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標(biāo)簽： 三支柱養(yǎng)老金養(yǎng)老金投資
養(yǎng)老金融化：三支柱養(yǎng)老金投資前瞻
2016-12-04 08:00:11
無憂保
全球第一的老齡人口、22省養(yǎng)老金收不抵支、經(jīng)濟(jì)下行期間仍然招不到工人、延遲退休、放開二胎……諸多關(guān)鍵詞指向同一問題：老齡危機(jī)已經(jīng)實(shí)實(shí)在在襲擊中國。在化為危機(jī)的諸多方略中，三支柱養(yǎng)老金投資金融市場（特別是資本市場）的養(yǎng)老金融化可能是更優(yōu)選項(xiàng)。 第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市將塑造養(yǎng)老金融主體 按照國務(wù)院2015年8月公布的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以投資不高于基金資產(chǎn)凈值30%的股票、基金等權(quán)益類資產(chǎn)。該《辦法》規(guī)定：在國有重點(diǎn)企業(yè)改制、上市時(shí)，養(yǎng)老基金可以進(jìn)行股權(quán)投資，但投資國家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)的比例合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。由于國家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)投資有國家背書，其安全性、收益性都可超過二級(jí)市場上的其他基金。為確保養(yǎng)老基金的流動(dòng)性，銀行存款比例不低于5%。 根據(jù)該《辦法》規(guī)定的比例，筆者進(jìn)行了投資組合的模擬計(jì)算。以1990年底上海、深圳證券交易所成立為標(biāo)志，按照1990-2014的25年間中國金融市場中股票、國債、銀行存款三大類金融工具的收益率，根據(jù)其波動(dòng)狀況可以計(jì)算出各自的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)----標(biāo)準(zhǔn)差。假設(shè)養(yǎng)老金投資組合中包含銀行存款5%、以上證指數(shù)為代表的權(quán)益類產(chǎn)品比例為30%、其余65%投資于五年期國債（因缺乏歷史數(shù)據(jù)暫未考慮重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)），則該投資組合的期望收益率約為12%，標(biāo)準(zhǔn)差約18%。由于養(yǎng)老金入市是循序漸進(jìn)的，假設(shè)投資股市比例為20%，則期望收益約10%，標(biāo)準(zhǔn)差為12%左右；投資股市比例僅為10%的話，期望收益約8%，標(biāo)準(zhǔn)差不到8%。如果以美國50年間所羅門兄弟AAA級(jí)債券的收益率標(biāo)準(zhǔn)差10%作為風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)，則養(yǎng)老金入市比例在10%時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)甚至低于所羅門兄弟AAA級(jí)債券，僅當(dāng)入市比例超過20%的時(shí)候需要慎重，但30%以下的投資比例都應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)可控的。 目前人社部、全國社?；鹄硎聲?huì)正在起草養(yǎng)老金運(yùn)營管理細(xì)則，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余資金委托投資運(yùn)營正在提速，相信可以很快入市，資本市場將迎來真正的長期戰(zhàn)略投資者。由于資金量大、陸續(xù)投入且投資期限超長，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金如同一艘超級(jí)大航母進(jìn)入資本市場的藍(lán)海，市場短期的波動(dòng)很難改變其前進(jìn)方向?？紤]到基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)資本市場可能產(chǎn)生的巨大作用，入市時(shí)機(jī)無須刻意安排，投資策略也可以不用理會(huì)二級(jí)市場中的個(gè)股漲跌，而應(yīng)當(dāng)以指數(shù)基金每月定期進(jìn)行被動(dòng)投資。這樣的投資策略一方面可以防范個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，讓跟風(fēng)投機(jī)者無機(jī)可乘，另一方面可以減少人為操縱、降低管理費(fèi)率，同時(shí)自身將成為資本市場的天然穩(wěn)定器，享受資本市場長期發(fā)展的紅利。 《辦法》規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以投資一年期以上的銀行定期存款、協(xié)議存款、同業(yè)存單、剩余期限在一年期以上的國債、政策性（開發(fā)性）銀行債券、金融債等幾乎全部金融產(chǎn)品，使得基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金既可以投資金融市場中的直接融資資本市場，又可以投資貨幣市場?？紤]到其巨額的資金量，可以預(yù)料的是：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將成為中國金融市場中的標(biāo)志性機(jī)構(gòu)投資者，成為塑造養(yǎng)老金融的主體。
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