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對養(yǎng)老金入市不宜有過高預(yù)期
2016-11-21 08:00:12
無憂保
人社部日前表示，將于2016年正式啟動實施基本養(yǎng)老保險基金投資運營工作。根據(jù)此前測算，有望進行投資運營的養(yǎng)老金，總規(guī)模大約在2萬億左右。 從其今年推進情況來看，今年8月份，已在業(yè)內(nèi)籌備十年的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》終于出臺。養(yǎng)老金除了像從前那樣存銀行、買國債，還可以投資股市，一時間爭論再起，有看好的，有看空的。我們認為，養(yǎng)老金入市對于未來市場影響中性，不宜有過高的預(yù)期。 股票市場是高風險的市場，機會也同樣存在其中，但如果我們將股票市場估值進行一個分析，我們認為目前股票市值規(guī)模已今非昔比，影響面并非一家基金入市所能扭轉(zhuǎn)。對于養(yǎng)老金進入股票市場，安全第一、風險防范是最重要的，這一點應(yīng)該向市場經(jīng)濟與股票市場發(fā)達的國家借鑒。 若依據(jù)目前養(yǎng)老金情況來看，大約有2萬億可以實際用于投資。按《辦法》規(guī)定的3成上限換算，最多將有6000億養(yǎng)老金可以進入股市。但我們研究發(fā)現(xiàn)，實際上這些資金是有其特定性的。《辦法》明確，養(yǎng)老基金投資各類資產(chǎn)中的股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。養(yǎng)老基金資產(chǎn)參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的，并按照中國金融期貨交易所套期保值管理的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。在任何交易日日終，所持有的賣出股指期貨、國債期貨合約價值，不得超過其對沖標的的賬面價值。 從世界各國養(yǎng)老金的股票市場投資來看，實際上存在著禁止與運行的涇渭分明運營模式。美國法律規(guī)定，養(yǎng)老基金只允許購買政府債券，不得進行任何其他投資，雖然雇員自愿參加的“養(yǎng)老儲蓄計劃”(401k)類似于個人理財產(chǎn)品，該計劃不屬于政府主導的社會保障體系，雖然“養(yǎng)老儲蓄計劃”可用于證券投資，但養(yǎng)老金在美國及歐洲不少國家是嚴格限制投資股票市場的。養(yǎng)老金入市且已實施的日本，則在近年開始加大養(yǎng)老金投資股票市場的額度，但其與寬松貨幣政策變化密切相關(guān)；加拿大養(yǎng)老保險基金則允許投資增值，但其養(yǎng)老金在股票市場運營中近年虧損較大，起伏不定等等。實踐證明，養(yǎng)老金入市與否與股票市場的影響并不是總是正相關(guān)的，日本養(yǎng)老金早已入市，但日本股票市場泡沫破裂所導致的日經(jīng)由39000點跌至7000點的時間周期調(diào)整將近20年，透明與公開競爭的市場往往并不是高收益，同時也伴隨著高風險。 研究相關(guān)投資歷史軌跡來看，相較于養(yǎng)老金入市，全國社?；鹪缫讶胧?，投資范圍包括銀行存款、債券、信托投資、股票、證券投資基金等。但從性質(zhì)來看，全國社保基金與養(yǎng)老金是兩類不同的資金。全國社保資金的資金來源主要為國家財政轉(zhuǎn)移支付、博彩收益等，是國家社會保障儲備基金。而基本養(yǎng)老保險資金主要來源于雇主和雇員，這部分資金掌握在地方政府手里，不掌握在中央手里。
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