養(yǎng)老金入市將長期改造A股格局

　　3月20日，全國社保基金理事會(huì)發(fā)布消息稱，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，社保基金理事會(huì)受廣東省政府委托，投資運(yùn)營廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元。早在去年11月，社?；鹄硎麻L戴相龍就透露正在研究養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場投資，而后在去年12月，證監(jiān)會(huì)主席又在財(cái)經(jīng)年會(huì)閉幕上呼吁養(yǎng)老金入市。直到本月全國社?；鹄硎聲?huì)公布，養(yǎng)老金入市正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。我們認(rèn)為，養(yǎng)老金入市對資本市場在短期和中長期都有深遠(yuǎn)影響。

　　目前所討論之“養(yǎng)老金”主要是指基本養(yǎng)老金，屬于全國社會(huì)保險(xiǎn)基金的一部分。社會(huì)保險(xiǎn)基金主要由基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)組成，其中基本養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)余占比接近70%。根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部發(fā)言人尹成基透露，截至2011年底，全國社會(huì)保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余2.87萬億，其中基本養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余1.92萬億?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余在過去6年都保持30%左右的增長率。

　　現(xiàn)在一般意義上已經(jīng)參與資本市場的社?；穑扇珖绫；鹄硎聲?huì)負(fù)責(zé)管理，其中93%為全國社會(huì)保障基金（2010年），剩余為個(gè)人賬戶基金。全國社會(huì)保障基金不屬于全國社會(huì)保險(xiǎn)基金范疇，與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)不存在交集。

　　目前社會(huì)保險(xiǎn)基金只允許投資于存款和一定比例的國債，收益率極低，過去十幾年平均收益率不足2%，對于2001-2011年平均2.45%的通貨膨脹而言，實(shí)際上是在不斷貶值。相比之下，在全國社保基金理事會(huì)管理下的參與了資本市場的“社?；?rdquo;，在2001年至2011年的11年里，共實(shí)現(xiàn)投資收益2847億元，年均收益率為8.41%，比同期通脹高將近6個(gè)百分點(diǎn)。

　　“社?；?rdquo;能夠保持11年獲得如此優(yōu)秀的投資收益，主要?dú)w功于其穩(wěn)健的股票投資收益。自2003年6月社?；饡?huì)開始投資股票起，歷年股票資產(chǎn)占全部資產(chǎn)比例平均為19.22％，累計(jì)獲投資收益1326億元，占全部投資收益的46％；累計(jì)投資收益率為364.5％，年化收益率達(dá)18.61％。

　　作為A股市場的風(fēng)向標(biāo)之一，社?；鹜顿YA股具備擇時(shí)準(zhǔn)、選股穩(wěn)的特點(diǎn)。如從過往歷史來看，無論是05、06年的抄底，還是07年底的逃頂，以及08年的再度抄底，社保基金都精準(zhǔn)地踩中。由10年底開始，社保基金不斷加大權(quán)益類投資額度，可以看出社?；鹉壳吧刑幱谠鰝}過程。

　　國務(wù)院在《中國老齡事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》中，提出“在完善法規(guī)、嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，適當(dāng)拓寬基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資渠道，實(shí)現(xiàn)保值增值”。在目前基本養(yǎng)老金投資收益低，地方社會(huì)保險(xiǎn)資金收支缺口巨大的情況下，我們判斷，養(yǎng)老金投入股市金額將越來越高。

　　基本養(yǎng)老金目前結(jié)余1.92萬億元，將逐步投入到各類固定收益類和權(quán)益類產(chǎn)品中。這次廣東省1000億的金額，純屬拋磚引玉。按照全國社保基金理事長戴相龍的說法，“地方養(yǎng)老金投資股市的配比，可以高于25%，但應(yīng)低于社?；?0%的入市比例”，我們按25%-30%保守估算（2010年中社?；鸸善蓖顿Y規(guī)模為28.6%），廣東省養(yǎng)老金將為股市輸送250-300億的資金，而從全國范圍來看，縱使只算靜態(tài)值，也有4800-5760億資金，規(guī)模不可小覷。如養(yǎng)老金順利入市，將全面改造A股格局。