媒體近期密集報(bào)道個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品有望年內(nèi)在上海試點(diǎn)：上報(bào)方案采取萬(wàn)能和分紅型保險(xiǎn)形式，稅收遞延模式采取“稅基遞延”型；繳費(fèi)限額為每1000元，其中700元用于個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)免稅，300元用于企業(yè)年金免稅；覆蓋范圍包括企事業(yè)單位和政府機(jī)關(guān)；操作模式采用企業(yè)代扣代繳；對(duì)參與保險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)主體未作限制。

　　對(duì)此，我們重申對(duì)個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品年內(nèi)出臺(tái)的判斷。當(dāng)前中國(guó)65歲以上老年人口占比已超過(guò)9%，人口老齡化問(wèn)題日益突出；出臺(tái)稅收優(yōu)惠養(yǎng)老產(chǎn)品符合社會(huì)和壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。據(jù)了解，各保險(xiǎn)公司已準(zhǔn)備就緒，具體實(shí)施細(xì)則已進(jìn)入最后商議階段，目前上海試點(diǎn)方案只待最高領(lǐng)導(dǎo)層批準(zhǔn)后即可迅速正式推行。我們預(yù)計(jì)9月份推出實(shí)施細(xì)則并正式試點(diǎn)的概率較大。

　　我們認(rèn)為，試點(diǎn)個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)將突破壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展困局，促進(jìn)行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展。成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，當(dāng)65歲以上老年人口占比接近10%的時(shí)候，正是年金市場(chǎng)需求旺盛，政府鼓勵(lì)年金大力發(fā)展的有利時(shí)機(jī)，年金保費(fèi)將出現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。以美國(guó)為例，在稅制改革法的推動(dòng)下，美國(guó)年金保費(fèi)收入從1975年開始以每年20%左右的速度高速增長(zhǎng)，年金占?jí)垭U(xiǎn)總保費(fèi)收入的比重由1975年的17%大幅攀升至1990年的49%，年金產(chǎn)品提升壽險(xiǎn)總保費(fèi)15年復(fù)合增長(zhǎng)率3.5個(gè)百分點(diǎn)。以日本為例，自1970年稅改后的20年內(nèi)年金保費(fèi)收入保持20%以上的高速增長(zhǎng)，年金占?jí)垭U(xiǎn)總保費(fèi)收入的比重由1970年的7%大幅攀升至1990年的33%，年金產(chǎn)品提升壽險(xiǎn)總保費(fèi)20年復(fù)合增長(zhǎng)率2個(gè)百分點(diǎn)。

　　【投資建議】

　　根據(jù)我們的測(cè)算，如果個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品在未來(lái)10-15年內(nèi)在全國(guó)推廣至員工覆蓋率40-50%的水平，則該政策將提升當(dāng)前內(nèi)含價(jià)值約10%。我們判斷，稅延型養(yǎng)老產(chǎn)品從局部試點(diǎn)到全國(guó)推廣尚需時(shí)日，且面臨較多不確定性。雖然1-3年內(nèi)對(duì)壽險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)影響甚微，但由于中長(zhǎng)期影響深遠(yuǎn)，該試點(diǎn)方案的出臺(tái)仍將成為壽險(xiǎn)板塊短期估值修復(fù)的催化劑。