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養(yǎng)老金入市能否成行關(guān)鍵看風控構(gòu)架
2016-12-11 08:00:12
無憂保
隨著征求意見截止日的到來，醞釀了近7年的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》(簡稱《辦法》)終于落地，這意味著養(yǎng)老基金進入資本市場更進一步。 《辦法》明確，各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額，可在預留一定給付后，確定具體投資額度，委托國務院授權(quán)的機構(gòu)進行投資運營。同時，《辦法》規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金和股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%；投資國家重大項目和重點企業(yè)股權(quán)的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。 《辦法》落地，也意味著我國統(tǒng)一的養(yǎng)老基金投資管理體系建立起來了。在這之前，能夠進入資本市場的只有“兩個1萬億”，即1萬億元的全國社?；鸷?萬億元的企業(yè)年金(及職業(yè)年金)。前者是戰(zhàn)略儲備基金，由全國社保基金理事會管理，應對人口老齡高峰的支付危機，委托合格的機構(gòu)投資者進行投資，投資對象包括國債、股票、產(chǎn)業(yè)投資等；后者由企業(yè)委托合格的養(yǎng)老基金管理人管理，投資對象與全國社?；鹣嘟?。 但是，結(jié)余近3.6萬億元的全國基本養(yǎng)老保險基金(簡稱養(yǎng)老金)，由各省市級及以下政府的社保部門管理，受限于安全性考慮，投資策略保守，僅限于國債、銀行存款等。從投資收益上看，成立15年來，由于管理專業(yè)、大額委托可遴選優(yōu)質(zhì)機構(gòu)、投資層次高，全國社?；鹉昃顿Y收益率高達8.36%；企業(yè)年金年均收益率7.87%，盡管略低于全國社?；穑顿Y收益也相當可觀。相比之下，養(yǎng)老金收益最低，多數(shù)年份在2%-3%，與同期年均通貨膨脹率(2.42%)相當甚至還“跑輸通脹”。 目前，制約養(yǎng)老金進入資本市場的最大障礙，就是有觀點認為養(yǎng)老金是老百姓的養(yǎng)命錢、救命錢，“安全第一”的原則不能動搖。同時，由于我國資本市場散戶主導，長期投資理念不足、“牛短熊長”、大起大落等問題，養(yǎng)老金并不適合進入資本市場。但筆者認為，養(yǎng)老金入市和資本市場成熟與否是兩回事，關(guān)鍵看管理構(gòu)架和風控設(shè)計。 在工作階段，員工要積攢資金，為退休做經(jīng)濟上的安排，而通過資本市場投資保值增值是各國養(yǎng)老金運行的共性。因此，養(yǎng)老金不是財政兜底的老年保障和社會救助，后者僅僅對無自我平衡能力的人群提供基本生活保障。若無法切割財政與養(yǎng)老保障，會造成巨大的財政負擔并拖垮一國經(jīng)濟，日本“失去的二十年”和持續(xù)6年但無解的“希臘債務危機”，就是遠近之鑒。 更重要的是，經(jīng)濟金融環(huán)境的變化，已經(jīng)不支持現(xiàn)有的養(yǎng)老金管理模式了。首先，在人口老齡化背景下，地產(chǎn)和投資將大周期下行，利率長期走低是必然趨勢，養(yǎng)老金縮水問題會更嚴重；其次，我國社保費率在世界上排第13位，費率過高加重企業(yè)負擔，十八屆三中全會明確要求降低社保費率，養(yǎng)老金的養(yǎng)老效率會降低；再次，經(jīng)濟“新常態(tài)”下，GDP告別了高速增長，財政對養(yǎng)老的補貼不可持續(xù)；最后，延遲退休年齡箭在弦上，更需要養(yǎng)老金通過增值來實現(xiàn)跨周期平衡。
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