受托資產(chǎn)之比約為1:2，但二者對(duì)保險(xiǎn)資管盈利的貢獻(xiàn)基本相當(dāng)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)拓展第三方業(yè)務(wù)在實(shí)質(zhì)上是以獨(dú)特優(yōu)勢(shì)為依托，在形式上是通過(guò)"產(chǎn)品化"實(shí)現(xiàn)的。

　　以安聯(lián)產(chǎn)品線為例，相比國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，安聯(lián)資產(chǎn)管理將自己的投資策略全部轉(zhuǎn)化成為產(chǎn)品銷(xiāo)售，這為爭(zhēng)取第三方委托創(chuàng)造了良好的條件。這些產(chǎn)品按管理方式分為獨(dú)立賬戶(hù)、公募基金、私募基金、ETF、集合理財(cái)信托、可變年金信托等等，種類(lèi)十分豐富。總的看，海外保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)拓展第三方業(yè)務(wù)主要是通過(guò)產(chǎn)品化鏈條實(shí)現(xiàn)的。

　　反觀我國(guó)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)，產(chǎn)品化管理模式仍處于起步階段。自2006年誕生第一只基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃和第一只證券組合類(lèi)投資計(jì)劃開(kāi)始，經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，目前已形成包括債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃、組合投資計(jì)劃和私募基金等五大類(lèi)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品。

　　特別是近幾年來(lái)，保監(jiān)會(huì)不斷深化資產(chǎn)管理市場(chǎng)化改革，2013年實(shí)行了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品注冊(cè)制，極大地推動(dòng)了產(chǎn)品快速發(fā)展，當(dāng)年注冊(cè)產(chǎn)品103只，注冊(cè)規(guī)模3688億元，超過(guò)過(guò)去七年總和；2014年、2015年分別注冊(cè)175個(gè)、121個(gè)產(chǎn)品，注冊(cè)規(guī)模3781億元、2706億元。2006年至2016年4月底，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)累計(jì)注冊(cè)(備案、報(bào)告)的五大系列產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)超過(guò)1.8萬(wàn)億元，占保險(xiǎn)業(yè)投資性資產(chǎn)總規(guī)模的15%。從發(fā)行主體看，發(fā)行產(chǎn)品的資管類(lèi)機(jī)構(gòu)已經(jīng)增長(zhǎng)到21家；從投資主體看，關(guān)聯(lián)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、非關(guān)聯(lián)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和業(yè)外機(jī)構(gòu)的投資規(guī)模各占三分之一，投資主體日益多元化；從品牌特點(diǎn)看，逐漸形成安全性高、期限較長(zhǎng)、規(guī)模較大、收益較好的特色優(yōu)勢(shì)，適合追求安全穩(wěn)定收益的大體量資金配置，受到各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者的高度認(rèn)同。

　　但與國(guó)際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)相比，與國(guó)內(nèi)其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)如基金、信托相比，我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品化程度仍然較低。這需要從監(jiān)管政策支持、市場(chǎng)創(chuàng)新力度、交易流動(dòng)性機(jī)制、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面采取綜合措施，不斷提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品化程度，推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程。

　　此外，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)受托管理養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，也是國(guó)際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理發(fā)展的重要趨勢(shì)。

　　世界范圍內(nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度逐漸破產(chǎn)，各國(guó)政府運(yùn)用補(bǔ)貼和優(yōu)惠稅收來(lái)鼓勵(lì)發(fā)展企業(yè)和個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃，并推動(dòng)各種形式的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行市場(chǎng)化管理。保險(xiǎn)公司可以提供包括資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務(wù)，可以滿(mǎn)足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)作的安全性、贏利性和流動(dòng)性的要求，使得基金的整體效率得以提高，對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，可以獲得資產(chǎn)管理規(guī)模，并且分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，主要來(lái)自于政府和企業(yè)主辦的養(yǎng)老基金管理的外包與個(gè)人養(yǎng)老計(jì)劃的需求增加。比如，美國(guó)信安金融保險(xiǎn)集團(tuán)(PEG)和美國(guó)林肯金融保險(xiǎn)集團(tuán)(LFG)都是年金、零售基金和個(gè)人退休金賬戶(hù)(IPAs)等個(gè)人儲(chǔ)蓄計(jì)劃以及401K計(jì)劃的領(lǐng)先提供者之一，同時(shí)，還為各種政府和企業(yè)主辦的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理運(yùn)營(yíng)提供多種選擇的委托管理或咨詢(xún)服務(wù)，包括人員培訓(xùn)、資產(chǎn)分配和選拔優(yōu)秀的基金經(jīng)理等。2004年全球養(yǎng)老資產(chǎn)為21.3萬(wàn)億美元，2012年增長(zhǎng)到33.9萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)還將以年均6.6%的速度增長(zhǎng)，2020年將高達(dá)56.5萬(wàn)億美元，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是管理養(yǎng)老金的主體力量。

　　在我國(guó)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也是養(yǎng)老金管理市場(chǎng)的重要參與者，尤其在企業(yè)年金市場(chǎng)上扮演了非常重要的角色。

　　在企業(yè)年金基金20家投資管理人中，"保險(xiǎn)系"機(jī)構(gòu)占了7家，分別是國(guó)壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、長(zhǎng)江養(yǎng)老、太平養(yǎng)老、泰康資產(chǎn)、人保資產(chǎn)和華泰資產(chǎn)。這7家機(jī)構(gòu)作為企業(yè)年金投資管理人，管理規(guī)模超過(guò)5000億元，占所有企業(yè)年金總規(guī)模的52%。從投資收益率來(lái)看，大都在9%到13%的區(qū)間內(nèi)?？梢哉f(shuō)，在企業(yè)年金的管理上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)取得了很好的成績(jī)。同時(shí)，我們也在積極爭(zhēng)取國(guó)家養(yǎng)老儲(chǔ)備基金、職業(yè)年金基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等養(yǎng)老資產(chǎn)的投資業(yè)務(wù)資格。( 李茜根據(jù)作者演講整理)

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