事實(shí)上，美國(guó)的公共養(yǎng)老金投資保守，主要投向國(guó)債等品種，但類(lèi)似于中國(guó)企業(yè)年金的401k計(jì)劃則十分靈活，大批資金都流向了股票型基金甚至股票市場(chǎng)。

　　對(duì)于談“股”色變的養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)，不妨參考這些分層差異設(shè)計(jì)未來(lái)我國(guó)養(yǎng)老金制度完善的方案，對(duì)此證監(jiān)會(huì)[微博]研究中心建議建立當(dāng)今世界主流的三支柱養(yǎng)老模式。

　　保守的公共養(yǎng)老金

　　上世紀(jì)80年代以來(lái)，以美國(guó)、加拿大為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家和以智利、哈薩克斯坦為代表的發(fā)展中國(guó)家，推行了公共和私人養(yǎng)老責(zé)任相區(qū)分的三支柱模式。

　　以美國(guó)為例，公共養(yǎng)老金主要投資國(guó)債，2000年以來(lái)始終保持4%以上投資回報(bào)率。401k計(jì)劃的投資策略兼顧了安全性和成長(zhǎng)性，長(zhǎng)期獲得了6%以上的年平均回報(bào)率，而且通過(guò)資金的不斷補(bǔ)充和投資獲取收益，1984-2012年之間資產(chǎn)規(guī)模從1984年的917億美元增加到3.5萬(wàn)億美元。平均每個(gè)美國(guó)企業(yè)雇員持有的401k計(jì)劃養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模翻了5倍多，也使得美國(guó)第二支柱在養(yǎng)老金體系中的比重從不到20%上升到了53%，有效減輕了公共養(yǎng)老負(fù)擔(dān)。

　　作為公共養(yǎng)老部分，根據(jù)美國(guó)的法律，美國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn)基金只能投資國(guó)債等，在保值增值方面與中國(guó)一樣頗為保守，但與其搭配的401K計(jì)劃投資則靈活了許多，債券、基金和股票均在其投資范圍之內(nèi)，更類(lèi)似于中國(guó)的企業(yè)年金計(jì)劃。

　　正是在這樣的制度設(shè)計(jì)下，美國(guó)的401k計(jì)劃取得了巨大成功，覆蓋率在50%左右，而中國(guó)在這一領(lǐng)域剛剛起步，覆蓋率較低。

　　當(dāng)然，美國(guó)的401k計(jì)劃并非萬(wàn)無(wú)一失，風(fēng)險(xiǎn)不可避免，以安然事件為例，由于其員工401k計(jì)劃中相當(dāng)大一部分投資于公司股票，且出售受到限制，安然公司的倒閉導(dǎo)致2萬(wàn)多安然員工養(yǎng)老金損失達(dá)20多億美元。資本市場(chǎng)不景氣也曾導(dǎo)致美國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)大幅縮水，所以近年來(lái)融合DB和DC計(jì)劃各自?xún)?yōu)點(diǎn)而出現(xiàn)的混合型計(jì)劃在美國(guó)發(fā)展迅速。

　　中國(guó)的養(yǎng)老金制度可以學(xué)啥

　　經(jīng)過(guò)多年醞釀，我國(guó)的養(yǎng)老金制度已經(jīng)發(fā)生了一些改變，財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部、國(guó)家稅務(wù)總局[微博]在2013年底就曾聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》，從今年1月1日起，企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策開(kāi)始實(shí)施。