上海保監(jiān)局在2011年1月24日舉行的2011年上海保險(xiǎn)業(yè)情況通報(bào)會(huì)提出，預(yù)計(jì)個(gè)稅遞延在2011年上海試點(diǎn)的可能性很大。

　　將有望整體提升保險(xiǎn)行業(yè)估值對比2011年和2010年上海保監(jiān)局召開的保險(xiǎn)情況通報(bào)會(huì)，2011年上海保監(jiān)局明確提出加快推進(jìn)個(gè)稅遞延養(yǎng)老保險(xiǎn)的試點(diǎn)，并屬于2011上海保險(xiǎn)監(jiān)管的四個(gè)重點(diǎn)工作之一。

　　短期利潤貢獻(xiàn)不明顯，但長期估值有明顯提高，采用12%的折現(xiàn)率，保守估計(jì)國壽、平安、太保的估值在全國施行個(gè)稅遞延后將分別提高約1.6-3.2元，5.9-11.8元和5.2-10.5元。

　　目前估值不考慮個(gè)稅遞延也有足夠的安全邊際遠(yuǎn)低于歷史平均的估值水平：國壽、平安和太保目前股價(jià)隱含的2011年新業(yè)務(wù)倍數(shù)分別為11.3X、6.1X和7.2X，歷史平均水平分別為44.4X、29.7X和19.2X；隱含P/EV分別為1.7X、1.5X和1.4X，歷史平均水平為3.4X、2.8X和2.0X。

　　股價(jià)低于最悲觀預(yù)期：最悲觀的預(yù)期下，假設(shè)新業(yè)務(wù)價(jià)值增速為0，新業(yè)務(wù)倍數(shù)也有10.1 X，因此當(dāng)前股價(jià)甚至低于最悲觀預(yù)期下的估值，我們預(yù)測的2011年國壽、平安和太保最悲觀的估值分別為19.90元、64.21元和26.31元，其中平安和太保的最悲觀估值高于目前股價(jià)。

　　投資建議z 產(chǎn)壽險(xiǎn)基本面良好的前提下，股價(jià)低于最悲觀的預(yù)期，安全邊際足夠高，個(gè)稅遞延或?qū)⒊蔀?011年保險(xiǎn)股最大的催化劑，在估值的低點(diǎn)，我們繼續(xù)強(qiáng)烈推薦買入保險(xiǎn)股。